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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►大酒店（0045.HK，5.58港元，93億港元） 預計2024年上半年虧損 大酒店是一家全球豪華酒店集團，擁有12家酒店，公司以其旗艦的香港半島酒店而聞名。公司發布盈利預警，預計淨虧損約4.5億港元，與1H23的9,400萬港元淨利潤形成鮮明對比，主要因經營業績低於預期和倫敦酒店開業。公司將這一疲軟的業績歸咎於：1）調整後EBITDA年減22%；2）折舊費用年增40%，主要是由於倫敦酒店的開業；3）倫敦酒店開業後會計調整和高利率導致融資成本飆升180%；4)投資物業公允價值虧損1.4億港元，而去年同期則獲利2.22億港元。 我們認為大酒店的復甦可能需要比預期更長的時間，大酒店的香港業務 （約佔集團銷售額的40%）持續疲弱。值得注意的是，2023年香港半島酒店的入住率為43%，雖較2022年增21個百分點，但遠低於近十年以來的平均值70%。儘管公司提高房價以抵消低入住率，但香港半島酒店的收入較2018年下降23%至10.4億港元。大酒店調整了房價以與低線酒店競爭，我們預計入住率將逐步恢復。大酒店疲軟的財務表現反映了香港租賃需求不佳和商業活動低迷。鑑於這些挑戰，我們對香港房地產市場維持謹慎看法。（研究部） Fig1:HongKongrealestatestocksperformanceandvaluation Companies Ticker LinkREIT SwirePropertiesWharfREIC HangLungPropertiesHysanDevelopmentChampionREIT 0823.HK 1972.HK 1997.HK 0101.HK 0014.HK 2778.HK Mktcap(HK$bn) 84 77 64 32 12 10 Stockperformance 1M 5% -1% -2% -1% -2% 2% 3M 10% -13% -9% -8% -2% 10% YTD -22% -13% -18% -32% -22% -30% EV/EBITDA 20242025 13.7 12.7 10.0 12.0 18.4 9.4 13.5 11.5 9.7 10.9 12.9 9.6 2026 12.9 10.4 9.5 10.3 12.5 9.6 HSI CSI300 -1% -1% 9% -2% 4% 2% Source:Bloombergconsensus,SunwahKingswayResearch 2024年7月18日 主要市場指數 收市每日升跌今年累升 最新研究報告 日期公司 24年2月29日信義光能(968.HK) 24年2月29日信義能源(3868.HK) 24年2月26日康耐特光學(2276.HK) 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步國際（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步國際(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 分析員 新華滙富研究新華滙富研究新華滙富研究劉恩妍 王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數 17,739 0.1% 4.1% 中資企業指數 6,297 -0.3% 9.2% 紅籌指數 3,720 -1.2% 11.1% 滬深300指數 3,501 0.1% 2.1% 上海A股 3,106 -0.5% 0.5% 上海B股 232 -0.4% 0.5% 深圳A股 1,672 -0.8% -13.0% 深圳B股 1,132 0.2% 4.8% 美國道指 41,198 0.6% 9.3% 標普500 5,588 -1.4% 17.2% 美國納斯達克指數 17,996 -2.8% 19.9% 日經平均指數 40,271 -2.0% 20.3% 英國富時指數 8,187 0.3% 5.9% 法國證商公會指數 7,570 -0.1% 0.4% 德國法蘭克福指數 18,437 -0.4% 10.1% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,458 -0.4% 19.2% 鋼價 (美元/盎司) 2,093 0.9% -7.1% 銀價 (美元/盎司) 30 -3.4% 27.4% 原油 (美元/桶) 82 -7.8% 16.0% 銅價 (美元/盎司) 9,635 -1.7% 12.6% 鋁價 (美元/盎司) 2,402 -2.4% 0.8% 鉑價 (美元/盎司) 997 -0.3% 0.7% 鋅價 (美元/盎司) 2,847 -3.6% 7.1% 小麥 (美分/蒲式耳) 539 1.6% -13.3% 玉米 (美分/蒲式耳) 411 0.7% -18.1% 糖 (美分/磅) N/A N/A -11.6% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,041 -0.2% -16.3% PVC (美元/噸) N/A N/A 20.3% CRB指數 285 -0.9% 3.0% BDI 1,942 -2.6% -7.3% 匯率 美元 港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.80.9 156.3 0.9 7.3 港元 0.1 0.1 20.0 11.3 0.9 歐羅 1.1 8.5 170.8 1.0 7.9 日元 0.0 5.00.6 0.6 0.0 瑞郎 1.1 8.8 1.0 176.7 8.2 人民幣 0.1 1.1 0.1 21.5 0.1 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 13 12.7% Fig2:HK&SHotelsFinancials (HK$mn) 2018 2019 2020 2021 2022 2023 YoY 1H222H221H232H23YoY Revenue 6,214 5,874 2,710 3,461 4,198 8,112 93% 1,662 2,536 2,445 5,667 123% Costofinventories -470 -457 -213 -310 -352 -2,435 592% -110 -242 -159 -2,276 840% Staffcostsandrelatedexpenses -2,291 -2,294 -1,511 -1,562 -1,966 -2,462 25% -854 -1,112 -1,072 -1,390 25% Rentandutilities -437 -441 -373 -373 -370 -492 33% -197 -173 -230 -262 51% Rentandutilities -1,336 -1,292 -674 -822 -1,111 -1,625 46% -436 -675 -622 -1,003 49% EBITDA 1680 1390 -61 394 399 1,098 175% 65 334 362 736 120% Depreciationandamortisation -601 -589 -553 -499 -452 -520 15% -230 -222 -233 -287 29% Operatingprofit 1079 801 -614 -105 -53 578 -1191% -165 112 129 449 301% Netfinancingcharges -151 -140 -144 -153 -198 -293 48% -89 -109 -129 -164 50% Otherincome 471 34 -1191 -24 -217 2 -101% 379 -596 143 -141 -76% Profitbeforetaxation 1399 695 -1949 -282 -468 287 -161% 125 -593 143 144 -124% Taxation -184 -192 -31 -37 -17 -139 718% 10 -27 -48 -91 237% Profitfortheyear 1215 503 -1980 -319 -485 148 -131% 135 -620 95 53 -109% Non-controllinginterests -1 9 -40 -199 3 2 -33% 1 2 1 1 -50% Netprofit 1216 494 -1940 -120 -488 146 -130% 134 -622 94 52 -108% EPS(HK$) 0.76 0.30 -1.18 -0.07 -0.30 0.09 Margin 2018 2019 2020 2021 2022 2023 YoY 1H222H221H232H23YoY EBITDAMargin 27.0% 23.7% -2.3% 11.4% 9.5% 13.5% 4pp 3.9% 13.2% 14.8% 13.0% -0.2pp OPMargin 17.4% 13.6% -22.7% -3.0% -1.3% 7.1% 8.4pp -9.9% 4.4% 5.3% 7.9% 3.5pp NPMargin 19.6% 8.4% -71.6% -3.5% -11.6% 1.8% 13.4pp 8.1% -24.5% 3.8% 0.9% 25.4pp Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig3:OccupancyatHKPeninsulaHotelwas43%in2023,wellbelowitsaverageof70%+inpastdecade ThePeninsulaHongKong 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 RevPAR(HK$)Occupancyrate 90% 4,072 3,7313,870 4,082 3,1823,219 3,347 3,4773,4733,659 2,851 2,926 2,706 2,401 2,691 1,106 727 827 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 17,739.41 0.1