食品饮料行业周报：三季报稳健增长，基金重仓持股比例环比回升
本周市场表现： 本周食品饮料板块指数上涨4.34%，在申万一级子行业排名第3，跑赢沪深300指数2.86%，PE- TTM 为26.7。子行业全部上涨，零食（11.19%）、预加工食品（8.17%）、啤酒（6.58%）分列涨幅前三。个股方面，劲仔食品（22.32%） 、 甘源食品 （21.93%） 、 仙乐健康 （21.21%） 、 华统股份（16.73%）、洽洽食品（15.74%）分列涨幅前五。 重点公司三季报点评： 山西汾酒：发展动力与调控能力同频共振，看好高质量成长。2023前三季度实现营收267.44亿元，同比+20.78%，归母净利润94.31亿元，同比+32.68%。 三季度主动控货调结构，中高档酒收入占比上行；省内省外均衡发展，省外扩张稳步推进；销售费用率同比显著压降，盈利能力稳中有升。公司销售团队平稳过渡，市场策略张弛有度，而产品升级与全国化发展仍处良性轨道，维持买入评级。 舍得酒业：三季度收入韧性增长，盈利能力持续承压。2023前三季度实现营收52.45亿元，同增13.62%，归母净利润12.95亿元，同增7.93%。次高端商务场景修复较慢，中高档酒收入增长承压；三季度省内收入因基数效应实现高增，省外扩张速度有所放缓；产品结构变化叠加市场投放力度加强，净利率有所下滑，维持买入评级。 千味央厨：收入利润稳健增长，政府补助拉动净利率。2023前三季度公司收入13.28亿元，同比增长28.88%；归母净利润0.94亿元，同比增长35.29%，扣非归母净利润0.82亿元，同比增长28.04%。销售收入稳健增长，收到政府补助带动净利率提升；大客户业务高增长，明年或受益于小b业务拉动。公司大B客户恢复性增长，小b客户稳步拓张，不断打磨迭代新品、开拓渠道终端，维持买入评级。 绝味食品：收入稳健增长，迎毛利率向上拐点。2023年前三季度营收56.31亿元，同增9.99%，归母净利润3.90亿元，同增77.57%，扣非归母净利润3.66亿元，同增37.22%。鲜货类产品稳健增长，包装产品增速亮眼，业绩环比改善，维持买入评级。 细分板块投资建议： 白酒：双节终端动销反馈仍延续弱复苏态势。我们认为当前风格应以稳字当头，重点推荐低估值高增长标的今世缘，增长稳健低估值的五粮液，以及价盘库存较为稳定、省内省外攻守兼备、全价格带产品布局完善的汾酒。此外，三季报预期来看，徽酒整体表现较好，以及可重点关注积极变化不断、回款顺畅动销启动的金种子。 啤酒：高端化趋势强劲，关注餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。其他酒推荐百润股份。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。卤制品2023年来经营修复态势明显、成本与费用端压力最大时期已过，龙头份额或进一步扩张。零食新渠道红利持续释放，积极把握渠道变革的小零食企业有望进一步受益。饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，重点把握历史估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，休闲食品推荐盐津、绝味，饮料推荐农夫、东鹏。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 1.重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 图表2：食品类公司盈利预测与估值 2.市场表现 本周食品饮料板块指数上涨4.34%，在申万一级子行业排名第3，跑赢沪深300指数2.86%，PE- TTM 为26.7。子行业全部上涨，零食（11.19%）、预加工食品（8.17%）、啤酒（6.58%）分列涨幅前三。个股方面，劲仔食品（22.32%）、甘源食品（21.93%）、仙乐健康（21.21%）、华统股份（16.73%）、洽洽食品（15.74%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 图表4：食饮子板块周涨幅对比 图表5：食饮周涨幅前十个股 图表6：食饮PE-band 3.产业链数据 图表7：食饮上下游数据整理 4.风险提示 （1）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （2）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （3）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。
