24Q2基金持仓总结：减仓防守，寻找高安全边际资产

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 计算机 沪深300 上证指数 6% -2% -11% -20% -29% -37% 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人李宇轩 liyx02@ctsec.com 相关报告 1.《萝卜快跑出圈，Robotaxi进入商业化加速阶段》2024-07-14 2.《WAIC2024：算力-模型-应用，百舸争流》2024-07-07 3.《特斯拉股东大会：Robotaxi或成重要收入来源》2024-06-30 重视自主可控，出海预期受到压制。本周计算机指数下跌0.26%，跑输沪深300指数2.18pct，在31个申万一级行业中涨幅排名第15，年初至今计算机涨幅排名第30。随着半年度业绩预告逐渐进入尾声，计算机AI硬件、出海方向、能源IT等板块业绩增长显著，大市值公司总体表现平淡。本周计算机板块内分化明显，受到美国大选影响，自主可控板块关注度提升，出海板块预期受到压制。 二季度板块边际减配，市场仍趋于防守，注重估值安全边际。目前计算机板块的基金重仓比例已经从2023Q1的6.99%降低至2024Q2的2.50%，创下自2022Q2以来的新低，低配幅度达1.31pct。虽然计算机重仓公司数量环比下滑至170家，但是整体依然明显高于2022-2022年的平均水平，板块标的重仓程度相比历史依然趋于分散。与此同时，板块内前十大市值公司的板块市值占比小幅环比提升至69%，我们认为资金在偏弱的市场环境下选择了被动“防守型”集中。总的来看，一方面新的科技产业趋势带来部分存在认知差的公司成长边际加速，一方面弱复苏的背景带来“强者恒强”逻辑下的资金虹吸效应未来两极分化、机构持仓跟随“搬家”可能是行情演绎的主旋律，投资上需特别注重成长驱动力的强弱变化以及资产的估值安全边际。 风险提示：基金中报持仓数据有滞后性；基金持仓分析仅基于基金重仓股；市场投资风格切换；小市值公司的相关数据容易受到单支基金的加减仓影响。 计算机/行业投资策略周报/2024.07.21 24Q2基金持仓总结：减仓防守，寻找高安全边际资产 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1本周回顾：重视自主可控，出海预期受到压制3 2二季度板块边际减配，市场仍趋于防守，注重估值安全边际4 2.1计算机板块Q2继续减配，基金重仓比例处于低位4 2.2白马股持续被减仓，自主可控关注度边际提升，AI应用厚积薄发5 3风险提示8 图表目录 图1.计算机板块相对各指数涨跌幅统计（2024.7.15-2024.7.19，单位:%）3 图2.本周各行业涨跌幅统计（2024.7.15-2024.7.19，单位:%）3 图3.年初至今各行业涨跌幅统计（2024.7.15-2024.7.19，单位:%）3 图4.计算机基金重仓与参考配置的关系（2020Q1-2024Q2）4 图5.计算机基金超配幅度（2020Q1-2024Q2）4 图6.基金重仓计算机板块市值与环比增速（2020Q1-2024Q2）5 图7.计算机板块重仓公司数与头部集中度（2020Q1-2024Q2）5 图8.前十大重仓基金持股总市值与持仓市值环比变动（2024Q2）6 图9.计算机板块基金加仓市值前十名（2024Q2）6 图10.计算机板块基金减仓市值前十名（2024Q2）6 图11.计算机公司持有基金数Top10（2024Q2）6 图12.计算机持有基金数增加Top10（2024Q2）7 图13.计算机持有基金数下降Top10（2024Q2）7 图14.基金持股占计算机流通股比例最高Top10（2024Q2）7 图15.基金持股占计算机流通股比例环比增长Top10（2024Q2）8 图16.基金持股占计算机流通股比例环比下降Top10（2024Q2）8 1本周回顾：重视自主可控，出海预期受到压制 本周计算机指数下跌0.26%，跑输沪深300指数2.18pct，在31个申万一级行业中涨幅排名第15，年初至今计算机涨幅排名第30。随着半年度业绩预告逐渐进入尾声，计算机AI硬件、出海方向、能源IT等板块业绩增长显著，大市值公司总体表现平淡。本周计算机板块内分化明显，受到美国大选影响，自主可控板块关注度提升，出海板块预期受到压制。 图1.计算机板块相对各指数涨跌幅统计（2024.7.15-2024.7.19，单位:%） 名称 近5日涨跌幅 年初至今涨跌幅 周相对涨跌幅 年初至今相对涨跌幅 计算机（申万） -0.26 -27.07 / / 上证指数 0.37 0.25 -0.63 -27.31 沪深300 1.92 3.14 -2.18 -30.21 创业板指 2.49 -8.77 -2.74 -18.30 数据来源：Wind，财通证券研究所 图2.本周各行业涨跌幅统计（2024.7.15-2024.7.19，单位:%） -0.26 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) (4.0) 农食国非电林品防银力牧饮军金设渔料工融备 医交综电银药通合子行生运 物输 商公煤传计贸用炭媒算零事机 售业 建房建钢筑地筑铁装产材 饰料 机社环械会保设服 备务 石家汽美基油用车容础石电护化 化器理工 有纺通轻色织信工金服制 属饰造 数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.年初至今各行业涨跌幅统计（2024.7.15-2024.7.19，单位:%） 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) -27.07 银公石家煤行用油用炭事石电 业化器 有交通色通信金运 属输 汽电非车子银 金融 钢国建农食基铁防筑林品础军装牧饮化 工饰渔料工 建电机美筑力械容材设设护料备备理 环房医保地药 产生物 纺商轻织贸工服零制饰售造 传社计综媒会算合服机 务 数据来源：Wind，财通证券研究所 2二季度板块边际减配，市场仍趋于防守，注重估值安全边际 2.1计算机板块Q2继续减配，基金重仓比例处于低位 计算机板块Q2继续减配。目前计算机板块的基金重仓比例已经从2023Q1的6.99% 图4.计算机基金重仓与参考配置的关系（2020Q1-2024Q2） 降低至2024Q2的2.50%，创下自2022Q2以来的新低，低配幅度达1.31pct。 8% 6.90%6.84% 6.99%6.42% 4.76%4.42%4.86%4.86%4.53% 5.09%4.97% 4.88%5.18%4.73% 4.01%3.98%3.52% 4.06% 3.50% 5.33% 4.29% 3.81% 4.40%4.34%4.47% 4.12%4.27%3.35% 3.75% 5.14%4.71%4.77% 3.60% 2.53% 2.76% 2.50% 6% 4% 2% 0% 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 计算机参考配置比例计算机基金重仓比例 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：计算机参考配置比例=计算机流通市值/A股流通市值计算机基金重仓比例=基金计算机重仓市值/基金重仓总市值 图5.计算机基金超配幅度（2020Q1-2024Q2） 3.0 2.03 1.66 1.66 1.28 0.51 -0.03 0.02 0.390.41 0.38 -0.26 0.19 -0.62 -0.69 -0.31 -0.99 -0.74 -1.31 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 计算机基金超配幅度(pct) 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：计算机基金超配幅度=计算机基金重仓比例-计算机参考配置比例 计算机重仓市值环比继续降低。鉴于G端业务需求复苏疲弱，中小B企业信息化支出意愿恢复缓慢，以及整体宏观环境的影响，2024Q2计算机重仓市值为661亿元，环比降低33%，创下四年以来新低。 图6.基金重仓计算机板块市值与环比增速（2020Q1-2024Q2） 2500 2000 1500 1000 500 0 100% 29204%1 1972 45% 1755 12250%7 1314 962 1530 16% 1600 1483 1509 1076 22% 15% 1084 38% 1182 1365 981 -11% -9% -7% 895 -17% -4% 855 -12% -10% -27% -23% -28% 661 -33% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 基金重仓计算机市值（亿元）环比增速 数据来源：Wind，财通证券研究所 计算机板块投资呈现“防守型”集中，投资需注重估值安全边际。虽然计算机重仓公司数量环比下滑至170家，但是整体依然明显高于2022-2022年的平均水平，板块标的重仓程度相比历史依然趋于分散。与此同时，板块内前十大市值公司的板块市值占比小幅环比提升至69%，我们认为资金在偏弱的市场环境下选择了被动“防守型”集中。总的来看，一方面新的科技产业趋势带来部分存在认知差的公司成长边际加速，一方面弱复苏的背景带来“强者恒强”逻辑下的资金虹吸效应，未来两极分化、机构持仓跟随“搬家”可能是行情演绎的主旋律，投资上需特别注重成长驱动力的强弱变化以及资产的估值安全边际。 图7.计算机板块重仓公司数与头部集中度（2020Q1-2024Q2） 250 200 150 100 50 0 90% 83%85%85% 78% 223 222 68% 71%71%72% 69% 59% 64% 64% 159 60% 198 56% 57% 210 58% 195 62% 69% 170 128 122 130 131 102 114 104 115 118 128 118 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 重仓公司总数（个）头部公司占比（前十大市值） 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：重仓公司总数为季度披露基金重仓的计算机公司数。头部公司占比=前十大重仓公司持股市值/重仓公司持股总市值。 2.2白马股持续被减仓，自主可控关注度边际提升，AI应用厚积薄发 基金前十大重仓标的较为稳定。2024Q2，基金计算机板块重仓持股中，金山办公、海康威视、科大讯飞仍位列前三名，深信服、宝信软件和华大九天为24Q2新进入前十重仓。浪潮信息、大华股份和网宿科技在Q2退出前十重仓。 图8.前十大重仓基金持股总市值与持仓市值环比变动（2024Q2） 120 100 80 60 40 20 0 113.1110.8 50.7% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 32.1% 13.7% 51.7 -9.2% 2.7% 45.8 -3.4% -5.7% -17.5% -19.9% 25.3 24.2 22.8 22.1 20.2 17.6 -30.0% 金山办公海康威视科大讯飞纳思达中科曙光德赛西威深信服金蝶国际宝信软件华大九天 持股总市值(亿元)较24Q1持仓股份变动幅度 数据来源：Wind，财通证券研究所 自主可控受重点关注，AI应用处于厚积薄发状态。2024Q2，纳思达、深信服、商汤-W为加仓市值前三名，金山办公、海康威视、浪潮信息为减仓市值前三名。整体来看，自主可控与信创相关成为基金加仓的偏好方向，传统重仓的白马股减仓幅度较大，AI应用类资产处于厚积薄发状态。 图9.计算机板块基金加仓市值前十名（2024Q2）图10.计算机板块基金减仓市值前十名（2024Q2） 6.1 4.2 3.13.13.1 2.5 2.1 2.0 1.91.8 -62.2 -33.1 -27.0-25.2 -16.1-13.6-12.9-9.5-8.8 -7