食品饮料行业点评报告：基金减仓食品饮料，低位建议加大关注

2024Q2基金重仓食品饮料比例大幅回落 从基金重仓持股情况来看，2024Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2024Q1的14.1%回落至11.0%水平，环比回落3.2pct，处于近年来低位。分解来看，主要是白酒重仓比例下降2.6pct至9.9%导致。二季度市场转淡，消费需求较弱，市场对于白酒板块预期较低。叠加二季度飞天茅台酒批价受扰动下行，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低，体现在资金面上可以观测到白酒仓位出现大幅回落。进入7月以来随着茅台酒价格回暖，板块出现触底趋势。我们预判三季度逐渐进入消费旺季，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环比回升。 基金持有数量普遍减少，基金持股总体减仓 （1）从基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2024Q2相比2024Q1整体的持仓数量减少，基金二季度普遍大幅减配食品饮料公司。（2）食品饮料2024Q2持股市值环比2024Q1下降24.6%。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金减仓食品饮料是普遍行为，且减仓偏好也基本一致。 基金十大重仓股中食品饮料降至2席 观测2024Q2市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料席位降至两席：贵州茅台、五粮液。十大重仓股中消费公司占有四席（除食品饮料公司外，还有家电行业的美的集团以及医药行业的迈瑞医疗）。相比于2024Q1的基金十大重仓股中，二季度泸州老窖、中国平安、恒瑞医药跌出前十，腾讯控控、立讯精密、长江电力做为新增公司入选。 投资建议：加大关注，低位布局 食品饮料板块二季度缩量调整，二季度为消费传统淡季，消费数据指标如CPI、社零数据等均未有强劲表现，终端需求也在低位运行。我们认为淡旺季分明可能是近年来市场常态，在商务需求筑底的过程中，更多消费由居民需求拉动，而居民需求具备较强的季节特征，淡季消费场景释放不强。二季度淡季表现也在预期之中。后续随着消费旺季到来，预计行业需求也将边际回暖。我们认为当前行业需求仍处于缓慢复苏过程，但也可以看到一些积极的因素正在出现。从外部环境来看，地产政策的超预期变化正在推动整体经济进行改善；从板块自身来看，淡季时渠道秩序相对稳定，企业也在调整自身策略，行业正在积累势能，为下个旺季到来做好准备。近期回调后板块估值已在历史低位，当下板块内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。并且多数龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。 当前资本市场更多是偏向于主题投资，行业轮动快，持续时间短，而食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。 风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。 1、2024Q2基金重仓食品饮料比例大幅回落 2024Q2食品饮料配置比例大幅回落。从基金重仓持股情况来看，2024Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2024Q1的14.1%回落至11.0%水平，环比回落3.2pct，处于近年来低位。分解来看，主要是白酒重仓比例下降2.6pct至9.9%导致。二季度市场转淡，消费需求较弱，市场对于白酒板块预期较低。叠加二季度飞天茅台酒批价受扰动下行，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低，体现在资金面上可以观测到白酒仓位出现大幅回落。进入7月以来随着茅台酒价格回暖，板块出现触底趋势。我们预判三季度逐渐进入消费旺季，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环比回升。 图1：2024Q2基金重仓食品饮料比例环比回落至11.0%水平 白酒：重仓比例环比回落，基金普遍减仓白酒。从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2024Q1的12.5%回落至2024Q2的9.9%水平。从重仓白酒的持股数量来看，老白干酒、口子窖、天佑德酒、珍酒李渡被基金增持，其他白酒均被基金减持（持仓变动股份数为负），其中今世缘、泸州老窖与五粮液被减持最多。从持仓市值（金额）变化情况来看，仅有老白干酒、口子窖、天佑德酒的基金持仓市值变动为正，其他品种的基金持仓市值环比一季度均有下降，其中五粮液、泸州老窖、贵州茅台的持仓市值回落最多。整体来看二季度市场操作较为一致，普遍大幅减仓白酒。 图2：2024Q2多数白酒公司的基金持仓变动为负 图3：2024Q2多数白酒公司的基金持仓市值变动为负 非白酒配置比例环比回落。2024Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.5pct至1.1%水平，其中除软饮料外，其余子行业被基金不同程度减持。 啤酒配置比例回落0.15pct至0.15%水平。我们观测到燕京啤酒被基金增持，而青岛啤酒被基金减持较多。上半年雨水天气增多对啤酒销售产生负面影响，我们判断全年啤酒销量变化不大，三季度适当关注啤酒板块。 乳制品配置比例回落0.21pct至0.27%，主要是伊利股份被基金减持较多。 调味品配置比例回落0.04pct至0.11%，主要是中炬高新被基金减持较多，其次千禾味业也被基金减配；仲景食品、安琪酵母等反而基金持股数量反而略有增加。 软饮料配置比例是大众品中配置比例变化较小的子板块，主因软饮料公司中承德露露以及养元饮品具有高股息逻辑，同时东鹏饮料业绩较好，被基金青睐。 零食配置比例略有回落0.06pct至0.06%，主流零食企业劲仔食品、三只松鼠、甘源食品、洽洽食品等均被基金减持。 熟食配置比例回落0.01pct至0.01%，主要是绝味食品与紫燕食品被基金减持。 图4：2024Q2白酒与非白酒重仓比例回落 图5：2024Q2非白酒子行业多数配置比例回落 2、基金持仓股份数量减少，基金持股食品饮料总体减仓 从基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2024Q2相比2024Q1整体的持仓数量减少，基金二季度普遍大幅减配食品饮料公司。从二季报基金持仓食品饮料的股份数量变动情况来看，中粮家佳康、老白干酒、蒙牛乳业等排名靠前，而华统股份、华润啤酒、伊利股份等基金持仓股份数量下滑较多。 图6：2024Q2食品饮料中粮家佳康、老白干酒、蒙牛乳业等被基金加仓 从基金持股市值来看：食品饮料2024Q2持股市值环比2024Q1下降24.6%。从中季报持有基金持仓市值变动情况来看，基金持仓市值增加较多的包括重庆啤酒、老白干酒、蒙牛乳业等；基金持仓市值减少较多的包括五粮液、泸州老窖、贵州茅台等。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金减仓食品饮料是普遍行为，且减仓偏好也基本一致。 图7：2024Q2食品饮料的基金持股市值环比回落 基金十大重仓股中食品席位降至两席。观测2024Q2市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料席位降至两席：贵州茅台、五粮液。十大重仓股中消费公司占有四席（除食品饮料公司外，还有家电行业的美的集团以及医药行业的迈瑞医疗）。相比于2024Q1的基金十大重仓股中，二季度泸州老窖、中国平安、恒瑞医药跌出前十，腾讯控控、立讯精密、长江电力做为新增公司入选。 图8：2024Q2基金前十大重仓股中消费公司占有4席 3、投资建议：加大关注，低位布局 食品饮料板块二季度缩量调整，二季度为消费传统淡季，消费数据指标如CPI、社零数据等均未有强劲表现，终端需求也在低位运行。我们认为淡旺季分明可能是近年来市场常态，在商务需求筑底的过程中，更多消费由居民需求拉动，而居民需求具备较强的季节特征，淡季消费场景释放不强。二季度淡季表现也在预期之中。 后续随着消费旺季到来，预计行业需求也将边际回暖。我们认为当前行业需求仍处于缓慢复苏过程，但也可以看到一些积极的因素正在出现。从外部环境来看，地产政策的超预期变化正在推动整体经济进行改善；从板块自身来看，淡季时渠道秩序相对稳定，企业也在调整自身策略，行业正在积累势能，为下个旺季到来做好准备。 近期回调后板块估值已在历史低位，当下板块内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。并且多数龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。 当前资本市场更多是偏向于主题投资，行业轮动快，持续时间短，而食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。 表1：重点公司盈利预测及估值 4、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。