有色金属大宗金属周报：金价创历史新高后，短期买点或需等待持仓企稳

证券研究报告 金价创历史新高后，短期买点或需等待持仓企稳 金属与材料|有色金属行业定期报告 2024年07月21日 投资要点： 看好（维持）——有色金属大宗金属周报（24/7/15-24/7/21） 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 相关研究 “特朗普交易”叠加市场对美联储降息预期空前浓厚，金价创历史新高，金价新高后多单平仓造成金价大幅调整，短期买点或需等待持仓企稳。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属建议关注：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。 贵金属板块：”特朗普交易”叠加市场对美联储降息预期空前浓厚，金价创历史新高。金价新高后多单平仓造成金价大幅调整，短期买点或需等待持仓企稳。伦敦现货黄金下跌0.14%、上期所黄金上涨0.65%，伦敦现货白银下跌5.26%、上期所白银下跌4.86%，钯金下跌4.96%，铂金下跌2.72%。本周金价经历了过山车行情：上周末特朗普遇刺后胜选概率大升，市场开始”特朗普交易”，并且市场对美联储的降息预期空前高涨，金价在周三创历史新高。金价新高后，部分资金获利了结，多单平仓，造成金价大幅调整。沪金期货周三持仓量41.84万手，周五持仓量39.05万手，持仓量下降6.67%。周三沪金收盘价581.56元/克，周五收盘价565.94元/克，调整幅度达2.69%。短期看，美国处于数据真空期，黄金买点或需等持仓量企稳。我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格长期看涨。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。 铜板块：市场交易衰退预期叠加伦铜库存累积，铜价持续调整。本周伦铜下跌4.86%，沪铜下跌3.07%；伦铜库存上涨12.22%，沪铜库存下跌2.19%。冶炼费5.5美元/吨；硫酸价格上涨8.54%，冶炼毛利下跌6.16%。宏观方面，近期美国就业和经济数据走弱，市场开始交易衰退预期，铜价走弱。基本面方面，受铜价重心回落和产成品库存下降，下游开工如期回升。本周电解铜杆开工率72.86%，环比升5.17pct。本周沪铜库存30.92万吨，环降2.19%，伦铜库存23.14万吨，环增12.22%，smm社会库存37.51万吨，环降3.47%。短期来看，受美国经济和就业数据影响，市场交易衰退预期以及对铜需求增长预期转弱，叠加伦铜库存持续累积，铜价存在调整压力。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。 铝板块：下游需求疲弱，氧化铝远月看空情绪浓厚，铝价持续回落。本周伦铝下跌4.67%，沪铝下跌2.32%；库存方面，伦铝库存下跌1.70%、沪铝库存上涨1.38%，现货库存上涨1.52%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利下跌18.43%至2301元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.3%，环升0.1pct，同升0.6pct。下游分板块看，铝线缆板块依旧火热，龙头企业订单饱满。其他板块消费依然疲弱，开工难以持续上涨。氧化铝方面，铝土矿年底供应预期好转，叠加年底云南电解铝或出现枯水期限电减产减少氧化铝需求，市场对氧化铝远月看空情绪浓厚。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。 小金属板块：小金属价格跟踪：锗锭/铟/钼精矿/五氧化二钒上涨7.14%/3.72%/0.81%/0.63%，镁锭/镉 /硅锰/钨精矿/锰矿下跌0.67%/1.39%/2.05%/2.26%/6.06%。本周锗锭持续上涨。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 目录 1.行业综述5 1.1重要信息5 1.2市场表现6 1.3估值变化7 2.贵金属7 3.工业金属8 3.1铜9 3.2铝11 3.3铅锌12 3.4锡镍13 4.小金属15 5.风险提示17 图表目录 图1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第25名6 图2：有色板块涨幅前十6 图3：有色板块跌幅前十6 图4：黄金价格走势（美元/盎司-元/克）8 图5：白银价格走势（美元/盎司-元/千克）8 图6：钯金价格走势（美元/盎司）8 图7：铂金价格走势（美元/盎司）8 图8：铜价格走势（美元/吨-元/吨）10 图9：铜冶炼加工费（美元/吨）10 图10：LME铜库存（吨）10 图11：上期所库存（吨）10 图12：副产硫酸价格走势（元/吨）10 图13：铜冶炼毛利（元/吨）10 图14：铝价格走势（美元/吨-元/吨）11 图15：氧化铝价格走势（元/吨）11 图16：伦铝库存（万吨）11 图17：沪铝库存（万吨）11 图18：预焙阳极价格走势（元/吨）12 图19：电解铝行业毛利（元/吨）12 图20：铅价格走势（美元/吨-元/吨）12 图21：铅期货库存（吨）12 图22：锌价格走势（美元/吨-元/吨）13 图23：锌期货库存（吨）13 图24：锌冶炼加工费（元/吨）13 图25：锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）13 图26：锡价格走势（美元/吨-元/吨）14 图27：期货锡库存（吨）14 图28：镍价格走势（美元/吨-元/吨）14 图29：期货镍库存（吨）14 图30：镍铁价格走势（元/镍点）14 图31：印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）14 图32：钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-元/吨度）15 图33：海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）15 图34：镁锭及锑精矿价格走势（元/吨-元/金属吨）16 图35：锗锭及铟锭价格走势（元/千克）16 图36：五氧化二钒价格走势（元/吨）16 图37：钛白粉及海绵钛价格走势（元/吨-元/千克）16 图38：锰矿和硅锰价格走势16 图39：镉价格走势（元/吨）16 表1：申万有色板块下跌2.93%，跑输上证指数3.30pct6 表2：申万有色板块PE、PB估值水平7 表3：贵金属价格变动7 表4：工业金属价格、库存及盈利变动8 表5：小金属价格变动15 1.行业综述 1.1重要信息 国内外宏观： 美国6月零售销售月率超预期。7月16日，美国6月零售销售月率为0%，预期值-0.3%，前值0.3%。 美国上周初请失业金人数超预期。7月18日，美国至7月13日，当周初请失业 金人数24.3万人，预期23万人，前值22.3万人。 中国二季度GDP年率4.7%。7月15日，中国公布第二季度GDP年率4.7%，预期值5.1%，前值5.3%。 重要公告： 1、湖南黄金：子公司新龙矿业本部发生事故临时停产。7月18日，公司公告称收到子公司新龙矿业本部临时停产报告，临时停产原因为子公司新龙矿业的采掘工程承包方金智源项目部员工在新龙矿业800坑口6#脉采场进行风钻作业时，顶板冒落，事故造成金智源驻新龙矿业项目部一名员工死亡。鉴于事故调查工作正在进行，新龙矿业本部复产时间尚不能确定，预计对公司的生产、经营产生一定影响。 2、腾远钴业：公司发布2024年上半年业绩预告。7月16日，公司发布2024年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.58-4.65亿元，同比增加343.07%-475.50%，预计2024Q2实现归母净利润2.14-3.21亿元，同比增加194%-341%，环比增加49%-123%。 3、厦门钨业：公司发布2024年上半年业绩快报。7月15日，公司发布2024年上半年业绩快报，预计上半年实现归母净利润10.15亿元，同比增长28.29%，对应Q2实现归母净利润5.88亿元，同比增长67%，环比增长38%。 1.2市场表现 板块表现： 板块表现方面：本周上证指数上涨0.37%，申万有色板块下跌2.93%，跑输上证指数3.30pct，位居申万板块第25名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：ST中润、华钰矿业、山东黄金、罗平锌电、玉龙股份；跌幅前五的股票是：中孚实业、北方铜业、焦作万方、天山铝业、中色股份。 表1：申万有色板块下跌2.93%，跑输上证指数3.30pct 代码 指数 本周指数 周涨幅（%） 月涨幅（%） 年涨幅（%） 000001.SH 上证指数 2,982.31 0.37 0.50 0.25 801050.SI 有色(申万) 4,324.87 -2.93 0.61 3.35 资料来源：wind，华源证券研究 图1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第25名 （%） -2.93 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 农林牧渔(申万)食品饮料(申万)国防军工(申万)非银金融(申万)电力设备(申万)医药生物(申万)交通运输(申万)综合(申万) 电子(申万) 银行(申万)商贸零售(申万)公用事业(申万)采掘(申万) 传媒(申万)计算机(申万)建筑装饰(申万)房地产(申万)建筑材料(申万)钢铁(申万) 机械设备(申万)社会服务(申万)家用电器(申万)汽车(申万) 基础化工(申万)有色金属(申万)纺织服饰(申万)通信(申万) 轻工制造(申万) -4.00 资料来源：wind，华源证券研究 图2：有色板块涨幅前十图3：有色板块跌幅前十 （%） 18.37 17.59 8.27 6.64 6.30 4.07 3.26 2.97 2.53 1.63 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 周涨幅前十 （%） -8.24-8.33-8.57 -8.65 -8.80 -9.41-10.13-10.38 -11.88-12.46 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 周跌幅前十 资料来源：wind，华源证券研究资料来源：wind，华源证券研究 1.3估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为21.10倍，本周变动-0.82倍，同期万得全APE_TTM为16.28倍，申万有色与万得全A比值为130%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.04倍，本周变动-0.08倍，同期万得全APB_LF为1.41倍，申万有色与万得全A比值为144%。 表2：申万有色板块PE、PB估值水平 指数 PETTM PBLF 本周估值 本周变动 本月变动 本年变动 本周估值 本周变动 本月变动 本年变动 有色(申万) 21.10 -0.82 0.12 5.18 2.04 -0.08 0.02 0.00 万得全A 16.28 0.04 0.03 -0.39 1.41 0.01 0.02 -0.06 有色/万得全A 130% -0.86 0.09 5.57 144% -0.09 0.00 0.06 资料来源：wind，华源证券研究 2.贵金属 伦敦现货黄金下跌0.14%、上期所黄金上涨0.65%，伦敦现货白银下跌5.26%、上期所白银下跌4.86%，钯金下跌4.96%，铂金下跌2.72%。 表3：贵金属价格变动 品种 市场 单位 价格 本周变动 本月变动 年初至今 黄金 伦敦现货 美元/盎司 2,403.50 -0