早间评论

早间评论2024年7月19日星期五 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：8 对二甲苯PX：9 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：10 碳酸锂：11 铜：11 铝：12 锌：12 铅：12 锡：13 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货全天低开低走，全线收跌，30年期主力合约跌0.2%，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月18日以利率招标方式开展了490亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期。 资金面方面，Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行2.0BP报1.933%；7天期上行0.8BP报1.893%；14天期上行3.3BP报1.946%；1个月期上行0.1BP报1.879%。 二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能，扎实推进绿色低碳发展，切实保障和改善民生，巩固拓展脱贫攻坚成果。要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。 2 欧洲央行维持主要再融资利率于4.25%不变，存款机制利率于3.75%不变，边际借贷利率于4.50%不变，符合预期。欧洲央行在决议声明中称，资产购买计划以可预测的速度下滑；不预先承诺特定的利率路径；货币政策保持融资条件的限制性；总体通胀率将在2025年之前持续保持在目标水平以上；工资增长对通胀的影响被利润所缓冲；国内价格压力仍然较高；明年整体通胀率可能仍高于目标；通胀前景、核心因素和传导机制将决定利率路径。欧洲央行行长拉加德称，欧洲央行的决定是一致通过的；决心不预设利率路径，9月降息的大门敞开；在9月份要做的事情是完全开放的；将考虑9月的预测数据以及其他数据；强烈支持数据依赖性；欧洲央行必须考虑其他地方设定的政策。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货小幅上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约0.44%，上证50股指期货（IH）主力0.33%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.49%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.30%。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，但市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价581.48，涨幅-0.01%，白银主力合约收盘价7,974，涨幅-1.34%。 美国截至7月13日当周初请失业金人数24.3万人，预期23万人，前值从22.2 万人修正为22.3万人。 3 美国6月非农就业略好于预期，但失业率意外攀升至4.1%。同时，美国6月核心通胀数据继续回落，美国劳动力市场确认开始降温，美国经济景气度持续下降，美联储9月降息概率增加。同时，美国大选的不确定性，贵金属上涨动力变强，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3290元/吨，上海螺纹钢现货价格在3230-3350元/吨，上海热卷报价3610- 3630元/吨。从现实供需来说，当前螺纹钢市场处于需求淡季，全国建材成交量维持在较低水平，这是压制螺纹钢价格的主要因素。不过，当前螺纹钢产量、库存量和吨钢利润都处于低位，这或许意味着螺纹钢期货下行的空间也不大。从中长期来看，517房地产新政落地情况以及是否能逆转房地产销售开工及投资指标的下行趋势，还需要时间验证。我们对本次政策的效果持谨慎乐观态度，若政策效果逐步显现，则对螺纹钢期货构成利多。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内难以摆脱弱势震荡格局。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但兑现利润需要耐心等待并且控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌。PB粉港口现货报价在809元/吨，超特粉现货价格645元/吨。宏观预期偏弱可能是导致铁矿石期货回调的主要诱因。从产业供 需来看，近一周铁水日产量均值回落至239万吨以下但仍处于年内高位，表明铁矿石需求维持旺盛状态；在需求保持旺盛的背景下，铁矿石港口库存出现回落；产业供需面因素对铁矿石价格有支撑作用。而从估值的角度来看，铁矿石价格前期下跌至100美元附近后继续下行的空间有限。从技术面来看，铁矿石期货短期内或呈现弱势震荡格局。策略上，我们建议投资者关注前低附近的做多机会，注意控制仓位。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货继续回调。7月初煤焦大跌的主要诱因可能是蒙煤长协价的下调。焦煤价格的下降意味着焦炭成本的下降，故而焦炭价格跟随下跌。不过，该消息的利空作用逐步消散。当前，煤焦供需格局变化不大，铁水产量位于年内高位意味着需求旺盛，供应端压力不明显，供需面并无明显的利空作用。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内或呈现弱势震荡格局。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.44%，山东主流价格持稳至15400元/吨，基差收窄。本周盘面延续偏弱运行，主要由于本周最新一期库存数据延续累库，整体基本面来看不乐观，前期偏强的丁二烯在走弱，但预计仍有支撑，策略方面还是建议观望为主。原料端，丁二烯持稳至13300元/吨附近，后市或震荡运行；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率60.13%，环比持稳；需求端，轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于最低水平。 总结：建议观望为主。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收涨0.62%，上海现货价格持稳至14050元/吨，基差略收窄。本周盘面暂时企稳，前期偏弱我们认为主要原因或是供应端季节性宽松在延续，削弱原料及现货支撑力度，我们认为价格已经回落至合理区间，后市关注产区原料价格以及库存走势，继续下跌可分批逢低做多，中期三季度供应端扰动以及需求 端出口延续偏强下持偏多思路对待。供应端，橡胶主产区降雨扰动持续，季节性供应释放趋势不改，原料端承压下行；需求端，轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据印媒7月10日报道，印度橡胶局预计，由于天气条件改善以及采取控制病害的措施，喀拉拉邦和东北部更多地区的防雨措施，以及种植园面积扩大，2025财年天然橡胶产量有望达到87.5万吨。 总结：建议逢低做多。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.07%，现货价格持稳（0）元/吨，基差走扩。近期盘面震荡偏弱运行，之前我们对于PVC的建议过于乐观，随着成本端的下移以及政策端对需求提振的证伪，盘面表现比预期得更差，上周盘面暂时企稳，我们认为继续追空赔率不大，但也不建议抄底做多，目前建议观望为主，等待新的驱动。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示，上周PVC生产企业产能利用率在71.24%，环比减少4.98%，同比减少1.15%，产量同比处于中性水平；出口方面，上周国内出口新接单走弱，不到1万，为偏低水平；成本利润端，液碱相对平稳，液氯整体持续高位震荡，动力煤震荡偏弱，电石兰炭下跌，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东电石法五型现汇库提价在5580-5660元/吨区间，乙烯法暂稳在5800-6100元/吨。 截至2024年7月18日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在4.6天，环比减少6.12%。 6 观点：建议观望为主。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌0.20%，山东临沂市场下调至2260（-10）元/吨，基差持稳。本周盘面延续弱势运行，延续上周的观点，目前我们认为后市农需逐步进入淡季，出口难以无缝衔接，尿素累库压力增加，盘面或有下行压力，建议逢高抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至18万吨，同比处于往年高位，预计 下周变化不大；需求方面，农需追肥追肥预计持续至7月中下旬，北方部分区域仍存追肥补货迹象，需求面整体表现为高价抵触情绪渐增，订单不集中；库存端，截至2024年7月10日，中国尿素企业总库存量24.90万吨，较上周增加1.80万吨，环比增加7.79%。 观点：建议逢高抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约下跌，跌幅0.6%，华东市场现货价为4714元/吨，基差率为1.55%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在66.98%（环比上期上升1.44%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在71.32%（环比上期上升2.26%）。辽宁北方化学7.10开始停车，计划检修一个月左右。浙石化一期和二期降负，卫星石化一条 线运行中，红四方有停车计划。山西沃能偏低负荷运行，预计7.20停车检修，8.10 重启。昊源5月下旬起降负荷运行，预计8月份结束检修。陕西一套180万吨/年的合成气制乙二醇装置部分产能上周因故停车检修，目前装置已恢复正常运行，短期暂无检修计划。需求端方面，聚酯切片检修增多，聚酯整体负荷下滑至85.9%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约64.7万吨附近，环比上期下降2万吨，库存持续去化，对盘面有支撑作用。7月15日-7月21日，主港计划到货总数约为9.5万 7 吨，环比下降0.8万吨。 综上，乙二醇港口库存持续去化，装置开工小幅回升，需求端影响中性，目前装置和港口情况对盘面影响较大，经过前一段时间的持续走高，短期乙二醇或小幅回调，但下方空间有限，中长期维持偏多思路看待，关注港口库存