进一步全面深化改革，以高质量发展推动中国式现代化建设

证券研究报告 宏观点评 进一步全面深化改革，以高质量发展推动中国式 现代化建设 二十届三中全会精神解读 2024年07月19日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% -18% 2023-072023-102024-012024-042024-07 进一步全面深化改革、推进中国式现代化：第二十届三中全会坚持稳 中求进工作总基调，以“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”为主题，描绘了2035年“全面建成高水平社会主义市场经济体制”的宏伟蓝图。同时，强调2029年将完成本决定提出的改革任务，体现了改革的迫切性、坚定性。从改革举措来看，经济体制改革位列首位，经济高质量发展体制及全面创新体制机制举措紧跟其后，强调了经济改革、高质量发展、科技创新的重要性，为未来5-10年我国经济发展、政策方向及产业布局提供指引。 % 上证指数 1M -1.29 3M -3.07 12M-7.24 于政府与市场关系，全会强调“既‘放得活’又‘管得住’，更好维护市场秩序、弥补市场失灵”，政策重点或在于把握“放、管”的平 沪深300 -0.43 -1.25 -8.95 衡点，重视“市场秩序、市场失灵”等问题，注重“有为政府”和“有效市场”有机结合。对于经济发展思路，全会强调“高质量发展”， “有为政府”和“有效市场”紧密结合，高质量发展是首要任务：对 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.15-7.19）：市场企稳反弹，关注中报预增方向2024-07-14 22024年第三季度市场策略报告：指数或宽幅震 荡，关注结构性机会2024-07-08 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.8-7.12）： 市场缩量调整，关注结构性机会2024-07-06 并将高质量发展定位于“全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，彰显其重要性，同时提出要“完善推动高质量发展激励约束机制”表 述，预计将在政府考核机制、企业激励约束方面更加侧重高质量发展理念的落实。对于区域发展方面，全会提出要“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，将对区域协调发展及产业配套提出更高要求。同时，全会强调城乡融合发展，更加注重保障和改善民生，对收入分配、就业政策、社保体系、医药卫生体制、人口发展等方面都做出相 应安排。 统筹推进财税、金融等重点领域改革：财税体制改革方面，预计一是将重点优化中央和地方的财权及事权配置，既保证中央层面保持足够 宏观调控能力，又能充分调动地方层面发展积极性。二是税制结构或将从当前的间接税为主逐步过渡至未来以直接税为主，未来税制结构将综合考虑“效率及公平”，短期消费税改革或是政策重要落脚点。三是健全现代预算制度。四是清理“过多过杂且各自为政的地方税收 优惠政策”，构建全国统一大市场。金融体制改革方面，预计一是深 刻把握金融工作的政治性、人民性，加强党对金融工作的集中统一领导，加快建设金融强国；二是提升金融服务实体经济质效，努力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章；三是全面加强金融监管，高度重视金融风险化解。 风险提示：政策落地不及预期的风险；外部环境变化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、事件 事件：中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行，会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。 解读：历次党的三中全会均聚焦经济与改革，为我国未来5-10年的经济改革工作重点及经济发展方向提供指引。1978年以来，涉及我国整体经济体制改革的三中全会共有4次：（1）1978年第十一届三中全会为历史重要转折点，将党和国家工作中心转移到经 济建设上来，并实行改革开放（；2）1984年十二届三中全会将改革重点从农村转向城市， 以城市为重点推进经济体制改革；（3）1993年第十四届三中全会擘画了社会主义市场经济体制基本框架，成为1990年代进行经济体制改革的行动纲领；（4）2003年十六届三中全会明确了完善社会主义市场经济体制的目标和主要任务。同时，2013年第十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，为新时期全面深化改革 指明了方向。 面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，二十届三中全会提出“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”方向，为我国应对国际新形势挑战、推进国内经济高质量发展、加速推进产业升级、改善民生福祉、实现中国式现代化等提供强大动力和制度保障。由于第十九届三中全会重点在深化党和国家 机构改革，因此本文结合第十八届三中全会的会议精神对比的基础上，对第二十届三中 全会相关精神进行解读。 二、全会基调：坚持稳中求进工作总基调，经济体制改革的重要性更加突出 全会提出：完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持解放思 想、实事求是、与时俱进、求真务实，进一步解放和发展社会生产力、激发和增强社会活力，统筹国内国际两个大局，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，以经济体制改革为牵引，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点，更加注重系统集成，更加注重突出重点，更加注重改革实效，推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础、国家治理和社会发展更好相适应，为中国式现代化提供强大动力和制度保障。 解读：本次全会提出进一步深化改革要“坚持稳中求进工作总基调，坚持解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实”，我们预计系列改革措施将稳妥推进、先立后破、注重 实事求是、注重改革实效。对于部分中长期有益，但涉及面广、短期影响范围暂难以评估的相关政策，政策可能会以更加稳妥的方式择时缓步推进。 相比十八届三中全会“经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”的提法，本 次全会一是要求“以经济体制改革为牵引”，更突出了“经济体制改革”的重要性。二是 本次全会强调“科学的宏观调控、有效的政府治理是发挥社会主义市场经济体制优势的内在要求”，或更加侧重提升政府调控功能的实效。面对复杂纷繁的国内外环境、快速演进的科学技术革命，相较过往，我国将充分发挥社会主义市场经济体制优势，政府在宏观调控、产业优化、战略布局等方面将发挥更大作用，尤其是力争在社会资本不愿投资、 不敢投资、难以投资领域取得突破性进展。 图1：第十八届三中全会与第二十届三中全会的关键词词频统计 70 60 50 40 30 20 10 0 改革经济民生人民安全开放民主创新科技科学技术教育风险国防军队统一财政税收财税 第十八届三中全会 第二十届三中全会 资料来源：新华社，财信证券 三、全会目标：继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化 全会提出：进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。到二〇三五年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基 本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。要聚焦构建高水平社会主义市场经济体制，聚焦发展全过程人民民主，聚焦建设社会主义文化强国，聚焦提高人民生活品质，聚焦建设美丽中国，聚焦建设更高水平平安中国， 聚焦提高党的领导水平和长期执政能力，继续把改革推向前进。到二〇二九年中华人民 共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务。 解读：本次全会进一步明确全面深化改革的总目标及完成时间表，其中总目标表述在“十八届三中全会”一脉相承的基础上，增加了对2035年“全面建成高水平社会主义市场经济体制”的蓝图描述，并强调2029年完成本决定提出的改革任务，体现了改革的迫切性、目标的坚定性。全会目标突出“7个聚焦”，全面覆盖经济、政治、文化、民生、生态、安全、党的领导等领域，彰显了改革的全面性、系统集成化，其中经济体制改革位 列首位、更是改革重中之重。经济体制改革侧重“高水平”，预计将更具适应性、完善性、安全性，既能适应我国经济转型升级之需，又能更好维护市场秩序、弥补市场失灵，更能实现高质量发展和高水平安全良性互动。 四、全会举措：经济高质量发展体制及全面创新体制机制的重要性更加突出 全会提出：（1）强调构建高水平社会主义市场经济体制；（2）健全推动经济高质量发展体制机制；（3）构建支持全面创新体制机制；（4）健全宏观经济治理体系；（5）完善城乡融合发展体制机制；（6）完善高水平对外开放体制机制；（7）健全全过程人民民主制度体系；（8）完善中国特色社会主义法治体系；（9）深化文化体制机制改革；（10）健全保障和改善民生制度体系；（11）深化生态文明体制改革；（12）推进国家安全体系和能力现代化；（13）持续深化国防和军队改革；（14）提高党对进一步全面深化改革、推进中国式现代化的领导水平。 解读：相比十八届三中全会而言：一是本次全会新增“健全推动经济高质量发展体制机制”举措。过去的传统经济发展模式多是以投资驱动模式、地方层面存在唯GDP论、 唯数量论的倾向，重数量而轻质量，发展模式简单粗放、效率低下、可持续不强。高质量发展则需贯彻创新、协调、绿色、开放、共享等新发展理念，创新及科技对经济的驱动作用明显提升，将更好统筹“质的有效提升和量的合理增长”，发展模式更为高效、健康、可持续。预计政府官员考核机制、企业激励约束机制方面都将更加侧重落实高质量发展理念。 二是本次改革新增“构建支持全面创新体制机制”举措，将实现创新体制的全面性、 关键性、高效性。具体举措而言，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，重点或在解决“教育育人、企业研发投入、产业化、商业化”等环节中的不匹配及资源利用效率不高等问题；健全新型举国体制，旨在以举国体制攻克关键核心技术、克服“科技卡脖子”环节；提升国家创新体系整体效能，则是强调提高研发的投入产出比、侧重考量研发质效水平。 五、市场机制：既“放得活”又“管得住”，“有为政府”和“有效市场”结合更紧密 全会提出：（1）高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障。（2）必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好维护市场秩序、弥补市场失灵，畅通国 民经济循环，激发全社会内生动力和创新活力。（3）要毫不动摇巩固和发展公有制经济， 毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护，促进各种所有制经济优势互补、共同发展。 （4）要构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度。 解读：相比十八届三中全会“竞争有序的市场体系”的表述，本次全会强调“既‘放得活’又‘管得住’，更好维护市场秩序、弥补市场失灵”，政策重点或在于把握“放、管”的平衡点，重视“市场秩序、市场失灵”等问题，“有为政府”和“有效市场”结合更紧密。 本次全会强调“保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护”及“要构建全国统一大市场”等表述，我们预计：一是将进一步清除不同市场主体之间的隐形壁垒、歧视及障碍，营造更加公平统一的竞争环境，促进各类要素（人才、资源、土地、资金、数据等）的自由充分流动。二是公平对待各类市场主体，既要持续做强做优做大国企和国有资本，尤其是国家重大战略和重点领域；同时也要进 一步促进民营经济发展壮大，激发社会创新活力及成长动能。 六、高质量发展：全面建设社会主义现代化国家的首要任务 全会提出：（1）高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。（2）必须以新发展理念引领改革，立足新发展阶段，深化供给侧结构性改