24Q2基金季报点评：公募：从核心资产迈向哑铃配置

引言：主动偏股公募24Q2配置行为由核心资产迈向哑铃配置，对核心资产代表行业食饮、医药、电新减配显著，相反增配哑铃两端，科技端电子、通信，红利端家电、公用。 主动偏股Q2新发持续低位，仓位连续两季度回落 ①从发行来看，24Q2基金新发份额持续低位盘整，4-6月发行规模74、70、89亿元，合计233亿，环比+17%。②从申购赎回来看，24Q2主动偏股型基金存量赎回收敛，Q2赎回889亿份，较24Q1赎回1573亿份下降，但绝对水平仍高。展望后续行情，经济复苏温和，处于低位的市场情绪仍有待回暖，公募发行态势作为滞后变量仍需磨底。 风格配置：增配TMT、周期，减配消费 ①24Q2市场震荡走低，公募配置哑铃策略。②板块看：主板占比连续上升，双创占比下降。③大类行业看：增配TMT、周期，减配消费。④TMT大类中电子、通信增配显著，周期大类增配放缓。进一步细分公募对于TMT、周期行业配比变化，可以看出TMT中分化明显，仅电子、通信配比分别上行3.8pcts、1.1pcts，而计算机、传媒配比走低；周期配比环比+0.9pcts，较24Q1的+3.6pcts显著放缓，其中仅公用增配0.6pcts较为显著，其余行业配比变化不大。 行业：增配电子、通信，减配食饮、计算机 ①24Q2公募基金加仓行业：电子、通信等，显著减仓食饮、计算机。②从持仓市值占比的环比变动看，24Q2公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升3.8pct）、通信（1.1pct）、军工（0.7pct）、家电（0.6pct）、公用（0.6pct）； 减仓前五行业：食饮（-3.7pct）、计算机（-1.5pct）、电力设备（-0.8pct）、医药（-0.6pct）、传媒（-0.3pct）。 行业集中度及前二十大重仓股 ①新进入个股：新易盛、工业富联、比亚迪；退出个股：中国移动、中微公司、招商银行。②重仓中小市值前五名分别为：圣邦股份、赛轮轮胎、东阿阿胶、神火股份、石头科技。③24Q2基金持股行业集中度小幅下降。24Q2持股规模前三行业整体市值占比为37.0%，相较于24Q1无变化；前五行业整体市值占比为52.6%，相较于24Q1变化-1.1pcts。两者仍为20Q1以来最低点。 风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 核心结论： 1、24Q2主动偏股新发持续低位，存量赎回收敛、仓位连续两季度回落。 2、24Q2公募大类板块配比分别为消费30%、TMT24%、制造23%、周期19%、金融地产4%。配置方向偏向哑铃策略，加TMT（配比+3.2pct，下同）、周期（1.0），减消费（-4.5）。 3、TMT中分化明显，仅电子、通信配比分别上行3.8pcts、1.1pcts，而计算机、传媒配比走低；周期配比环比+0.9pcts，较24Q1环比+3.6pcts显著放缓，其中仅公用增配0.6pcts较为显著，其余行业配比变化不大。 4、行业配置由核心资产迈向哑铃配置，电子自05年以来首次升至全行业配比第一。24Q2公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升3.8pct）、通信（1.1pct）、军工（0.7pct）、家电（0.6pct）、公用（0.6pct）；减仓前五行业：食饮（-3.7pct）、计算机（-1.5pct）、电力设备（-0.8pct）、医药（-0.6pct）、传媒（-0.3pct）。 5、24Q2基金持股行业集中度小幅下降，前三占比37.0%，环比无变化；前五行业占比52.6%，环比-1.1pcts。两者仍为20Q1以来最低点。 截至2024年7月19日10：30，成立2月以上的4360只主动偏股型公募基金（包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型，下同）中4177只已披露2024年二季报，披露率超过95%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。 一、主动偏股Q2新发持续低位，仓位连续两季度回落 主动偏股Q2新发持续低位，存量赎回放大。24Q2主动偏股型基金数量小幅微增、份额降低较明显。从数量上来看，截至2024/6/30普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动偏股型公募基金数量分别563、2467、1386只，较24Q1分别增加8只（较24Q1增长1.4%，下同）、48只（2.0%）、-10只（-0.7%）。从份额上来看，当前普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动偏股型公募基金份额分别4156、22110、6992，较24Q1分别变化-99亿份（-2.3%）、-265亿份（-1.2%）、-292亿份（-4.0%）。从发行来看，24Q2基金新发份额持续低位盘整，4-6月发行规模74、70、89亿元，合计233亿，环比+17%。 从申购赎回来看，24Q2主动偏股型基金存量赎回收敛，Q2赎回889亿份，较24Q1赎回1573亿份下降，但绝对水平仍高。展望后续行情，经济复苏温和，处于低位的市场情绪仍有待回暖，公募发行态势作为滞后变量仍需磨底。 图表1 24Q2主动偏股型公募数量小幅增加46只 图表2 24Q2三类主动偏股总份额环比降低2% 图表3 24Q2主动偏股新发233亿份持续低位 图表4 24Q2存量主动偏股基金赎回889亿份 24Q2市场走势承压，主动偏股整体亏损小幅放大，股票仓位持续回落。从净值表现看，24Q2市场震荡后走低，主动偏股型基金小幅亏损，截至6月30日，三类主动偏股型公募基金24H1复权单位净值增长率中位数-4%，较24Q1的-2%水平有所放大。从仓位看，24Q2普通股票型、混合偏股型、灵活配置型基金的股票仓位分别87.77%、85.92%、72.89%，较24Q1分别变化-1.4、-1.4、-2.4个百分点。 图表5 24Q2主动偏股基金股票仓位持续回落 图表6 24H1主动偏股型公募收益中位数-4% 二、风格配置：增配TMT、周期，减配消费 24Q2市场震荡走低，公募配置哑铃策略，大类行业上增配TMT、周期，减配消费。 板块看：主板占比连续上升，双创占比下降。以价值股为代表的主板持仓市值占比从24Q1的72.2%升至24Q2的72.7%；以大盘成长为代表的创业板持股市值占比从24Q1的17.8%降至24Q2的17.5%，科创板占比也从10.0%降至9.8%。 大类行业看：增配TMT、周期，减配消费。24Q2主动偏股型基金配置哑铃策略占比提升，TMT板块持股市值占比从24Q1的20.9%提升至24Q2的24.1%，周期板块从17.8%升至18.8%；对消费板块持股市值占比减少，从34.5%下降至29.9%。 TMT大类中电子、通信增配显著，电子首次成为全行业配比第一，周期大类增配放缓。 进一步细分公募对于TMT、周期行业配比变化，可以看出TMT中分化明显，仅电子、通信配比分别上行3.8pcts、1.1pcts，而计算机、传媒配比走低，且电子配比历史（05年以来）首次升至全行业第一；周期配比环比+0.9pcts，较24Q1的+3.6pcts显著放缓，其中仅公用增配0.6pcts较为显著，其余行业配比变化不大。 图表7 24Q2主动偏股型公募持续增配主板 图表8 24Q2公募加TMT、周期，减消费 图表9 08年以来公募大类行业配比变动，24Q2TMT、周期分别增配超3、1pcts，消费下行-4.5pcts 图表10 TMT大类中，电子、通信配比上行显著，计算机、传媒下行 图表11周期大类配比上行趋缓，公用配比+0.6pcts领先 图表12主动偏股基金05年以来首次对电子配比升至全行业第一 三、行业：增配电子、通信，减配食饮、计算机 24Q2公募基金加仓行业：电子、通信等，显著减仓食饮、计算机。从持仓市值占比的绝对值看，截至24Q2，持仓市值前五行业：电子（15.8%）、医药（11.1%）、电力设备（10.1%）、食饮（9.6%）、有色（6.0%）。而持仓市值后五行业：美容护理（0.3%）、社服（0.4%）、环保（0.4%）、商贸零售（0.4%）和钢铁（0.4%）。从持仓市值占比的环比变动看，24Q2公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升3.8pct）、通信（1.1pct）、军工（0.7pct）、家电（0.6pct）、公用（0.6pct）；减仓前五行业：食饮（-3.7pct）、计算机（-1.5pct）、电力设备（-0.8pct）、医药（-0.6pct）、传媒（-0.3pct）。 24Q2超配电子、食饮、医药，低配非银、银行、计算机。相较于自由流通市值占比，公募基金24Q2超配前五行业分别为：电子（相较自由流通市值占比超配5.8pct）、食饮（3.4pct）、医药（2.8pct）、电力设备（2.6pct）、家电（2.1pct），低配前五行业分别为非银金融（-5.2pct）、银行（-4.6pct）、计算机（-2.4pct）、建筑（-1.5pct）和化工（-1.4pct）。 相较于中证800权重占比，24Q2偏股主动型基金超配前五行业分别为：电子（相较中证800权重占比超配7.5pct）、医药（3.4pct）、通信（2.5pct）、家电（1.7pct）和电力设备（1.7pct），低配前五行业分别为非银（-7.8pct）、银行（-7.2pct）、计算机（-1.7pct）、建筑（-1.2pct）、传媒（-0.8pct）。 图表13 24Q2主动偏股型公募加电子、通信，减食饮、计算机 图表14 24Q2基金重仓股中行业市值占比与基准对比 四、行业集中度及前二十大重仓股 24Q2基金持股行业集中度小幅下降。24Q2持股规模前三行业整体市值占比为37.0%，相较于24Q1无变化；前五行业整体市值占比为52.6%，相较于24Q1变化-1.1pcts。两者仍为20Q1以来最低点。 图表15 24Q2基金持仓行业集中度小幅下降 公募前二十大重仓股名单（不含港股）。主动偏股型公募基金24Q2重仓股中，宁德时代、贵州茅台和立讯精密市值占比位列前三，重仓占比分别为2.9%、2.6%、2.0%。24Q2基金前20大重仓股对比24Q1出现3只个股更替，新进入个股：新易盛、工业富联、比亚迪；退出个股：中国移动、中微公司、招商银行。 图表16基金重仓股中持仓市值占比前20大个股（当前数据截至24/7/18） 此外，本文筛选了市值100-500亿元之间的二十大重仓中小市值股票名单。其中前五分别为：圣邦股份（持股规模85亿元、重仓占比0.51%）、赛轮轮胎（60亿元、0.37%）、东阿阿胶（58亿元、0.35%）、神火股份（57亿元、0.35%）、石头科技（55亿元、0.34%）。 图表17基金重仓前二十中小市值股票（市值100-500亿元，数据截至24/7/18） 五、风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、历史经验不代表未来，目前市场参与者结构与过往发生变化，可能降低历史经验在当下市场环境的适用性； 3、本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。