核心观点
- 天然橡胶：泰国产区原料产出增加，价格下行，成本端支撑弱化，国内价格跟跌。国内外产区进入旺产季，供应预期增加，买方情绪谨慎，成交一般。越南胶现货流通持续偏紧，报盘坚挺。库存表现尚可，维持去库。短期基本面指引有限，预计维持震荡运行。
- 顺丁橡胶：原材料丁二烯延续弱势下行，供方价格下调且竞拍成交不畅。昨日顺丁橡胶主流销售公司下调出厂价格400元/吨，现货市场延续弱势，加之期现价差较大且主流报盘倒挂明显，市场交投表现清淡。短期顺丁橡胶市场延续弱势整理。
关键数据
- 天然橡胶：
- 现货及价差：10月28日，RU基差-1010元/吨（-400），RU与混合胶价差985元/吨（+75），烟片胶进口利润-3370元/吨（+528），NR基差259元/吨（38）；全乳胶16900元/吨（-250），混合胶16925元/吨（+75），3L现货17875元/吨（-175）。STR20#报价2037.5美元/吨（+13），全乳胶与3L价差-975元/吨（-75）；混合胶与丁苯价差825元/吨（+375）。
- 原料：泰国烟片73泰铢/公斤（-1.66），泰国胶水72.5泰铢/公斤（-1.00），泰国杯胶59泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水-杯胶13.5泰铢/公斤（-1.05）。
- 开工率：10月25日，全钢胎开工率为58.92%（-0.06%），半钢胎开工率为79.68%（+0.04%）。
- 库存：10月25日，天然橡胶社会库存为112.2万吨（-1.60），青岛港天然橡胶库存为402522吨（-7978），RU期货库存为268979吨（-1004），NR期货库存为99086吨（-17540）。
- 顺丁橡胶：
- 现货及价差：10月28日，BR基差350元/吨（+55），丁二烯上海石化出厂价12900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15500元/吨（-100），浙江传化BR9000报价15300元/吨（0），山东民营顺丁橡胶15200元/吨（0），BR非标价差-250元/吨（-55），顺丁橡胶东北亚进口利润-1837元/吨（-202）。
- 开工率：10月25日，高顺顺丁橡胶开工率为60.82%（+3.07%）；齐鲁石化全线停车检修，振华新材料停车检修未定重启时间，烟台浩普曾降负但已基本恢复正常。
- 库存：10月25日，顺丁橡胶贸易商库存为3285吨（+365），顺丁橡胶企业库存为2.25吨（0.06）。
研究结论
- 天然橡胶：短期基本面指引有限，预计维持震荡运行。
- 顺丁橡胶：短期延续弱势整理。
风险提示
- 产量大幅增加，下游轮胎企业开工率变化、需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。
