教育行业：韩国经济降速时期，二十年“公考热”造就怎样的行业和公司？

韩国经济降速时期，二十年“公考热” 造就怎样的行业和公司？ 教育行业 证券研究报告行业研究行业专题报告教育行业投资评级看好上次评级看好范欣悦教育人服行业首席分析师执业编号：S1500521080001联系电话：15201927096邮箱：fanxinyue@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 韩国经济降速时期，二十年“公考热”造就怎样的行业和公司？ 2024年7月18日 本期内容提要: 韩国经济经历过三次“换挡”：第一次是在89年左右，实际GDP增速降至10%以下；第二次是在01年左右，实际GDP增速降至5%左右；第三次是在11年左右，实际GDP增速降至3%左右。 年轻群体失业率提高。97年亚洲金融危机发生，韩国失业率大幅提高，金融危机结束后虽然失业率下降，但相比危机前上了一个台阶，特别是在金融业重整和企业重整期间，失业人数大增。 韩国“公考热”持续了20年的时间。韩国公务员考试报名人数在95~16年经历了快速增长期，以9级公务员考试为例，95~05年，报名人数CAGR达到11.1%，09~16年，报名人数CAGR达到7.1%，相当于 16年报名人数约为95年的3.6倍。9级公务员考试平均通过率仅为 1~2%，7级公务员考试平均通过率在1%左右。 “神的职业”造就了强势的培训市场和公司。根据윤옥《我国公务员考试用书出版现状研究：以7和9级公务员考试用书为核心》，2006年韩国公务员培训市场规模约为7000亿韩元，约占韩国成人培训 32%。根据2015年韩国雇佣情报源的雇佣调查分析显示，韩国大学毕 业生准备公务员考试的平均时间为16个月，平均每月花费在考试准备 的费用达到41万韩元，那么可以估算市场规模约为1.3万亿韩元（41万韩元/人·月*12月*26.5万人），06~15年CAGR达到7.1%。 龙头公司收入快速增长超过10年。EDUWILL创立于1992年，是资格证和公务员培训领域的龙头，提供在线课程的同时，也拥有线下网络，提供线上线下融合的教育项目。受益于“公考热”，2010~2020年 期间EDUWILL收入快速增长，CAGR达到24.4%。 投资建议：上一篇行业专题报告《复盘日本“失去的二十年”，坚定看好我国招录培训行业的投资机会》中，我们已经探讨日本公务员申请 人数具有“逆周期”属性。实际上韩国的趋势更加显著，在经济增长降速时期，公务员考试报名人数经历了20年的快速增长，进而带来公务 员考试培训行业的高景气度，及行业龙头超过10年的收入快速增长 （受限于公开数据，实际上增长的时间可能更长）。另外，无论是从追求工作稳定性的心态，还是公务员考试的平均通过率都与我国更加相似。根据我们的测算，15年韩国公务员考试培训的市场规模约1.3万亿韩元，约合72亿人民币（按照15年汇率人民币：韩元=1:180），而 24年我国预计高等教育毕业生约为15年韩国全部高等教育毕业生的 23x，因此我们认为，我国招录培训当前400亿左右的市场规模仍有较大的提升空间，且有望维持较高的景气度。坚定看好我国招录培训行业的投资机会，建议重点关注粉笔、华图山鼎。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争格局变化的风险；考试时间变化的风险。 目录 为何韩国称公务员为“神的职业”？5 “神的职业”造就了强势的培训市场和公司11 投资建议13 风险因素13 图目录 图1：韩国GDP（现价）及同比增速5 图2：韩国GDP（不变价）及同比增速5 图3：第一次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速6 图4：第二次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速6 图5：第三次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速7 图6：韩国出生人口及出生率7 图7：韩国20-34岁人口数量8 图8：韩国15岁以上人口失业率及韩国年轻人群失业率8 图9：7级和9级公务员考试报名人数占韩国高等教育应届毕业生人数比例9 图10：韩国大学毕业生参加公务员考试的理由9 图11：韩国9级公务员考试报名人数及复合增速10 图12：韩国9级公务员录取人数及平均通过率10 图13：韩国7级公务员考试报名人数11 图14：韩国7级公务员录取人数及平均通过率11 图15：韩国成人培训中各类培训的市场规模及占比12 图16：韩国EDUWILL公司收入及增速12 图17：韩国EDUWILL公司毛利率13 为何韩国称公务员为“神的职业”？ 韩国经济经历过三次“换挡”：第一次是在89年左右，89年美国取消韩国的贸易最惠待遇，要求韩元升值，并深度开放市场，韩国出口总额增速显著下滑，实际GDP增速降至10%以下；第二次是在01年左右，韩国大量企业倒闭，韩国政府加强金融业的重整及企业重整，失业人数大增，美国互联网泡沫破裂，韩国出口波动加剧， 实际GDP增速降至5%左右；第三次是在11年左右，欧债危机影响出口，且内需不足，老龄化严重，实际GDP 增速降至3%左右。 图1：韩国GDP（现价）及同比增速 （万亿韩元） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 0 韩国GDP（现价）韩国GDP（现价）YoY 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源：wind，信达证券研发中心 图2：韩国GDP（不变价）及同比增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 图3：第一次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 图4：第二次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 （亿美元） 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 韩国出口总额韩国出口总额YoY （%） 40 30 20 10 0 (10) (20) 2000-01 2000-04 2000-07 2000-10 2001-01 2001-04 2001-07 2001-10 2002-01 2002-04 2002-07 2002-10 2003-01 2003-04 2003-07 2003-10 (30) 资料来源：wind，信达证券研发中心 图5：第三次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 （亿美元） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 韩国出口总额韩国出口总额YoY （%） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 (30) 资料来源：wind，信达证券研发中心 图6：韩国出生人口及出生率 （万人） 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 0.0 韩国出生人数韩国出生率（‰） 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：wind，信达证券研发中心 图7：韩国20-34岁人口数量 （万人） 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 资料来源：wind，信达证券研发中心 韩国20-34岁人口 年轻群体失业率提高。97年亚洲金融危机发生，韩国失业率大幅提高，金融危机结束后虽然失业率下降，但相比危机前上了一个台阶，特别是在金融业重整和企业重整期间，失业人数大增。韩国年轻群体的失业率与整体失业率走势基本一致，但显著高于整体失业率。 图8：韩国15岁以上人口失业率及韩国年轻人群失业率 （% 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 资料来源：韩国统计局，信达证券研发中心 在韩国，公务员被称为“神的职业”，主要是由于“稳定性”。韩国每年报名参加7级和9级公务员考试的人数约占当年大学应届毕业生的40%以上。韩国年轻人对公务员岗位的追捧，主要是来源于工作的稳定性。根据《2016年首尔青年资讯》显示，韩国大学毕业生参加公务员考试理由中，“工作的稳定性”占绝对优势，青年失业情况 加剧，私营企业的雇佣不稳定的现象蔓延；其他的理由还包括“加班少等良好的工作环境”及“选拔过程中的公正性”。 图9：7级和9级公务员考试报名人数占韩国高等教育应届毕业生人数比例 （万人） 53 52 51 50 49 48 47 46 45 高等教育应届毕业生人数 7级和9级公务员考试报名人数/高等教育应届毕业生 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：韩国统计局，韩国人事革新处，信达证券研发中心 图10：韩国大学毕业生参加公务员考试的理由 资料来源：2016首尔青年信息学（青年统计分析和信息图构成），信达证券研发中心 韩国“公考热”持续了20年的时间。韩国公务员按级别分为1~9级，数字越大，级别越低，韩国政府采用公开招考的方式录用5、7、9级的公务员。韩国公务员考试报名人数在95~16年经历了快速增长期，以9级公务员 考试为例，95~05年，报名人数CAGR达到11.1%，09~16年，报名人数CAGR达到7.1%，相当于16年报名人数约为95年的3.6倍。竞争激烈程度亦堪比“千军万马过独木桥”，08~17年，9级公务员考试平均通过率仅为1~2%，7级公务员考试平均通过率在1%左右。 图11：韩国9级公务员考试报名人数及复合增速 （万人） GAGR=7.1% GAGR=11.1% GAGR=11.2% 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 9级公务员考试报名人数 资料来源：韩国今日货币新闻网，韩国人事革新处，信达证券研发中心 注：2017年补充招聘了一批公务员。 图12：韩国9级公务员录取人数及平均通过率 （人） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9级公务员录取人数9级公务员考试平均通过率 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源：韩国今日货币新闻网，韩国人事革新处，信达证券研发中心 注：2017年补充招聘了一批公务员。 图13：韩国7级公务员考试报名人数 CAGR=4.8% CAGR=3.0% （万人） 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 7级公务员考试报名人数 资料来源：韩国中央人事委员会，韩国人事革新处，信达证券研发中心 注：2017年补充招聘了一批公务员。 图14：韩国7级公务员录取人数及平均通过率 1400（人） 1200 1000 800 600 400 200 0 7级公务员录取人数7级公务员考试平均通过率 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 资料来源：韩国中央人事委员会，韩国人事革新处，信达证券研发中心 注：2017年补充招聘了一批公务员。 “神的职业”造就了强势的培训市场和公司 我们估算15年韩国公务员考试培训市场达到1.3万亿韩元。根据윤옥《我国公务员考试用书出版现状研究：以 7和9级公务员考试用书为核心》，2006年韩国公务员培训市场规模约为7000亿韩元，约占韩国成人培训32%。 根据2015年