市场继续降重，猪价震荡偏强运行

生猪周报 |2024-07-15 【市场继续降重猪价震荡偏强运行】 【市场动态】 1、二育进出场并行，逢低价进猪，逢高价出前期压栏猪，整体量相对稳定； 2、本周养殖端继续降重，但猪价震荡偏强，说明猪的减量可能超出我们的预期（但还需再观察一下，因为降重也有天热猪增重慢的影响，现下数据并不能表明市场降重的速度快于天热猪增重慢的速度，即不能直接证明猪比我们预期的减量大）； 3、主力合约（LH2409）本周最高价18125元/吨，最低价17505元/吨，收盘于17835元/吨，持仓量5.9万手。 【基本面分析】1、供应端来看，仅从母猪数据线性推断三、四季度供应量有望持续减少，但若考虑养殖端压栏二育等情况，出栏环比减量最大的月份或已过去；需求端来看，三季度需求环比二季度稳中略好，四季度需求增量明显；2、经过对饲料、出栏体重等数据的复盘，我们发现6月市场整体是在增重的，原本预期6、7月的降重期后移至7、8月，与我们之前的预期产生了3周左右的预期差；3、多空逻辑：空头：①体重能弥补部分产能缺口；②消费替代的发生进一步削弱需求对猪价的支撑；③部分空头甚至认为年内高点已现；多头：①生猪存栏创近4年新低，认为产能去化比较到位，体重弥补不了；②季节性来看，需求会逐渐好转。 【策略建议】 1、观点：震荡偏强； 2、核心逻辑： 1）8月生猪出栏量暂看不到大的增量，生猪供需或仍维持紧平衡的状态； 2）现下生猪出栏体重已有所下降，利好后市； 3）进入8月后临近中秋国庆，消费端或逐渐好转。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 投资咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 本周猪价震荡偏强运行，支撑09合约震荡偏强运行，但涨幅不及现货，基准地基差较上周继续走强。 类别 指标名称 2024-07-12 2024-07-05  基准地出栏价(元/公斤) 河南 18.7 18.53 01合约 16670 17545 03合约 15260 15915 期货合约收盘价(元/吨) 05合约 15555 16080 07合约 18395 17500 09合约 17835 17845 11合约 17715 18165 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 865 685 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 生猪主力合约基差(元/吨) 2021202220232024 865 -8,000 01-0201-2902-2603-2404-2105-2106-1707-1408-1009-0610-1011-0612-0312-3 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 本周近月合约震荡偏强运行，远月合约下跌明显。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-092021-07-072021-09-302021-12-292022-03-302022-06-292022-09-212022-12-202023-03-212023-06-162023-09-112023-12-112024-03-122024-06-11 数据来源：Wind、大连商品交易所 受远月合约下跌影响，本周合约价差整体维持正套走势。也需注意本周正套走出来主要是靠远月合约下跌，而做正套的主逻辑（近月偏强）尚未兑现，如果现货未能维持稳定或稳中偏强走势，正套有回调的风险，否则的话，正套仍有空间。 01-03合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5002,00014101,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500 0-295 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2707-2508-2409-2310-3111-3012-3002-01 05-07合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-2024 9006003000-300-600-900 -1,200-16-1,500-1,800-2,100-2,400-2,700 08-0109-0210-1111-1212-1401-1602-1903-2204-24 07-09合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-2024 1,5001,000560 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 10-0811-0812-0901-1002-1103-1404-1505-1906-1907-2 09-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 1,5001,200900600 300120 0-300-600-900-1,200-1,500 11-2612-2901-3103-0504-0705-1206-1307-1508-22 11-01合约价差(元/吨) 2021202220232024 3,0002,5002,0001,5001045 1,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-26 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 受远月合约下跌影响，本周合约价差整体维持正套走势。也需注意本周正套走出来主要是靠远月合约下跌，而做正套的主逻辑（近月偏强）尚未兑现，如果现货未能维持稳定或稳中偏强走势，正套有回调的风险，否则的话，正套仍有空间。 01-05合约价差(元/吨)2021202220232024 5,0004,0003,0002,0001115 1,0000-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1408-0708-3109-2410-2511-1812-12 03-07合约价差(元/吨)2020-20212021-20222022-20232023-2024 2,0001,5001,0005000-500 -1,000-178-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 1,0005000-500-1,000-1,500-2,000 -2,500-29-3,000-3,500-4,000-4,500-5,000 10-0811-0211-2712-2201-1702-1303-0904-0304-2905-2 07-11合约价差(元/吨)2020-20212021-20222022-20232023-2024 2,0001,5001,000680 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2301-1902-1603-1304-0905-0806-0306-29 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 1,5001165 1,2009006003000-300-600-900-1,200-1,500-1,800-2,100 01-2002-2203-1904-1505-1406-0907-0508-0309-02 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,0004,0003,0002455 2,0001,0000-1,000-2,000-3,000 04-0104-2705-2506-1907-1408-0809-0209-2710-2911-2 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 本周量价均震荡偏强运行。 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 2020202120222023202420202021202220232024 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 180,000 24 150,000 132729 21 18.8 120,000 18 90,000 15 60,000 12 30,000 9 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-3 0 01-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 数据来源：涌益咨询 肥标绝对差值小，参考意义小，体重到哪主要还是看市场对猪价的预期。且我们认为目前大猪价格高于标猪不一定代表市场前期压栏和二育的规模小，理由在于：从110-130公斤压栏一个月体重也只是到130-150公斤，不支持大猪增量大，但不代表压栏和二育规模小。 150KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 175KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 0.03 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 0.09 -0.3 -0.6 -0.4 -0.8 -0.5 -1 01-04 02-10 03-16 04-14 05-16 06-0907-0107-2808-26 09-28 10-28 11-30 12-2 01-04 02-10 03-16 04-14 05-16 06-09 07-01 07-28 08-26 09-2810-2811-3012-2 200KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.8 0.6 0.4 0.2 0.17 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 01-0402-1003-1604-1405-1606-1007-0407-2908-3109-2911-0212-0112- 数据来源：涌益咨询 地区价差逐渐回归正常水平。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 1.81.51.20.90.60.30-0.3-0.6-0.9-1.2-1.5 01-01 02-09 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 0.53 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 1.2 3.5 0.9 3 0.60.3 0.1 2.52 0 1.5 -0.3 1 -0.6 0.5 -0.9 0 -0.5 -1.2 -0.5 -1.5 -1 -1.8 -1.5 -2.1 -2 -2.4 -2.5 01-01 02-09 03-19 04-27 06-05 07-14 08-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-1