性别多样性与企业应对气候变化的能力 ： 来自绿地投资的证据

性别多样性与企业应对气候变化的能力 来自GreenfieldInvestments的证据 明炎张威廉和黄碧虹WP/24/157 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2024 JUL ©2024国际货币基金组织WP/24/157 IMF工作文件 货币和资本市场部 性别多样性与企业应对气候变化的能力——来自绿地投资的证据——张明和黄碧虹 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：本文研究了董事会性别多样性对那些绿地投资受到自然灾害影响的公司的绩效的影响。我们发现，董事会更多样化的公司更有可能获得更高的净收入，但在自然灾害面前不太可能有负收益。 进一步的分析表明，那些董事会多元化的公司在易受气候变化影响的国家投资较少，而在准备适应气候变化的国家投资较多。他们对环境政策风险的敞口较低，更有可能建立专门的委员会来监督风险。 推荐引用:MingYanWilliamCheungandBithongHuang.2023，“性别多样性和企业应对气候变化的能力：来自绿地投资的证据 o”IMF工作文件WP24/157。 JEL分类号: G34,Q54 关键字: 董事会性别多样性;气候变化;自然灾害 作者的电子邮件地址： william.c@waseda.jp;bhuang@imf.org 工作文件 性别多样性与适应气候变化 来自GreenfieldInvestments的证据 作者：张明炎威廉姆和黄碧红10F 1作者（s）感谢ValentinaFlamini，CharlotteGardes-Landolfini，NaomiN.Griffin，LisaKolovich,SujanLamichhane，HenkReinders和国际货币基金组织的同事参加了性别研讨会系列，在该研讨会上讨论了本文，以寻求宝贵意见和建议，并对剩余的错误承担责任。 Contents I. II.III.IV. V. VI.结论15 I.Introduction 气候变化加剧了极端天气事件的频率和严重性，使公司的生产过程容易受到飓风，洪水，干旱，野火，海平面上升和热浪等自然灾害的影响（例如Procedre，Affhammer2018；Treberth等人。2014年；Hog2019年；Dafermos等人。2018)。慕尼黑再保险公司发现，气候变化造成的损失越来越大，自然灾害在2013年至2022.1期间给全球造成了超过2.25万亿美元的经济损失。根据绿色和平组织的分析，全球近一半的汽车制造商面临着气候变化带来的高度物理风险（绿色和平组织东亚2021年）。所有这些现实都强调了公司采取缓解和适应行动的重要性，这些行动对于降低未来的潜在损失至关重要。 应对气候风险的企业战略通常是在董事会层面制定和决定的。因此，董事会能够指导和优先考虑气候变化解决方案。大量证据表明，认知和人口统计学上不同的董事会受益于更广泛的知识、技能、观点和解决问题的方法，从而改善决策(Gompers和Kovvali2018；Gompers和Wag2017；Hog和Page2004；Chag等人。2019)。因此，我们认为，更多样化的董事会可以对公司对气候风险的准备和抵御能力产生影响。 我们对气候风险相关结果的关注源于研究，这些研究承认性别多样性对董事会质量和妇女对社会和社区福祉的倾向的积极影响。 多样性理论假设女性董事为董事会讨论带来了各种能力，观点和素质。，这为董事会会议注入了新的动力，有助于纠正战略制定和问题解决过程中的信息偏见(Debatripot等人。1999；Fracoer等人。2008；Westphal和Milto2000)，并因此改善了董事会的咨询功能(Cmmig等人。2015年；Erhardt等人。2003).这与妇女对社会和社区福利的倾向(亚当斯等人。2011；Eagly1987；Eagly和Wood1991；Dawso1997）认为，性别多元化的董事会将在环境问题上发挥良好的咨询作用。刘(2018)发现，董事会性别多元化的公司面临的环境诉讼相对较少。廖等人。（2015）表明，具有董事会性别多样性的公司不仅表现出更大的披露其温室气体排放信息的倾向，而且还进行了更广泛的披露。此外，Mavisaalya和Yashar（2019）透露，拥有更多女性的国家议会通过了更严格的气候政策。所有这些发现都表明，性别多元化的董事会更有可能为减缓气候变化和加强组织对自然灾害的抵御能力做出贡献。 基于对现有文献的概念讨论和回顾，我们断言，具有不同程度的董事会性别多样性的公司往往表现出不同程度的对气候变化放大的自然灾害引起的风险的认识和管理。特别是，我们调查了董事会性别多样性如何影响那些绿地投资受到自然灾害影响的公司的财务业绩及其工作机制。2我们对绿地投资的关注是由于自然灾害越来越多地影响全球各行业的生产设施。例如，绿色和平组织东亚的新研究 表明，丰田全球93%的制造工厂面临高风险。 1来源：慕尼黑ReNatCatService。有关详细信息，请参阅https://www.munichre.com/en/risk/naturs-disasters.html。 2绿地投资“是指为企业带来新的和额外的资源和资产的投资，并经常导致固定资本形成总额(GFCF)。这种新投资(新资本)通常直接导致产出增加、就业和生产率提高”(IMF2021)。 气候变化的后果(绿色和平组织东亚2021年)。特别是，降雨增加和洪水中断了丰田在东南亚的制造设施。3可口可乐系统的装瓶工厂中约有三分之一在缺水地区运行，干旱迫使其不时关闭工厂2Fff最近的调查显示，与气候相关的风险正在影响五分之四的公司的外国 1F 直接投资（FDI）资产，超过一半的投资者预计气候变化会造成财务损失。对气候变化的担忧升级可能会影响77％的投资者的投资决策（Kearey2020）。尽管自然灾害对全球公司和设施的影响越来越大，但对跨国公司如何减轻此类风险知之甚少。 我们使用几个数据库来验证我们的假设。我们首先通过包括BoardEx涵盖的所有美国公司来构建我们的样本，BoardEx提供了有关董事会成员的全面信息，例如教育，就业历史，性别，网络等。然后，我们从证券价格研究中心（CRSP）获得公司的股票市场数据，从CompstatCapitalIQ获得资产负债表数据，以及从CompstatExeccomp获得董事和公司高管的薪酬数据。我们从fDiMarets获得每家公司的绿地投资数据，fDiMarets提供了有关跨境绿地投资的全面公司级信息，涵盖了自2003年以来的所有国家和行业。我们通过使用国际灾难数据库紧急事件数据库（EM-DAT）来确定每家公司面临的与气候相关的物理风险。然后，通过将投资项目的目的地城市与遭受气候相关自然灾害的城市进行匹配，将这两个数据集进行组合。为了检查董事会性别多样性与自然灾害时的财务绩效之间的关系，我们将公司面板数据集与fDiMarets和EM-DAT中记录的与气候相关的自然灾害进行了匹配。 我们的数据显示，公司董事会中的女性代表平均低至5.1％。董事会通常平均有5.58名董事，其中女性只有0.228名。然而，具有固定效应的面板logit回归显示，女性董事会代表增加1％，将负收益的几率降低了3.3％，但当自然灾害袭击了公司绿地投资的地点时，将净收入提高了6.1％。这些发现证实了拥有更多性别多元化董事会的公司对气候风险的适应能力更强。鉴于一些不可观察或遗漏的变量可能会污染我们的估计结果，我们实施工具变量（IV）估计，其中董事会的性别多样性由19至64岁未参保妇女的百分比或性别平等指数作为工具。公司总部所在的州，结果保持不变。 在进一步的分析中，我们探索了董事会性别多样性可增强公司对气候风险的抵御能力的潜在渠道。越来越多的研究表明，董事会内部增强的性别多样性引入了更广泛的观点。这种多样性有助于在战略制定和问题解决过程中减轻信息偏见（Dewatripot1999；Fracoer等人。2008).此外，女性董事会成员的加入通过注入各种素质，技能和观点来丰富公司治理，从而振兴董事会会议的动力（Jamali等人。2007).因此，我们建议在董事会中加入女性成员可以提高公司对气候变化的认识，减轻其对环境政策风险的敞口，并增强其风险管理战略。使用由全球适应指数（ND-GAIN）计算的一个国家的气候脆弱性和准备指数，我们发现公司具有更高的性别多样性。 3日经亚洲评论。“风暴云笼罩着尚未为气候变化做好准备的亚洲公司。”2018。https://asia.nikkei.com/Spotlight/Asia-Insight/Storm-cloudsloom-for-亚洲公司-尚未为气候变化做好准备，于2020年9月访问。 倾向于在易受气候变化影响的国家投资明显减少，而在利用投资适应气候变化能力较强的国家投资更多，从而确认了气候风险意识的渠道。这与G和Hale（2023）一致，他们发现公司减少外国投资以应对自然灾害。此外，我们遵循哈桑等人。（2019）的方法是通过致力于环境风险的收益电话来衡量公司对环境政策变化的敞口，并发现由性别多样化董事组成的董事会在其收益电话中关于环境政策风险的对话较少，从而验证了性别多样性在调节公司对环境政策风险的敞口中的作用。我们进一步利用专门的风险委员会作为风险管理战略的代理，发现拥有更多女性董事会成员的公司更有可能指定一个委员会负责对包括气候风险在内的各种风险进行主要监督。 我们的研究与研究气候风险对公司收益和绩效的影响以及应对此类风险的方法的文献密切相关。G和Hale(2023)发现，对气候风险的关注加强了此类风险对外国直接投资减少的影响。Castro-Vicezi（2024）发现，全球汽车制造商将受洪水影响的装配厂的生产重新分配给公司内部未受影响的工厂，这可能会导致生产率损失。Hambel等人。（2024）分析了全球经济中气候变化的影响，其中消费品是由绿色和碳密集型部门生产的，发现风险溢价显着增加。Addometal.（2019）发现极端温度对美国超过40％的行业的收入产生重大影响。在全球范围内，Paratz等人。（2019）表明，极端高温的暴露越来越多，对公司的收入和营业收入产生了负面影响。以55个国家的小组为重点，Hag等人。(2018)声称，国家一级的气候风险与较低的企业收益和较高的收益波动性有关。Klig等人。(2021)探讨气候风险对公司业绩的影响，发现极端天气事件与较低和较不稳定的收益和现金流相关。Cevi和Mirygi（2022）使用由1997-2019年期间来自24个发展中国家的330多万家非金融公司组成的大型面板数据集，发现在发展中国家经营的非金融公司在获得债务融资方面往往遇到困难。即使在更高的利率下，相对于脆弱性水平较低的国家的公司，生产率和利润也较低 。 随着越来越多的证据证实企业的生产和财务状况对气候变化的敏感性，越来越多的研究人员开始探索应对气候风险的方法，重点是与气候相关的披露做法或实际减排。关于前者的文献已经确定了几个公司特定的披露决定因素，如规模，盈利能力，杠杆，年龄和行业 （冈萨雷斯-冈萨雷斯和拉米雷斯2016）。同时，关于后者的文献研究了碳排放与企业价值和绩效之间的关系（Matsmra等人。 2014). 尽管如此，公司层面的研究几乎没有探索加强公司对气候风险的抵御能力的方法。我们的研究试图从公司治理特征和性别多样性的角度来解决这一重要问题。 性别与气候变化之间的联系引起了越来越多的关注。妇女受到气候变化的影响最大，主要是因为她们占世界穷人的大多数，她们的生计更依赖易受气候变化影响的自然资源（联合国妇