2024年半年报点评：Q2业绩环比增长，C3项目有序投产，C2新项目正式开工

公司发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入194亿元，同比-4.59%（调整后），实现归母净利润20.56亿元，同比+12.51%（调整后）；其中Q2单季度实现营业收入106亿元，同比-2.53%（调整后），环比+20.34%，实现归母净利润10.33亿元，同比-8.51%（调整后），环比+1.06%。 C2装置盈利能力依然强劲，24Q2业绩实现环比正增长：2024Q2，国内PDH价差559元/吨，同比-634元/吨，环比+85元/吨；聚丙烯价差970元/吨，同比+309元/吨，环比+175元/吨；丙烯酸价差2131元/吨，同比+354元/吨，环比+585元/吨； 丙烯酸丁酯价差202元/吨，同比-153元/吨，环比-385元/吨。2024Q2，C3产业链，PDH、聚丙烯、丙烯酸价差环比增长，丙烯酸及酯价差环比下滑。C2产业链，2024Q2，美国天然气价格同比小幅下跌，国际原油价格同比增长，公司乙烷裂解装置盈利能力优势依然显著。24Q2，在连云港石化及平湖石化部分装置检修背景下，公司业绩依然实现了环比正增长，展现出公司优异的盈利能力及管理能力。 C3新项目投产有序，α-烯烃综合利用项目正式开工建设保障中长期成长：2024年7月15日，公司80万吨多碳醇项目（卫星能源三期项目一阶段）顺利投产，意味着公司顺利解决来了C3一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3产业链耦合闭环，卫星能源三期项目二阶段稳步推进。2024年6月24日，公司在徐圩新区投资新建的高端新材料产业园项目正式开工建设，建设内容主要包括年产250万吨α-烯烃轻烃配套原料装置、5套年产10万吨α-烯烃装置、3套年产20万吨POE装置、2套年产50万吨高端聚乙烯（茂金属）、2套年产40万吨PVC综合利用及配套装置、年产1.5万吨聚α-烯烃装置、年产5万吨超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置以及LNG储罐。2023年12月29日，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环评公示，一期投资121.5亿元，建设2套10万吨/年α-烯烃装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1套45万吨/年聚乙烯装置、1套12万吨/年丁二烯抽提装置、1套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置（含WAO配套装置）。公司基于以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料科技公司的发展战略，公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，积极向下游聚乙烯弹性体（POE）等新材料延伸，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。 坚定投资者为本发展理念，推动规范且可持续运营。自上市以来，公司不断完善对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制，与全体股东分享公司高速发展的红利。 2021-2023年，公司累计分红18亿元，其中以现金方式累计分配的利润占实现的年均可分配利润的17%。经营治理层面，公司坚守合规底线，夯实公司治理框架，深入优化内控管理体系，有效降低各环节风险，保障公司股东合法权益。此外，公司高度重视信息披露工作，建立公开、公平、透明、多维度的投资者沟通渠道，有效传达公司的投资价值，增强投资者信心。 盈利预测、估值与评级：公司新材料项目有序推进，未来成长动力充足，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为59.64亿元/69.75亿元/88.98亿元，折合EPS分别为1.77元/2.07元/2.64元。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。 表1：公司盈利预测与估值简表