早间评论

早间评论2024年7月4日星期四 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：5 尿素：6 乙二醇：6 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：10 铜：10 铝：11 锌：11 铅：12 锡：12 镍：12 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：13 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：16 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.02%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月3日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日2500亿元逆回购到期，因此单日净回笼2480亿元。央行已连续三日锁定20亿地 量，三日累计净回笼5940亿元。 资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行2.7BP报1.688%；7天期上行0.4BP报1.8%；14天期下行0.1BP报1.811%，创2023年10月以来新低；1个月期下行0.1BP报1.895%，创2023年8月以来新低。 基本面方面，6月财新中国服务业PMI为51.2，较前月下降2.8个百分点，连续第18个月维持在扩张区间，不过和5月相比服务业扩张动能趋弱。 国务院总理在江苏苏州调研。李强指出，制造业数字化转型事关现代化产业体系建设和经济高质量发展全局，必须作为制造强国建设的重要任务抓紧抓好。要坚持供需双向发力，在需求侧聚焦共性问题找准转型切入点，在供给侧大力培育专业化服务商。要深入推进人工智能赋能，大力推动“人工智能+”制造业。要充分发挥企业主体作用，鼓励大企业率先转型、引领带动，支持中小企业“上云用数赋智”。要加快关键核心技术攻关和数字基础设施建设，筑牢转型基础底座。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货上行空间不大，建议保持观望。 2 小结：预计上行空间不大，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.20%， 上证50股指期货（IH）主力-0.02%，中证500股指期货（IC）主力合约涨-0.85%， 中证1000股指期货（IM）主力合约-0.59%。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，但市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价555.7，涨幅0.58%，白银主力合约收盘价7,966，涨幅2.19%。美国6月ADP就业人数增15万人，预期增16万人，前值从增 15.2万人修正为增15.7万人。 美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，大超预期的18.5万人。同时，中 国5月未继续增持黄金，两大利空因素压制贵金属表现。但美国5月核心通胀数据继续回落，美国经济景气度持续下降，美联储降息时间点渐行渐近。中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议做多贵金属期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3360元/吨，上海螺纹钢现货价格在3360-3500元/吨，上海热卷报价3710- 3 3730元/吨。从现实供需来说，当前螺纹钢市场处于需求淡季，全国建材成交量维持在较低水平，这是压制螺纹钢价格的主要因素。不过，当前螺纹钢产量、库存量和吨钢利润都处于低位，这或许意味着螺纹钢期货下行的空间也不大。中期来看，517房 地产新政落地情况以及是否能逆转房地产销售开工及投资指标的下行趋势，还需要时间验证。我们对本次政策的效果持谨慎乐观态度，若政策效果逐步显现，则对螺纹钢期货构成利多。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货有止跌反弹迹象。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，关注止跌信号能否验证并且控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅反弹。PB粉港口现货报价在850元/吨，超特粉现货价格680元/吨。当前，铁矿石期货价格驱动从宏观预期主导转为产业供需主导。 从产业供需来看，近几周铁水日产量均值维持在239万吨以上，表明铁矿石需求维持旺盛状态；在需求保持旺盛的背景下，铁矿石港口库存出现回落；产业供需面因素对铁矿石价格有支撑作用。而从估值的角度来看，铁矿石价格前期下跌至100美元附近后继续下行的空间有限。从技术面来看，短期内铁矿石期货或延续反弹。策略上，我们建议投资者低位所建多单可继续持有，但需注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货继续反弹。当前，煤焦市场从悲观的宏观预期主导回归产业逻辑主导。从产业逻辑来看，在铁水产量见顶之前，煤焦价格仍将受到需求扩张利多因素的支撑。而煤焦的供应端也不存在明显的利空因素。从政策的角度来看，粗钢平控或降碳政策对煤焦需求有重要影响，但当前有关细则并不明朗，政策的后续进展值得关注。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内或延续反弹。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.83%，山东主流价格持稳至15200元/吨，基差走扩。本周盘面前两日表现偏强，主要由于丁二烯的矛盾仍存，但其余基本面情况有所走弱，预计短期偏强但短期难回前高，策略方面还是建议观望为主。原料端，丁二烯回升至13600元/吨，后市或震荡运行；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率55.17%，环比持稳；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于最低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.40%，上海现货价格上调至14650元/吨，基差略收窄。上周盘面震荡运行为主，我们认为价格已经回落至合理区间，短期供需矛盾不大，建议暂时观望为主，后市关注产区原料价格以及库存走势，中期三季度供应端扰动以及需求端出口延续偏强下持偏多思路对待。供应端，国内外产区割胶工作陆续开展，泰国上量预期偏强，原料收购价格跌幅较大；需求端，轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新发布的2024年5月报告预测，5月全球天胶产量料增4.8%至101.1万吨，较上月增加33%；天胶消费量料增2.1%至128.3万吨，较上月下降0.5%。 总结：建议中期持偏多思路对待。 PVC： 5 上一交易日，PVC主力合约收涨0.53%，现货价格上调（20）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱，本周前两日有所反弹，但我们认为不具备持续性，等待新的供需 矛盾，短期建议区间震荡思路对待为主。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在79.73%环比增加0.41%，同比增加11.64%，产量同比处于偏高水平；出口方面，上周国内出口新接单走弱，为1.4万左右，中等偏低低水平；成本利润端，液碱相对平稳，液氯整体持续高位震荡，动力煤震荡偏弱，电石兰炭下跌，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型库提现汇在5680-5800元/吨，乙烯法趋稳在5800-6100元/吨。 隆众数据显示，截至6月28日国内PVC社会库存（21家样本）量在60.55万吨，环比增加0.28%，同比增加25.28%。 观点：建议区间震荡对待。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨2.95%，山东临沂市场持稳至2290（0）元/吨，基差收窄。本周盘面延续偏强，主因近期随着雨水增加，农业水稻、玉米追肥备肥推进，我们目前的看法是认为后市上方空间不宜期望过高，主因出口能否接棒季节性需求旺季还需观察，短期是前期提到建议多单逢高分批止盈后暂时观望。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至18万吨下方；需求方面，苏北水稻追3次，现在 是第一次追肥；库存端，截至2024年6月26日，中国尿素企业总库存量25.56万吨，较上周减少1.08万吨，环比减少4.05%。 观点：建议短期观望，中期逢高抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约上涨，涨幅0.75%，华东市场现货价为4706元/吨，基差率为0.13%。 6 供应方面，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65%（环比上期上升1.65%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.14%（环比上期上升2.56%）。 油制装置方面，吉林石油化工6月中旬起停车，预计持续至10月中旬。浙石化运行中，三条线整体负荷75%左右。卫星石化一条线运行中，6月底或7月初前后开另一条线运行。煤制装置方面，通辽金煤近期负荷提升，8月份有检修计划。红四方运行中，后续有停车计划。湖北三宁运行中，短期负荷提升。神华榆林运行中，9月份有检修计划。广汇预计7月底附近重启。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约 74.0万吨附近，环比上期下降0.9万吨。7月1日-7月7日，主港计划到货总数约为7.5万吨，环比减少3.5万吨。 综上，乙二醇港口库存持续去化，到港量减少，压力不大，装置开工回升，略微压制盘面，目前装置和港口情况对盘面影响较大，预计短期乙二醇重心偏强调整为主，但涨幅或受限，建议谨慎追涨，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2409合约上涨，涨幅1.87%，华东市场现货价为6050元/吨，基差率为-0.76%。现货市场商谈一般，现货基差偏强。本周部分货源在09+35附近商 谈，下周主港在09+70附近商谈。 供应端方面，威联化学250万吨PTA装置正常运行，蓬威90万吨装置投产低负荷运行，海南逸盛200万吨PTA装置短停后重启，台化120万吨PTA装置延迟开车，独山能源250万吨装置因故停车，PTA负荷调整至77.3%。需求端方面，近期装置变动有所增多，聚酯负荷在87.9%附近。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4成左右。江浙终端开机率局部下调，终端工厂原料备货小幅增加。成本端方面，PTA加工费上升至390美元/吨，PXN下滑至320美