【债券周报】每周高频跟踪：“稳增长” 博弈或将持续

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年11月09日 【债券周报】 “稳增长”博弈或将持续 ——每周高频跟踪20241109 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】如何看待近期信用债一级发行变化？——信用周报20241103》 2024-11-03 《【华创固收】存单周报（1028-1103）：跨月平稳，震荡延续》 2024-11-03 《【华创固收】“银十”成色回归——每周高频跟踪20241102》 2024-11-02 《【华创固收】政策双周报（1014-1030）：央行工具再创新，关注政府债券增量安排》 2024-10-30 《【华创固收】回购增持再贷款升温，效用几何？ ——可转债周报20241028》 2024-10-28 11月第一周，生产节奏放缓，房地产月初成交动能边际走弱、但仍高于2022-2023年同期，尤其二手房成交高位、强势依旧。通胀方面，食品价格跌幅扩大；出口方面，出口集运价格维持涨势。投资方面，螺纹钢累库压力继续上升 钢价继续回调，水泥价格强势上涨，但更多由供给侧收缩、主动提涨等推动，淡季用量与实际落实情况有待观察。地产方面，月初成交动能较前周略有回落但新房仍高于2022-2023年同期，二手房成交维持高位水平，整体看，新政效能仍在释放。 本周人大会议的财政增量聚焦化债，虽然经济提振方面暂未明确规模，但中期政策思路转变之下，年内预计宏观信心不弱。12月中央经济工作会议和政治局会议之前，市场或继续博弈宏观政策的空间，债市仍需警惕风险偏好反复的影响，高频层面或需聚焦价格上涨弹性对PPI的提振，以及11月年内最后的施工冲刺阶段实物工作量的落实情况。 通胀高频：食品价格跌幅扩大。猪肉价格环比-1.1%、跌幅扩大，蔬菜价格环比-3.5%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.4%、-1.6%。 进出口高频：集运价格延续上涨。本周CCFI、SCFI指数均值环比+1.5%、+1.2%BDI、CDFI指数环比+3.0%、+0.9%。 工业高频：螺纹钢累库压力继续上升 （1）工业生产：主要工业品开工率多有攀升。本周，PVC、PTA、汽车轮胎沥青等开工率环比下滑、生产节奏放缓，幅度在1-3pct左右，降幅略大；仅有聚酯、涤纶长丝开工率小幅上行，幅度不足0.2pct。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格跌势扩大。247家钢厂高炉开工率环比-0.2pct在82.3%。主要钢材品种库存环比-0.9%，其中螺纹钢库存环比+2.2%，累库压力继续上升。随着天气转冷，钢材进入淡季，市场成交收窄，叠加宏观政策落地，期货市场投机性需求减弱。 （3）铜：海外大选落定、美联储降息落地，铜价窄幅震荡。长江有色铜、LME铜均价环比+0.85%、-0.01%，铜价表现较前周改善。 投资相关：月初成交动能转弱，二手房维持高位徘徊 1、地产：新房方面，本周（11月1日-11月7日），30城新房成交面积238万平方米，环比-30.8%，同比+27%。二手房方面，本周成交244.8万平方米，环比-3.1%，同比+38%、增幅进一步扩大，单周成交量仍在同期高位水平。 2、水泥：水泥价格保持强势上涨，已连涨十周。本周，水泥价格指数环比+0.9%涨幅有所收窄。环保检查治理、错峰停窑范围主动扩大等导致供给收缩，继续支撑水泥价格。 消费相关：10月汽车零售同比大增 1、地铁出行：本周（11月1日-11月7日），29城地铁客运量日均337.3万人次，环比+14%，同比+21%。 2、汽车：10月份乘用车日均零售7.6万辆，同比+16%，环比+12%，增幅均超过9月，“以旧换新”政策拉动下，表现强于预期。 3、原油：原油价格止跌回涨。截至周🖂，布伦特原油、WTI原油价格较上周 �分别+1.1%、+1.3%。OPEC+延长减产时间、飓风天气影响美国石油供给、 中东地缘局势仍有反复、美联储降息落地等，共同提振油价。 风险提示：四季度需求侧改善斜率超预期。 目录 一、每周高频跟踪：“稳增长”博弈或将持续4 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大5 （二）进出口相关：集运价格延续上涨5 （三）工业相关：螺纹钢累库压力继续上升5 （四）投资相关：月初成交动能转弱，二手房维持高位徘徊7 （🖂）消费：10月汽车零售同比大增8 二、风险提示10 图表目录 图表111月第一周（11月2日-11月8日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格跌幅扩大（日度）5 图表3蔬菜价格继续下跌（日度）5 图表4SCFI、CCFI指数继续上涨5 图表5国际干散货运输价格止跌回涨5 图表6港口动力煤价格延续跌势（元/吨）6 图表7PTA开工率延续回落，但仍在较高水平（%）6 图表8本周钢材均价继续下跌（万吨，周度）6 图表9螺纹钢累库压力继续上升（%）6 图表10玻璃期货价格高位震荡（%，日度值）7 图表11长江有色铜均价止跌回涨（元/吨）7 图表1211月首周，新房成交量按季回落7 图表1311月第一周，二手房成交环比微降、同比仍在高位水平8 图表14水泥价格维持偏强涨势（%）8 图表15各地水泥价格普遍上涨（%）8 图表1611月第一周，地铁客运量继续上升，同比增幅扩大9 图表1710月份乘用车零售同比+16%9 图表18国际原油价格先涨后跌9 一、每周高频跟踪：“稳增长”博弈或将持续 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 124.8 -1.37 -1.04 5.09 -1.55 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格 126.6 -1.58 -1.17 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 24.4 -1.07 -0.37 -1.91 -6.99 猪肉价格跌幅走扩 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.2 -3.50 -2.16 -9.27 -6.60 蔬菜价格跌幅走扩 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 0.28 -1.24 -0.87 -0.63 水果价格回涨 PPI相关 CRB现货指数 535.9 0.35 0.49 0.45 -2.07 工业现货价格继续上涨 南华工业品指数 3,842.7 0.84 0.05 -4.46 -3.54 南华期货价格指数涨幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,388.2 1.51 0.08 61.13 73.51 集运价格涨幅扩大 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,331.6 1.22 5.40 126.58 123.62 上海港航运价格继续上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,430.4 2.98 -4.84 -22.37 -10.76 BDI指数由跌转涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,064.1 0.94 -1.72 -7.04 -6.38 进口干散货价格回涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,588.6 -1.56 -0.02 -10.48 -1.53 螺纹钢价格跌幅走扩 中国:高炉开工率(247家) 82.3 -0.19 0.30 2.14 -1.55 钢厂开工率回落 开工率:聚酯切片:国内 82.0 0.19 0.46 -2.56 -2.58 聚酯开工率保持上行 开工率:涤纶长丝:江浙地区 89.6 0.16 0.13 3.68 4.19 涤纶长丝开工率保持上行 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.2 -0.14 -0.06 6.67 5.71 汽车轮胎开工率降幅扩大 开工率:石油沥青装置 26.2 -3.20 0.70 -8.90 -8.87 沥青开工率转降 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 847.2 -0.52 -0.40 -9.49 -15.23 动力煤价跌幅扩大 PTA开工率：全国 79.2 -1.32 -0.25 3.75 4.74 PTA开工率跌幅扩大 南华玻璃指数 1,849.3 -0.36 6.28 -22.93 -24.94 玻璃期货价格转弱 长江有色市场:平均价:铜:1# 77,278.0 0.85 -0.37 12.94 15.15 国内铜周度均价由跌转涨 投资相关 水泥价格指数:全国 132.5 0.93 1.73 19.33 19.28 水泥价格延续强势 地方债发行（亿） 117.22 -95.32 -34.18 -89.64 -43.07 地方债发行接近尾声、环比缩量 100大中城市成交土地占地面积 2,295.1 52.04 5.82 79.75 -24.95 土地成交量环比放量 30大中城市商品房成交面积 238.0 -30.77 34.92 5.91 28.81 月初新房成交季节性下降 17城二手住宅成交面积 244.8 -3.09 7.53 41.04 20.00 二手房成交整体仍在高位 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 137,413.0 - - 27.47 -5.55 10月全月零售同比+16% 29城地铁客运量 337.3 14.01 -3.48 8.73 6.96 地铁出行环比继续攀升 布伦特油价（周�值） 73.9 1.05 -3.88 -8.95 -15.02 原油价格止跌回涨 WTI油价（周�值） 70.4 1.28 -3.19 -7.90 -16.26 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表111月第一周（11月2日-11月8日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大 11月第一周，猪肉价格环比-1.1%，跌幅扩大。本周（11月2日-11月8日）农业部 公布的全国猪肉平均批发价为24.4元/公斤，环比-1.1%，蔬菜价格环比-3.5%，跌幅均有 扩大。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.4%、-1.6%。 图表2猪肉价格跌幅扩大（日度）图表3蔬菜价格继续下跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格延续上涨 集运价格继续回升。本周CCFI指数周度均值环比+1.5%、SCFI指数环比+1.2%。本周，中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线因各自的供需基本面差异运价走势分化，综合指数小幅上涨。其中，欧洲、美东航线运价持续上涨，运输需求保持高位，美西航线小幅回调。 BDI指数止跌回涨。本周BDI指数环比+3.0%左右，CDFI指数环比+0.9%。海岬型船后半周铁矿石货盘增多，市场活跃度上升带动指数止跌企稳；而巴拿马船型持续面临供过于求，天气因素影响周转、煤炭货量不足等拖累运价持续下跌。 图表4SCFI、CCFI指数继续上涨图表5国际干散货运输价格止跌回涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：螺纹钢累库压力继续上升 本周煤价继续回落。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价环比-0.5%，煤价继续走低。需求方面，南方气温较往年同期偏高，而北方进入供暖季、冶金化工开工率持续回暖， 煤炭需求整体平稳。价格方面，月初煤炭产地复产增多，非电行业少量补库需求释放，产地煤炭价格平稳运行；而北方港口保持累库，供给宽松之下，下游观望情绪渐起，成交氛围冷清，拖累煤价。 工业品开工率多有下降。本周，PVC、PTA、汽车轮胎、沥青等开工率环比下滑、生产节奏放缓，幅度在1-3pct左右，降幅略大；仅有聚酯、涤纶长丝开工率小幅上行，