市场继续降重，猪价震荡偏强运行

生猪周报 |2024-07-22 【市场继续降重猪价震荡偏强运行】 【市场动态】 1、由于175Kg、200Kg猪价与标猪和150Kg猪差价较大，部分二育户开始买150Kg左右的猪育肥到175-200Kg左右出栏； 2、本周养殖端继续降重，但猪价震荡偏强，说明猪的减量可能超出我们的预期（但还需再观察一下，因为降重也有天热猪增重慢的影响，现下数据并不能表明市场降重的速度快于天热猪增重慢的速度，即不能直接证明猪比我们预期的减量大）； 3、主力合约（LH2409）本周最高价18450元/吨，最低价18010元/吨，收盘于18395元/吨，持仓量5.56万手。 【基本面分析】1、供应端来看，仅从母猪数据线性推断三、四季度供应量有望持续减少，但若考虑养殖端压栏二育等情况，出栏环比减量最大的月份或已过去；需求端来看，三季度需求环比二季度稳中略好，四季度需求增量明显；2、经过对饲料、出栏体重等数据的复盘，我们发现6月市场整体是在增重的，原本预期6、7月的降重期后移至7、8月，与我们之前的预期产生了3周左右的预期差；3、多空逻辑：空头：①体重能弥补部分产能缺口；②消费替代的发生进一步削弱需求对猪价的支撑；③部分空头甚至认为年内高点已现；多头：①生猪存栏创近4年新低，认为产能去化比较到位，体重弥补不了；②季节性来看，需求会逐渐好转。 【策略建议】 1、观点：震荡偏强； 2、核心逻辑： 1）8月生猪出栏量暂看不到大的增量，生猪供需或仍维持紧平衡的状态； 2）现下生猪出栏体重已有所下降，利好后市； 3）进入8月后临近中秋国庆，消费端或逐渐好转。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 投资咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 本周猪价震荡偏强运行，支撑09合约震荡偏强运行。 类别 指标名称 2024-07-19 2024-07-12  基准地出栏价(元/公斤) 河南 18.95 18.7 01合约 16430 16670 03合约 15250 15260 期货合约收盘价(元/吨) 05合约 15425 15555 07合约 18565 18395 09合约 18395 17835 11合约 17860 17715 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 555 865 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 生猪主力合约基差(元/吨) 2021202220232024 555 -8,000 01-0201-2902-2603-2404-2105-2106-1707-1408-1009-0610-1011-0612-0312-3 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 本周盘面整体维持正套走势，近月合约震荡偏强运行，远月合约震荡走跌。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-092021-07-072021-09-302021-12-292022-03-302022-06-292022-09-212022-12-202023-03-212023-06-162023-09-112023-12-112024-03-122024-06-11 数据来源：Wind、大连商品交易所 受近月合约偏强震荡和远月合约震荡偏弱影响，本周合约价差整体维持正套走势。 01-03合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5002,0001180 1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500 -175 0-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2707-2408-2309-2210-3011-2912-2901-31 05-07合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-2024 9006003000-300-600-900 -1,200-16-1,500-1,800-2,100-2,400-2,700 08-0109-0210-1111-1212-1401-1602-1903-2204-24 07-09合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-2024 1,5001,000 500170 0-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 10-0811-0912-1101-1302-1603-1904-2105-2606-27 09-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 1,5001,200 900535 6003000-300-600-900-1,200-1,500 11-2612-2901-3103-0504-0705-1206-1307-1508-2109- 11-01合约价差(元/吨) 2021202220232024 3,0002,5002,00014301,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-26 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 受近月合约偏强震荡和远月合约震荡偏弱影响，本周合约价差整体维持正套走势。 01-05合约价差(元/吨)2021202220232024 5,0004,0003,0002,0001005 1,0000-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1408-0708-3109-2410-2511-1812-12 03-07合约价差(元/吨) 2020-20212021-20222022-20232023-2024 2,0001,5001,0005000-500 -1,000-178-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 1,0005000-500-1,000-1,500-2,000 -2,500-29-3,000-3,500-4,000-4,500-5,000 10-0811-0211-2712-2201-1702-1303-0904-0304-2905-2 07-11合约价差(元/吨)2020-20212021-20222022-20232023-2024 2,0001,5001,000705 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2301-1902-1603-1304-0905-0806-0306-2907- 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 1965 2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500 01-2002-2203-1904-1505-1406-0907-0508-0209-01 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,0004,000 2610 3,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000 04-0104-2705-2506-1907-1408-0809-0209-2710-2911-2 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 本周量价均震荡偏强运行。 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 2020202120222023202420202021202220232024 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 180,000 24 150,000 130624 2119.09120,000 18 90,000 15 60,000 12 30,000 9 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-3 0 01-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 数据来源：涌益咨询 由于175Kg、200Kg猪价与标猪和150Kg猪差价较大，部分二育户开始买150Kg左右的猪育肥到175-200Kg左右出栏。 150KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 175KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 0.05 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 0.12 01-0402-1003-1604-1405-1606-0907-0107-2708-2509-2310-2711-2512-28 200KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 01-0402-1003-1604-1405-1606-0907-0107-2708-2509-2310-2711-2512-28 0.8 0.6 0.4 0.2 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 01-0402-1003-1604-1405-1606-1007-0407-2808-2609-2810-2811-3012-2 数据来源：涌益咨询 地区价差逐渐回归正常水平。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 1.81.51.20.90.60.30-0.3-0.6-0.9-1.2-1.5 01-01 02-09 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 0.33 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 1.2 3.5 0.9 3 0.60.3 0.08 2.52 0 1.5 -0.3 1 -0.6 0.5 -0.9 0 -0.72 -1.2 -0.5 -1.5 -1 -1.8 -1.5 -2.1 -2 -2.4 -2.5 01-01 02-09 03-19 04-27 06-05 07-14 08-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-19 04-27 06-05 07-14 08-2209-30 11-08 12-17 广东-河南毛猪价差(元/公斤) 辽宁-广东毛猪价差(元/公斤) 20212022202320242021202220232024 6 5 4 3 2 1 -1 -2 01-0102-0803-1704-24 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -4.5 -5 -5.