医药周观点:公募基金24Q2医药持仓来看,医药行业持仓环比有所降低,行业重仓降至10.2%,剔除医药基金后非医药类基金对医药行业的重仓占比5.3%,相较全市场超配比例继续下行至-1.5%。立足当下,医药板块回暖的资金面压力进一步减轻,再叠加行业政策和基本面的多重因素优化,继续全面看多下半年医药板块行情。重点关注创新药、创新产业链、科学仪器(国产替代持续加速)、原料药、医疗设备、医药出海等细分领域投资机遇。 1)CXO:24H1全球生物医药投融资显著恢复,国内CXO公司业绩触底回暖,有望逐季度改善,重点关注临床CRO板块和多肽产业链。2)创新药:重点关注GLP-1与自免领域的投资机遇。博瑞医药Nature杂志数据更新,体外和体内试验表明BGM0504活性是替尔柏肽的2-3倍,且半衰期更长;礼来重磅产品替尔泊肽减重新适应症在华获批;罗氏在研GLP-1R/GIPR双重激动剂Ct -388 II期临床数据亮眼。自免赛道,优时比IL-17A/IL-17F单抗在华获批上市。3)中医药:本周片仔癀、华润三九、方盛制药等中药消费品及中药OTC股价表现较好,建议继续关注中药OTC超跌反弹。4)疫苗血制品:持续看好静丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性,关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。5)医药上游供应链:创新药全产业链政策落地,伴随投融资底部回升,美国降息预期加强,国内竞争环境开始转好,叠加海外市场开拓,有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复,重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6)医疗设备与IVD:国内以旧换新政策逐步落地,有望在24H2释放重大增量需求,关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山,其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹,如怡和嘉业、鱼跃医疗;IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。7)医疗服务:后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的、医保政策相对友好以及医保改革受益标的,例如:三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等;8)线下药店:头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势将具备更强的竞争优势,后续行业竞争加剧有望加速中小连锁以及单体门店的出清,加速头部集中趋势。9)高值耗材:短期关注脊柱国家集采出清带来的下半年业绩高增确定性机会,持续看好电生理、外周、TAVR、神经介入狭窄方向的中长期成长空间及国产化率提升机遇。10)原料药:多款原料药价格筑底企稳或出现反转迹象,看好行业扰动因素出清,龙头厂商规模化降本带来的利润增厚。11)仪器设备:科学仪器高端国产产品突破持续推进,聚光科技旗下谱育科技的质谱流式、光谱流式、微波消解仪,禾信仪器的四极杆联用飞行时间质谱,海能技术的高效液相色谱等。随着科学仪器需求端触底回暖,以及设备换新政策的扶持,看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复,关注近期科学仪器龙头公司业绩边际变化。12)低值耗材:丁腈手套价格近期价格走高趋势不变,我们看好涨价周期的强度和持续性,重点关注具有海外产能布局规划以管理地缘政治风险的龙头公司,中长期持续看好GLP-1产业链相关包材。 投资建议:建议关注博瑞医药、众生药业、聚光科技、健友股份、诺泰生物、泰格医药、恒瑞医药、百济神州、和黄医药、兴齐眼药、微芯生物、怡和嘉业、华润三九、方盛制药、康龙化成、迈瑞医疗等。 风险提示:集采压力大于预期风险;产品研发进度不及预期风险;竞争加剧风险;政策监管环境变化风险;药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1:本周南向资金净买入量TOP10 图2:本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3:本周北向资金净买入量TOP10 图4:本周北向资金净买入额TOP10 2公募基金2024Q2持仓分析 全基医药生物行业重仓降至10.2%,非医药基金持续低配医药板块,板块回暖资金面压力持续降低。截至2024年Q2医药生物流通市值占全市场比例为6.8%,全样本基金医药重仓比10.2%,环比下降1.0pct,相较全市场医药板块超配3.4%; 非医药基金重仓占比5.3%,环比下降0.7pct,相较全市场医药板块超配比例继续下行至-1.5%。 图5:非药基、全样本基金医药超配比例/医药生物板块流通市值占比/非药基、全样本基金医药重仓占比(%) 根据申万二级行业分类:全样本基金2024年Q2医药行业布局以医疗器械、化学制药和医疗服务为主,分别占比33.0%、27.0%和16.3%。 图6:全样本基金医药子行业公募重仓占比(%) 图7:医药生物历史估值情况(点) 从具体重仓股票来看:24年Q2,公募持有市值前三大医药个股依次为迈瑞医疗、恒瑞医药和药明康德,分别持有市值248.8亿元、198.9亿元和81.2亿元; 24年Q2,公募持有市值增加前三大医药个股依次为东阿阿胶、诺泰生物和上海医药,分别环比增加14.7亿元、14.5亿元和11.2亿元;24年Q2,公募持有市值减少前三大医药个股依次为恒瑞医药、迈瑞医疗和智飞生物,环比分别减少158.0亿元、140.0元和63.5亿元。 表1:全样本基金2024Q2重仓持有市值前20大医药股(亿元,支) 表2:全样本基金2024Q2重仓市值环比提升前十大医药股(亿元,支) 表3:全样本基金2024Q2重仓市值环比减少前十大医药股(亿元,支) 3周观点更新 3.1CXO板块周观点 博瑞医药Nature杂志更新BGM0504临床前数据。BGM0504激动GLP-1R和GIPR的活性是替尔柏肽的2-3倍,且半衰期更长。分子动力学模拟验证了BGM0504的稳定结合特性,进一步增强了其效果。体外实验表明BGM0504在GLP-1R和GIPR上活性显著优于替尔柏肽;体内研究显示,BGM0504在db/db小鼠中显著降低血糖和血清胰岛素水平,并有效影响体重和食物摄入,展示了其治疗2型糖尿病和肥胖的潜力。 本周(7.15-7.19)A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是:金斯瑞生物科技(+34.00%)、海普瑞(+11.48%)、诺思格(+9.69%)、QUANTUMPH-P(+5.48%)、泰格医药(A)(+4.94%)、东曜药业-B(+4.41%)、维亚生物(+3.92%)、泰格医药(H)(+3.15%)、普洛药业(+2.73%)、康龙化成(A)(+2.23%)。 7月19日,XBI指数收跌2.26%,报97.54点,周涨跌幅为-1.43%。本周(7.15-7.19)海外CXO龙头公司涨跌幅:美国控股实验室(+4.11%)、三星生物制剂(+3.28%)、查尔斯河(+1.11%)、DIVI'S(+0.88%)、CATALENT(+0.71%)、富士胶片控股(+0.39%)、IQVIA(+0.30%)、TWIST BIOSCIENCE(+0.22%)、SIEGFRIED(0.00%)、LONZA(-0.08%)。 图8:A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图9:海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 3.2创新药周观点 本周(7.15-7.19)A股SW化学制剂板块下跌0.05%,A股SW其他生物制品板块下跌0.12%;港股SW化学制剂板块下跌1.25%,港股SW其它生物制品板块下跌2.27%。 图10:A股化药生物药周涨幅TOP10 图11:A股化药生物药周跌幅TOP10 图12:H股化药生物药周涨幅TOP10 图13:H股化药生物药周跌幅TOP10 3.3中医药周观点 跟踪本周(7.15-7.19)SW二级中药指数上涨0.88%,而同期SW医药生物下跌0.03%。本周片仔癀、华润三九、方盛制药等中药消费品及中药OTC股价表现较好,建议继续关注中药OTC超跌反弹。 图14:A股中药周涨幅TOP10 图15:A股中药周跌幅TOP10 3.4血制品板块周观点 血制品方向关注急重症领域需求持续扩大带来的静丙需求量提升及高端层析静丙驱动的价格体系上移,短期看,院内静丙短缺态势难以逆转,有望成为相关领域催化因子,关注静丙方向短期变化带来的业绩弹性,重点关注在层析静丙方向有产品布局及产能基础的天坛生物,以及静丙领域传统龙头派林生物、上海莱士、华兰生物等。 图16:血制品周涨跌幅 3.5疫苗板块周观点 主要受新生儿人口下降因素的影响,短期看疫苗板块整体基本面状况尚处于低谷阶段,市场情绪仍然偏弱,疫苗板块持续看好带疱等增量方向,以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力,重点关注智飞生物、百克生物,万泰生物。 图17:疫苗周涨跌幅 3.6医药上游供应链周观点 核心观点:1)化学试剂:建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业,如泰坦科技和毕得医药;2)生物试剂:建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业,如诺唯赞和百普赛斯;3)模式动物:建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业,如药康生物。 图18:生科链周涨跌幅 3.7IVD周观点 化学发光技术壁垒高,国产化率低,伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动,有望加速进口替代,提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看,国产龙头市占率提升明显,且出厂价受影响较小,有利于打破此前化学发光行业的固有格局,加速行业出清,并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点:集采为IVD行业的大势所趋,2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此,1)关注高端/特色产品放量,海外布局领先的企业如新产业;2关注特色产品优势突出,带动常规品放量的企业如亚辉龙;3)关注具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图19:IVD周涨幅TOP10 图20:IVD周跌幅TOP10 3.8医疗设备周观点 根据雅培超预期表现以及GLP-1药物在全球范围内的持续放量,我们认为有望和CGM形成互补协同效应,因此建议关注国内CGM市场加速开拓,需重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏。 图21:医疗设备周涨幅TOP10 图22:医疗设备周跌幅TOP10 3.9医疗服务周观点 本周(7.15-7.19)申万医院指数上涨0.72%,跑输同期沪深300(+1.92%),以及创业扳指(+2.49%)。 投资建议:后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的,例如:新里程、三星医疗,后续随着公司资金的充裕有望逐步将体外资产收入上市公司体内,提升整体业绩;此外,建议重点关注与公立医院形成差异化竞争,或形成优势互补的医疗服务细分板块。 图23:医院(申万)周涨跌幅 3.10药店周观点 本周(7.15-7.19)申万线下药店指数上涨0.68%,跑输同期沪深300(+1.92%),以及创业扳指(+2.49%)。 行业新闻更新:6月12日国家医保局微信公众号详细介绍了2023年12月深圳市医保系统推出“医保价格通”系统,覆盖全市所有定点医药机构的药品、医用耗材和医疗服务项目,通过“深圳医保”公众号、官方网站等渠道向社会公众开放,无需注册、“即点即用”,包括医药价格查询对比、就医购药导航、口腔种植专区、典型案例曝光台等功能,进一步推动医药价格信息公开透明,通过“晒价”“比价”促进“控价”。截至今年6月,平台已引导3747家定点零售药店主动对3319个医保药品进行降价。同期,湖北、陕西、河南、甘肃、内蒙古等省份均已推出相关的比价平台,部分区域推出零售药店之间比价,即药店价格与当地线下零售渠道平均价格比价;部分区域亦讲医院价格纳入比价范畴。我们认为随着药品定价体系的进一步透明化,头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势将具备更强的竞争优势。 图24:线下药店周涨跌幅 3.11创新器械周观点 核心观点: 国产公司锐意进取集采带来行业变局:器械集采自2019年以来推进节奏较快,随着国采制度趋于完善,降价幅度更加理性,有望牵引集采体系更加合理。