大类资产跟踪周报：美前总统意外遇袭，市场交易“特朗普行情”

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 美前总统意外遇袭，市场交易“特朗普行情” ——大类资产跟踪周报（07.08-07.12） 2024年07月09日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股方面：6月通胀及外贸数据出炉，A股止跌回升。 外贸数据方面，以美元计价，6月中国出口同比为8.6%，高于市场 预期的7.4%；进口同比为-2.3%，市场预期4.2%。整体来看，低基数效应及新关税政策下的出口抢跑行为或为支撑6月出口超预期的 13% 3% -7% 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -17% %1M3M12M 主要因素。通胀数据方面，6月CPI同比录得0.2%，当前物价延续低位，且CPI、PPI环比再度转负，内需不足的格局延续，仍需政策进一步加码。港股市场：受高股息权重股走强提振，上周港股震荡 反弹。海外市场：美6月CPI超预期回落，特朗普演讲遇袭。美国 6月CPI数据公布，通胀超预期回落。其中，6月CPI同比增长 3.0%，市场预期3.1%；CPI环比增长-0.1%，市场预期0.1%。能 源、住房及核心服务项的回落是通胀降温的主要推手，市场基本全 上证指数-3.01-2.88-7.42 沪深300-3.76-2.73-10.09 张雯婷分析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（06.24-06.28）：强美元趋 势延续，A股横盘整理2024-07-03 2大类资产跟踪周报（06.17-06.21）：科创板八 条落地，A股延续磨底2024-06-25 3大类资产跟踪周报（06.10-06.14）：美国CPI 超预期回落，市场降息预期重燃2024-06-20 面定价9月开启首轮降息。此外，周末美国前总统特朗普在宾州进行竞选演讲时意外遭到枪击，预测网站Polymarket的数据显示，枪击事件发生后特朗普赢得2024总统选举的概率从60%大幅上升至70%。 债券市场：央行公告“借债”行为，债市延续震荡。消息面上，周初央行公告将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，正回购工 具的推出对市场情绪造成明显扰动，利率大幅上行。后半周随着通胀数据公布、央行暂未开展临时正、逆回购及降准预期发酵，利率有所下行。展望后续，在央行开展国债借入操作初期，长债面临阶段性调整压力，但鉴于当前债市利多环境尚未改变，预计利率大幅度调整风险可控，或仍以区间震荡为主。 大宗商品：大宗商品涨多跌少，伦敦银现领涨。原油方面，美国6 月通胀继续降温、美联储发言偏鸽，油价整体偏震荡。贵金属方面，上周美国9月降息预期升温，贵金属价格明显反弹。后随着周五PPI超预期及周末特朗普遭遇枪击袭击，金价有所回落。本周重点关注美国6月零售数据，若数据不及预期，金价有望继续走高。 本周资产配置建议：美股＞大宗商品＞债券＞A股＞港股；A股方 面，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场， 为国内股市打下一定基础，但鉴于当前外围美国总统大选临近，地缘政治扰动提升，内部市场宏观不确定性仍有待观察背景下，短期市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以 旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，两次降息预 期重燃，催化金价上涨。国内债券，大幅调整风险可控。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（美前总统意外遇袭，市场交易“特朗普行情”）3 2大类资产周度跟踪（港股表现亮眼）4 3股票（A股各大股指止跌收涨，成长风格占优）4 4债券（利率小幅震荡，利差收敛）5 5大宗商品（大宗商品跌多涨少，伦敦金现领涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）7 7重点数据大事展望8 7.1欧央行公布利率决议8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（美前总统意外遇袭，市场交易“特朗普行情”） 权益市场：1）A股方面：6月通胀及外贸数据出炉，A股止跌回升。外贸数据方面，以美元计价，6月中国出口同比为8.6%，前值7.6%，高于市场预期的7.4%；进口同比 为-2.3%，前值1.8%，市场预期4.2%；贸易顺差990.5亿美元，创历史新高。整体来看，低基数效应及新关税政策下的出口抢跑行为或为支撑6月出口超预期的主要因素。鉴于 美国制造业已连续3个月下行，叠加美国加征关税政策将于8月开始执行，预计短期出口有望延续高增，但后续持续性有待观察。通胀数据方面，6月CPI同比录得0.2%，前值0.3%，市场预期0.4%；PPI同比-0.8%，前值-1.4%，市场预期-0.8%。当前物价延续低位，且CPI、PPI环比再度转负，内需不足的格局延续，仍需政策进一步加码。当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础。但鉴于当前外围美国总统大选临近，地缘政治扰动提升，内部市场宏观不确定性仍有待观察背景下，短期市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。 关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：受高股息权重股走强提振，上周港股震荡反弹。3）海外市场：美6月CPI超预期回落，特朗普演讲遇袭。美国6月CPI数据公布，通胀超预期回落。其中，6月CPI 同比增长3.0%，市场预期3.1%，前值3.3%；CPI环比增长-0.1%，市场预期0.1%，前值0%；6月核心CPI同比增长3.3%，市场预期3.4%，前值3.4%；核心CPI环比增长0.1%；市场预期0.2%，前值0.2%。能源、住房及核心服务项的回落是通胀降温的主要推手。数据公布后，市场基本全面定价9月开启首轮降息。此外，周末美国前总统特朗普在宾州进行竞选演讲时意外遭到枪击，预测网站Polymarket的数据显示，枪击事件发生后特朗普赢得2024总统选举的概率从60%大幅上升至70%。 债券：央行公告“借债”行为，债市延续震荡。上周资金面延续平稳，资金利率有所下行。消息面上，周初央行公告将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，正回购 工具的推出对市场情绪造成明显扰动，利率大幅上行。后半周随着通胀数据公布、央行暂未开展临时正、逆回购及降准预期发酵，利率有所下行。展望后续，在央行开展国债借入操作初期，长债面临阶段性调整压力，但鉴于当前债市利多环境尚未改变，预计利率大幅度调整风险可控，或仍以区间震荡为主。 大宗商品：大宗商品涨多跌少，伦敦银现领涨。原油方面，美国6月数据显示通胀继续降温，叠加美联储发言偏鸽，流动性宽松环境利好油价，上周油价整体偏震荡。贵 金属方面，上周美国9月降息预期升温，贵金属价格明显反弹。后随着周五PPI超预期及周末特朗普遭遇枪击袭击，其支持率大幅上升，金价有所回落。当前本周重点关注美国6月零售数据，若数据不及预期，金价有望继续走高。 2大类资产周度跟踪（港股表现亮眼） 上周（07.08-07.12）资产表现为：港股>美股>A股>大宗商品>债券。国内方面，6月财新制造业PMI延续走高，指向出口端仍有一定韧性，A股上周整体维持缩量调整。海外方面，美国6月非农就业略超预期，失业率及劳动力参与率有所走高，带动市场重 新定价年内2次降息。整体来看，上周恒生指数表现亮眼，领涨其他类型资产，涨幅2.77%。紧随其后的为富时新加坡STI指数、圣保罗IBOVESPA指数和道琼斯工业指数等，涨幅分别为2.55%、2.08%和1.59%。表现相对靠后的为ICEWTI原油、路透CRB商品指数和中国10年期国债期货，涨跌幅分别-1.57%、-1.02%和0.11%。另外，上周富时新兴市场表现2.0%优于发达市场1.3%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 1.59 3.33 6.13 纳斯达克指数 0.25 4.49 22.56 标普500 0.87 3.58 17.73 富时100 0.60 0.46 6.72 法国CAC40 0.63 -1.78 2.40 德国DAX 1.48 0.63 11.92 日经225 0.68 5.95 23.09 恒生指数 2.77 1.98 7.31 沪深300 1.20 -2.02 1.20 上证综指 0.72 -2.18 -0.12 印度SENSEX30 0.65 5.11 11.41 富时新加坡STI 2.55 5.75 7.95 圣保罗IBOVESPA指数 2.08 7.47 -3.94 美国10年期国债 1.12 0.82 -1.48 中国10年期国债 0.11 0.53 2.33 路透CRB商品指数 -1.02 -1.59 10.09 伦敦金现 0.81 3.70 16.87 ICEWTI原油 -1.57 3.61 12.71 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为日经225、纳斯达克指数、标普500、伦敦金现和ICEWTI原油，涨跌幅分别为23.09%、22.56%、17.73%、16.87%和12.71%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数、美国10年期国债期货和上证综指，涨跌幅分别为-3.94%、-1.48%和-0.12%。 3股票（A股各大股指止跌收涨，成长风格占优） 国内方面，A股各大股指整体止跌收涨。其中，科创50、中小综指和深证成指表现相对靠前，周度涨跌幅分别2.79%、2.04%和1.82%；表现相对靠后的为上证指数、中证 500和上证50，周度涨跌幅分别为0.72%、1.09%和1.12%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 0.72 -0.12 2971.30 深证成指 1.82 -7.04 8854.08 创业板指 1.69 -10.98 1683.63 中小综指 2.04 -11.63 9394.08 沪深300 1.20 1.20 3472.40 上证50 1.12 3.72 2412.62 中证500 1.09 -9.39 4919.36 中证1000 1.40 -17.14 4878.02 科创50 2.79 -15.68 718.37 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，小盘指数表现优于中盘指数优于大盘指数，近一周涨跌幅分别0.67%、0.79%和0.90%；从风格来看，成长指数表现优于价值指数，300成长和300价值近一周涨跌幅分别1.11%和0.06%。 从行业来看，上周申万一级行业涨多跌少，电子板块领涨。上周表现较好的为SW电子5.46%、SW汽车4.82%和SW银行2.24%；排名靠后的分别是SW煤炭-5.71%、SW 传媒-2.86%和SW石油石化-0.83%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） 7.50 6.00 4.50 3.00 1.50 0.