橡胶日报：基本面指引有限，各类胶盘整运行

期货研究报告|橡胶日报2024-10-29 基本面指引有限，各类胶盘整运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游轮胎行业装置运行表现基本平稳，检修企业装置运行逐步恢复，整体�货表现一般，月底部分企业外贸集中�货，内销�货量不及预期。天然橡胶方面，原料价格下行，成本端支撑弱化，供应预期有所增加，成交一般。库存表现尚可，维持去库。短期基本面指引有限，预计维持震荡运行；顺丁橡胶方面，原材料丁二烯延续弱势下 行，顺丁橡胶主流销售公司下调�厂价格400元/吨，现货市场延续弱势，市场交投表现清淡。短期延续弱势整理。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：10月28日，RU基差-1010元/吨（-400），RU与混合胶价差985元/吨 （+75），烟片胶进口利润-3370元/吨（+528），NR基差259元/吨（38）；全乳胶16900元/吨（-250），混合胶16925元/吨（+75），3L现货17875元/吨（-175）。STR20#报价2037.5美元/吨（+13），全乳胶与3L价差-975元/吨（-75）；混合胶与丁苯价差825元/吨（+375）； 原料：泰国烟片73泰铢/公斤（-1.66），泰国胶水72.5泰铢/公斤（-1.00），泰国杯 胶59泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水-杯胶13.5泰铢/公斤（-1.05）； 开工率：10月25日，全钢胎开工率为58.92%（-0.06%），半钢胎开工率为79.68% （+0.04%）； 库存：10月25日，天然橡胶社会库存为112.2万吨（-1.60），青岛港天然橡胶库存 为402522吨（-7978），RU期货库存为268979吨（-1004），NR期货库存为99086吨（-17540）； 顺丁橡胶： 现货及价差：10月28日，BR基差350元/吨（+55），丁二烯上海石化�厂价12900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15500元/吨（-100），浙江传化BR9000报价15300元/吨（0），山东民营顺丁橡胶15200元/吨（0），BR非标价差-250元/吨（-55），顺丁橡胶东北亚进口利润-1837元/吨（-202）； 开工率：10月25日，高顺顺丁橡胶开工率为60.82%（+3.07%）；齐鲁石化全线停车检修，振华新材料停车检修未定重启时间，烟台浩普曾降负但已基本恢复正常； 库存：10月25日，顺丁橡胶贸易商库存为3285吨（+365），顺丁橡胶企业库存为 2.25吨（0.06）； 策略 RU、NR中性。泰国产区原料产�增加，价格下行，成本端支撑弱化，国内价格跟跌。鉴于国内外产区进入旺产季，供应预期有所增加，买方情绪谨慎，成交一般。越南胶现货流通持续偏紧，报盘坚挺。库存表现尚可，维持去库。短期基本面指引有限，预计天然橡胶维持震荡运行。 BR中性。原材料丁二烯延续弱势下行，供方价格下调且竞拍成交不畅。昨日顺丁橡胶主流销售公司下调�厂价格400元/吨，现货市场延续弱势，加之期现价差较大且主流报盘倒挂明显，市场交投表现清淡。短期顺丁橡胶市场延续弱势整理。 风险 产量大幅增加，下游轮胎企业开工率变化、需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨6 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨7 图20:BR基差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%8 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨8 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：万吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 -1800 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -2000 -4000 -6000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 60001000000 5000 4000 800000 3000600000 2000 1000 400000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 18000 900 2023年2024年 16000 400 14000 12000 -100 10000 -600 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1100 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 20