橡胶日报：下游控产消息频出，矛盾不强指引有限

期货研究报告|橡胶日报2024-07-19 下游控产消息频出，矛盾不强指引有限 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前下游轮胎企业开工差异化明显，灵活控产消息频🎧，整体�货表现不佳，市场消化库存为主。天然橡胶方面，近期降雨偏强影响�胶进度，原料价格下跌趋缓。同时海运费高昂及船期拉长导致海外船货到港相对同期偏少，短期天胶国内库存仍有继续去库预期。但下游需求淡季来临，全钢企业开工季节性转弱，加之后期供应上量预期仍强，因此限制了上行空间，基本面无明显驱动因素，短期以震荡整理为主。顺丁橡胶方面，原材料丁二烯高位盘整，成本支撑仍然较为明显。浙江传化12万吨/年新增顺丁橡胶装置试车运行，但当前行业利润仍明显倒挂，供应增量预期有限。短期供需相对僵持，指引有限，短期维持弱势震荡。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：7月18日，RU基差-565元/吨（-195），RU与混合胶价差465元/吨 （-5），烟片胶进口利润-4372元/吨（-41），NR基差-200元/吨（1）；全乳胶14050元/吨（-100），混合胶14150元/吨（+100），3L现货14475元/吨（-75）。STR20#报价1692.5美元/吨（+15），全乳胶与3L价差-425元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-1150元/吨（+100）； 原料：泰国烟片68.05泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水64泰铢/公斤（0），泰国杯胶 53.4泰铢/公斤（+0.80），泰国胶水-杯胶10.6泰铢/公斤（-0.80）； 开工率：7月19日，全钢胎开工率为52.91%（-6.06%），半钢胎开工率为79.07%（-0.17%）； 库存：7月19日，天然橡胶社会库存为120.9万吨（-1.08），青岛港天然橡胶库存为 493089吨（0），RU期货库存为230882吨（0），NR期货库存为156743吨（0）；顺丁橡胶： 现货及价差：7月18日，BR基差115元/吨（-85），丁二烯上海石化�厂价13200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15300元/吨（0），浙江传化BR9000报价14800元/吨（0），山东民营顺丁橡胶14800元/吨（0），BR非标价差-115元/吨 （+85），顺丁橡胶东北亚进口利润-1386元/吨（+8）； 开工率：7月19日，高顺顺丁橡胶开工率为60.13%（0）； 库存：7月19日，顺丁橡胶贸易商库存为2440吨（0），顺丁橡胶企业库存为2.14吨 （0.00）； 策略 RU、NR中性。供应端，近期降雨偏强影响�胶进度，原料价格下跌趋缓。同时海运费高昂及船期拉长导致海外船货到港相对同期偏少，短期天胶国内库存仍有继续去库预期。但下游需求淡季来临，全钢企业开工季节性转弱，加之后期供应上量预期仍强，因此限制了上行空间，基本面无明显驱动因素，短期以震荡整理为主。 BR中性。原材料丁二烯高位盘整，成本支撑仍然较为明显。浙江传化12万吨/年新增顺丁橡胶装置试车运行，但当前行业利润仍明显倒挂，供应增量预期有限。短期供需相对僵持，指引有限，短期维持弱势震荡。 风险 下游轮胎企业库存变化情况、天胶库存变化情况、海内外天胶主产区供应上量进度，国储政策，丁二烯价格表现。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2024/7/18 2024/7/17 RU主力 0.65% 14615 14520 RU基差 52.70% -565 -370 RU-混合胶 -1.06% 465 470 烟片进口利润 0.95% -4371.69 -4330.74 NR主力 0.82% 12265 12165 NR基差 -0.69% -200.01 -201.41 云南胶水 0.00% 13200 13200 海南胶水 0.71% 14150 14050 泰国胶水 0.00% 64.00 64.00 泰国杯胶 1.52% 53.40 52.60 泰国胶水-杯胶 -7.02% 10.60 11.40 全乳胶 -0.71% 14050 14150 混合胶 0.71% 14150 14050 3L现货 -0.52% 14475 14550 STR20# 0.89% 1693 1678 丁苯 0.00% 15300 15300 全乳胶-3L 6.25% -425 -400 混合胶-丁苯 -8.00% -1150 -1250 RU-NR -0.21% 2350 2355 BR主力合约 0.58% 14685 14600 BR基差 -42.50% 115 200 丁二烯上海石化 0.00% 13200 13200 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 0.00% 15300 15300 浙江传化BR9000 0.00% 14800 14800 山东民营顺丁橡胶 0.00% 14800 14800 BR非标价差 -42.50% -115 -200 顺丁橡胶东北亚进口利润 -0.54% -1386.16 -1393.74 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 -1800 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -2000 -4000 -6000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 60001000000 5000 4000 800000 3000600000 2000 1000 400000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩