三季度收入实现正增长，归母净利润实现扭亏

公司研究/公司快报 2024年10月29日 天融信（002212.SZ）增持-A(维持) 三季度收入实现正增长，归母净利润实现扭亏 通用计算机设备 公司近一年市场表现 市场数据：2024年10月28日 收盘价（元）：6.59 年内最高/最低（元）：10.60/3.99 事件描述 10月25日，公司发布2024年三季报，其中，2024年前三季度公司实现收入15.82亿元，同比减少3.98%；前三季度实现归母净利润-1.69亿元，同比增长31.83%，实现扣非净利润-1.85亿元，同比增长29.95%。2024年三季度公司实现收入7.09亿元，同比增10.21%；三季度实现归母净利润0.36亿元，同比高增200.73%，实现扣非净利润0.31亿元，同比高增176.08%。事件点评 三季度收入实现正增长，归母净利润实现扭亏。2024年三季度公司收入恢复正增长，且前两个季度收入降幅也持续收窄，展现出了良好的增长态势。三季度公司毛利率达64.77%，较去年同期下降了8.26个百分点，我们认为 主要是由毛利率相对较低的安全服务和云计算与云安全产品及服务的收入 流通A股/总股本（亿 股）： 11.67/11.79 占比提升所致的。在利润端，公司进一步加大提质增效战略推进力度，三季度期间费用合计同比减少10.15%，其中研发费用同比减少12.09%，管理费 流通A股市值（亿）：76.93 总市值（亿）：77.73 基本每股收益(元)： -0.15 摊薄每股收益(元)： -0.15 每股净资产(元)： 7.85 净资产收益率(%)： -1.83 基础数据：2024年9月30日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 用同比减少11.47%，销售费用同比减少7.91%。受此影响，公司三季度归母净利润实现扭亏为盈，净利率达到5.12%，较去年同期提升10.75个百分点。 AI和信创将成为安全行业增长的重要驱动力。1）今年以来，我国智算中心建设快速推进，根据《算力基础设施高质量发展行动计划》的规划，到2025年，中国算力规模将超过300EFLOPS，其中智算占比达35%，即智算规模达105EFLOPS左右。随着国内智算中心建设持续推进，智算中心对安全软硬件采购将会同步提升，带来国内安全市场新的需求；2）随着国产产品和技术的持续成熟，金融、电信、交通、石油等行业的信创渗透率快速提升。今年9月份以来信创招标项目密集落地，包括中国电信《桌面操作系统 （2024年）集中采购项目》等，信创的加速发展也将带动网安产品采购需求的持续增长。 投资建议 公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、云计算、信创安全等新业务新方向，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受益，上调原有盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.19\0.26\0.34，对应公司10月28日收盘价6.59元，2024-2026年PE分别为35.05\25.36\19.45，维持“增持-A”评级。 风险提示 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险，商誉减值风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,543 3,124 3,318 3,816 4,420 YoY(%) 5.7 -11.8 6.2 15.0 15.8 净利润(百万元) 205 -371 222 306 400 YoY(%) -10.8 -281.1 159.7 38.2 30.4 毛利率(%) 59.7 60.2 62.1 61.9 61.6 EPS(摊薄/元) 0.17 -0.31 0.19 0.26 0.34 ROE(%) 2.1 -3.9 2.3 3.1 3.9 P/E(倍) 37.90 -20.93 35.05 25.36 19.45 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 净利率(%) 5.8 -11.9 6.7 8.0 9.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4843 4521 5281 6270 7166 营业收入 3543 3124 3318 3816 4420 现金 918 957 1742 2269 2700 营业成本 1427 1244 1256 1455 1697 应收票据及应收账款 2750 2449 2096 2645 2617 营业税金及附加 27 29 28 34 38 预付账款 20 55 8 59 29 营业费用 812 919 995 1091 1264 存货 573 463 487 649 689 管理费用 322 217 175 170 187 其他流动资产 582 597 947 649 1131 研发费用 821 768 752 826 884 非流动资产 7143 6703 6561 6424 6303 财务费用 -1 2 3 13 25 长期投资 514 502 459 419 402 资产减值损失 -49 -509 -66 -76 -88 固定资产 442 422 390 378 375 公允价值变动收益 0 11 21 11 14 无形资产 1028 1118 1059 983 896 投资净收益 23 -9 3 8 6 其他非流动资产 5159 4661 4653 4644 4630 营业利润 245 -393 238 328 424 资产总计 11986 11224 11843 12694 13469 营业外收入 1 1 1 1 1 流动负债 2000 1625 2024 2588 2975 营业外支出 0 0 7 7 4 短期借款 105 0 249 511 695 利润总额 246 -393 233 322 421 应付票据及应付账款 946 871 964 1161 1317 所得税 41 -21 13 17 23 其他流动负债 949 754 810 916 963 税后利润 205 -371 220 305 398 非流动负债 205 149 149 149 149 少数股东损益 0 0 -1 -2 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 205 -371 222 306 400 其他非流动负债 205 149 149 149 149 EBITDA 453 -134 473 595 730 负债合计 2205 1775 2173 2737 3125 少数股东权益 2 2 1 -1 -2 主要财务比率 股本 1185 1185 1185 1185 1185 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 6446 6461 6461 6461 6461 成长能力 留存收益 2944 2572 2780 3073 3462 营业收入(%) 5.7 -11.8 6.2 15.0 15.8 归属母公司股东权益 9779 9447 9669 9957 10347 营业利润(%) -12.5 -260.3 160.7 37.5 29.2 负债和股东权益 11986 11224 11843 12694 13469 归属于母公司净利润(%) -10.8 -281.1 159.7 38.2 30.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 59.7 60.2 62.1 61.9 61.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 5.8 -11.9 6.7 8.0 9.0 经营活动现金流 -271 517 660 417 449 ROE(%) 2.1 -3.9 2.3 3.1 3.9 净利润 205 -371 220 305 398 ROIC(%) 1.9 -4.0 2.1 2.8 3.6 折旧摊销 219 278 252 278 308 偿债能力 财务费用 -1 2 3 13 25 资产负债率(%) 18.4 15.8 18.4 21.6 23.2 投资损失 -23 9 -3 -8 -6 流动比率 2.4 2.8 2.6 2.4 2.4 营运资金变动 -829 71 209 -160 -261 速动比率 2.1 2.4 2.3 2.1 2.1 其他经营现金流 158 528 -21 -11 -14 营运能力 投资活动现金流 184 -361 -86 -121 -166 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 筹资活动现金流 71 -135 -39 -31 -35 应收账款周转率 1.4 1.2 1.5 1.6 1.7 应付账款周转率 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.17 -0.31 0.19 0.26 0.34 P/E 37.9 -20.9 35.1 25.4 19.5 每股经营现金流(最新摊薄) -0.23 0.44 0.56 0.35 0.38 P/B 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 每股净资产(最新摊薄) 8.29 8.01 8.20 8.44 8.77 EV/EBITDA 16.0 -52.5 13.7 10.4 8.1 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达 克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争