24Q2营收或创季度新高，拟收购亦盛精密夯实平台型战略

2024年07月21日 公司研究●证券研究报告 富创精密（688409.SH） 公司快报 24Q2营收或创季度新高，拟收购亦盛精密夯实平台型战略投资要点受益于国内半导体需求增长/国外半导体市场恢复，单季度营收或创历史新高。受益于国内半导体市场需求的强势增长、国外半导体市场的复苏，公司持续加大生产能力建设，公司营业收入、归母净利润实现不同程度增长。2024Q2，预计公司实现营业收入7.79亿元-8.29亿元，同比增长59.81%-70.08%，环比增长10.98%-18.11%（根据公司历史营收数据，24Q2营收或创季度新高）；预计实现归母净利润0.55亿元-0.75亿元，同比增长-3.06%至32.47%，环比增长-9.70%至23.40%。2024H1，预计公司实现营业收入14.80亿元-15.30亿元，同比增长78.63%-84.66%；预计实现归母净利润1.15亿元-1.35亿元，同比增长20.19%-41.09%。拟收购亦盛精密，产品/客户/技术充分协同，夯实公司半导体零部件平台的战略定位。根据公司《关于筹划收购北京亦盛精密半导体有限公司100%股权暨关联交易的公告》，富创精密拟以现金方式收购亦盛精密100%股权。亦盛精密聚焦国内主流12英寸晶圆厂客户，可提供以硅、碳化硅、石英为基材的非金属零部件耗材、铝等金属材料为基材的金属零部件耗材和晶圆厂核心部件的维修、循环清洗和涂层再生服务，目前已对国内主流逻辑、存储、功率器件的12英寸晶圆厂客户实现覆盖，累计完成近1,800种不同材质零部件耗材的国产化验证配套。在后端维护及再生服务方面，亦盛精密对部分主流12英寸晶圆厂提供驻场服务，通过对晶圆厂使用后的核心零部件提供循环清洗、致密耐腐蚀陶瓷涂层再生等服务以及对晶圆厂使用的主流品牌真空泵提供维修保养，延长零部件使用寿命，降低晶圆厂运营成本。 （1）产品协同：对于半导体前道设备，硅、碳化硅、石英等非金属半导体零部件主要应用于反应腔内，参与晶圆化学反应，属于重要的核心零部件。富创精密专注于铝、不锈钢等金属基材的零部件，并具有气体管路和模组产品的配套能力，通过本次交易，富创精密可为下游国内外半导体设备厂商提供一揽子零部件解决方案，拓展产品品类，提升客户综合服务能力。（2）客户拓宽：富创精密目前仅专注于半导体设备零部件的原装市场，通过本次交易可切入晶圆厂耗材零部件市场，即半导体设备零部件的后装市场。同时，结合标的公司已有的真空泵维修、零部件循环清洗及涂层再生服务，可打造前端半导体设备零部件配套——中端晶圆厂零部件耗材更换——后端零部件维护的半导体零部件全生命周期服务体系。（3）技术互补：亦盛精密具有非金属零部件国内领先的加工制造能力，部分产品导入国内12英寸晶圆厂客户先进制程工艺。通过本次交易，富创精密的技术能力得到补足，市场竞争力得到提升。 投资建议：我们维持对公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入为31.31/42.66/50.15亿元，增速分别为51.6%/36.3%/17.6%；归母净利润为3.08/4.40/5.61亿元，增速分别为82.5%/42.8%/27.6%；对应PE分别为39.5/27.6/21.6倍。考虑到富创精密是全球为数不多能够量产应用于7纳米工艺制 电子|半导体设备Ⅲ 投资评级增持-A(维持)股价(2024-07-19)39.43元交易数据总市值（百万元）12,145.54流通市值（百万元）6,975.80总股本（百万股）308.03流通股本（百万股）176.9212个月价格区间95.12/35.97一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-14.9-5.99-33.81绝对收益-13.88-6.06-41.25 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人宋鹏 songpeng@huajinsc.cn 相关报告富创精密：24Q1规模效应初显，零部件国产化持续深入-华金证券-电子-富创精密-公司快报2024.5.15富创精密：结构优化致业绩短期承压，扩产&国产替代塑造供需两旺-华金证券-电子-公司快报-富创精密2023.11.28 程半导体设备的精密零部件制造商，随着国内对半导体设备需求的不断提高，叠加拟收购计划使半导体零部件平台进一步夯实。在半导体核心产业链自主可控背景下，有望加速半导体设备国产替代进程，为公司发展提供历史机遇。维持“增持-A”评级。 风险提示：下游终端需求不及预期；新建晶圆厂进程不及预期；公司研发进展不及预期；国内外同行业竞争加剧，造成人才流失风险；本次交易存在不确定性；业务整合不达预期的风险。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,544 2,066 3,131 4,266 5,015 YoY(%) 83.2 33.8 51.6 36.3 17.6 归母净利润(百万元) 246 169 308 440 561 YoY(%) 94.2 -31.3 82.5 42.8 27.6 毛利率(%) 32.7 25.2 29.1 30.8 32.7 EPS(摊薄/元) 0.80 0.55 1.00 1.43 1.82 ROE(%) 4.9 3.5 6.1 8.2 9.8 P/E(倍) 49.4 72.0 39.5 27.6 21.6 P/B(倍) 2.6 2.7 2.5 2.4 2.2 净利率(%) 15.9 8.2 9.8 10.3 11.2 数据来源：聚源、华金证券研究所 产品类型产品图示产品简介产品阶段 表1：亦盛精密主要产品介绍 硅、碳化硅、石英等非金属零部件耗材 金属零部件耗材 应用于刻蚀、薄膜沉积和热处理前道设备，用于承载晶圆或者为工艺气体提供通路。主要产品包括硅环、硅电极、石英环、碳化硅环、碳化硅喷淋头等。 应用于刻蚀、薄膜沉积前道设备，用于为工艺气体提供通路、使制程气体均匀分布、参与气体流量及均匀度控制、控制腔内反应压力等。主要产品包括匀气盘、阻挡盘，标的公司提供产品的设计和开发，由公司进行委托加工。 约500种产品完成客户首件认证、量产供货。部分产品应用于先进制程。 约1,300种产品完成客户首件认证、量产供货。部分产品应用于先进制程并量产。 真空泵维修 可实现晶圆厂使用的主流品牌的全系列产品 考虑服务半径，主要为北京及华北 （包括干式真空泵、分子泵、冷泵及配套氦气 地区12英寸晶圆厂客户服务。 压缩机）的维修和维护。 循环清洗和涂层再生服务 对晶圆厂前道设备中的关键核心部件实施循环清洗和陶瓷涂层再生，可以延长核心部件使用寿命，降低晶圆厂运营成本。服务产品主要分布于刻蚀、薄膜沉积和热处理设备中参与晶圆核心工艺反应的核心金属和非金属部件。 考虑服务半径，主要为北京及华北地区12英寸晶圆厂客户服务，高端涂层服务可在全国范围内提供服务。相关服务已应用于存储先进制程零部件。 资料来源：富创精密公告、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4417 4077 4274 5836 6031 营业收入 1544 2066 3131 4266 5015 现金 1989 1579 1181 1674 1990 营业成本 1040 1545 2218 2950 3376 应收票据及应收账款 571 886 1322 1687 1850 营业税金及附加 7 9 14 19 23 预付账款 34 21 62 53 81 营业费用 29 37 54 72 81 存货 533 906 911 1572 1289 管理费用 111 221 289 368 424 其他流动资产 1290 685 797 850 820 研发费用 122 206 277 353 409 非流动资产 2223 3513 4622 5838 6491 财务费用 17 7 33 117 181 长期投资 11 90 135 187 242 资产减值损失 -31 -32 -29 -30 -30 固定资产 1065 2193 3290 4229 4736 公允价值变动收益 3 42 22 25 27 无形资产 139 145 158 167 173 投资净收益 12 39 23 26 27 其他非流动资产 1008 1086 1040 1255 1340 营业利润 273 201 350 501 640 资产总计 6640 7590 8896 11674 12522 营业外收入 1 9 4 5 5 流动负债 845 1188 2413 4955 5601 营业外支出 6 13 9 10 10 短期借款 65 76 802 2927 3504 利润总额 267 196 345 497 636 应付票据及应付账款 605 863 1204 1568 1602 所得税 33 28 45 67 86 其他流动负债 174 249 407 460 496 税后利润 235 168 300 430 550 非流动负债 1027 1642 1527 1483 1296 少数股东损益 -11 -1 -7 -9 -11 长期借款 519 1072 1006 948 761 归属母公司净利润 246 169 308 440 561 其他非流动负债 507 569 521 535 536 EBITDA 362 394 607 946 1240 负债合计 1872 2830 3940 6437 6898 少数股东权益 124 195 188 178 167 主要财务比率 股本 209 209 309 309 309 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 4024 4057 3957 3957 3957 成长能力 留存收益 412 434 582 771 1017 营业收入(%) 83.2 33.8 51.6 36.3 17.6 归属母公司股东权益 4645 4565 4768 5058 5457 营业利润(%) 101.0 -26.5 74.2 43.4 27.7 负债和股东权益 6640 7590 8896 11674 12522 归属于母公司净利润(%) 94.2 -31.3 82.5 42.8 27.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 32.7 25.2 29.1 30.8 32.7 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 15.9 8.2 9.8 10.3 11.2 经营活动现金流 -22 -386 427 183 1233 ROE(%) 4.9 3.5 6.1 8.2 9.8 净利润 235 168 300 430 550 ROIC(%) 3.8 3.0 4.3 5.3 6.6 折旧摊销 116 170 242 347 436 偿债能力 财务费用 17 7 33 117 181 资产负债率(%) 28.2 37.3 44.3 55.1 55.1 投资损失 -12 -39 -23 -26 -27 流动比率 5.2 3.4 1.8 1.2 1.1 营运资金变动 -444 -739 -105 -660 120 速动比率 4.4 2.5 1.3 0.8 0.8 其他经营现金流 66 47 -21 -25 -27 营运能力 投资活动现金流 -1938 -561 -1446 -1552 -991 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 筹资活动现金流 3637 532 -91 -272 -500 应收账款周转率 3.4 2.8 2.8 2.8