甲醇2024年下半年行情展望

商品年度报告 2024年6月28日星期五 2024年下半年甲醇市场行情展望 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 供应预期回归，传统下游支撑偏强 联系信息 王慧娟（投资咨询资格编号：Z0019725）电话：020-88818330邮箱：wanghuijuan@gf.com.cn 广发期货发展研究中心电话：020-85590051E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn摘要：在甲醇生产利润相对可观的情况下，三季度春检装置有重启预期，但三季度甲醇企业利润一定程度或受到煤价上涨的挤压，甲醇开工或不具备大幅提升基础，三季度甲醇开工环比二季度或大致持平；四季度受国内经济复苏和甲醇利润改善的推升，甲醇开工或维持高位运行，但受到限气等季节性因素影响，四季度甲醇供应有季节性走弱倾向。综上，2024年三季度国内甲醇产量同比2023年或有一定增量，四季度同比或持平为主。 随着2024年下半年海外甲醇装置检修结束，海外甲醇开工预计继 续回升，且下半年海外仍有新增装置产能释放，体现在2024年下半年甲醇进口量预计增加。此外，考虑下半年国内甲醇需求在经济复苏背景下有所提升，进口甲醇的需求也将有所增长。2024年下半年在国内政策端进一步发力刺激经济的背景下，国内经济持续修复将为甲醇下游需求增长带来一定支撑。下游MTO受限预于行业产能低利润，其需求增速或放缓，2024年下半年MTO需求预期并不十分乐观，而传统下游需求在醋酸和MTBE的支撑下预计仍保持较强的增长韧性，其他下游在甲醇下游行业中占比较小，但未来行业前景相较可观，持续为甲醇下游需求打开增长空间。整体而言，受国内经济复苏预期带动以及传统下游需求支撑，2024年下半年甲醇需求仍有一定保障，但甲醇需求增速受最大下游需求MTO拖累或有放缓。展望2024年下半年，三季度甲醇供应预计稳中增加，需求端受MTO行业拖累或仍偏弱势，前期甲醇基本面或存在一定供应过剩压力，但成本端煤价或有较强支撑，金九银十旺季需求或有一定释放，且三季度在政策端加持下宏观环境或有改善，三季度甲醇价格或先弱后强、呈现触底反弹走势。四季度甲醇供应预期仍较充裕，需求端在MTO开工修复、传统需求表现韧性的前提下仍有支撑，甲醇供需结构或大致平衡，甲醇或以震荡走势为主。 目录 1．2024年上半年甲醇期货合约走势回顾1 2．2024年下半年甲醇供应展望2 （1）国内甲醇供应预期同比增加2 （2）下半年甲醇进口量或有提升3 3．2024年下半年甲醇需求展望5 （1）MTO行业呈现低利润，下半年需求或延续弱势5 （2）下半年传统下游需求韧性或仍偏强6 4．2024年下半年甲醇市场行情展望8 免责声明9 1．2024年上半年甲醇期货合约走势回顾 2024年上半年甲醇期货呈现走高后小幅回落走势。 一季度甲醇盘面价格呈现上行走势。1月上旬由于月内整体抵港预期仍处高位，加之某MTO装置停车，港口表需走弱，市场心态偏空带动甲醇价格下滑；1月中下旬后，受天气等计划外因素影响，叠加海外伊朗多套装置检修，外轮抵港预期低位，港口现货可流通量紧张，基差持续走强，甲醇价格也止跌上行。春节后随着下游需求恢复，港口库存延续去化，甲醇盘面进一步走高至2620元/吨高位，直至3月中旬后伊朗装置陆续重启，进口预期回升，叠加MTO装置负反馈现象频发，港口表需下降，累库预期带动下甲醇盘面高位回落。 4月至5月份甲醇盘面继续冲高。4月份前期受到伊以冲突影响，甲醇盘面计入了风险溢价，且伊朗与国内贸易商和厂家在长协定价方式上存在一定分歧，进口速度放缓，叠加国内装置检修增多以及下游节前备货需求释放，甲醇价格重心有所上移。五一节后，内地甲醇市场由于产区部分装置计划内停车，加之某大型装置意外停车，部分区域供应缩量较为明显，沿海地区甲醇外轮抵港量阶段性低位，现货可流通量继续收缩，但补空需求仍存，所以虽部分MTO装置停车，整体货源仍偏紧，沿海市场基差仍强，带动甲醇盘面价格上涨。 6月份甲醇盘面价格高位回落。随着甲醇价格涨至高位，下游MTO负反馈逐渐兑现，国内装置重启情况下国内供应相对充裕，海外装置重启带动进口有所提量，供增需弱的情况下甲醇累库预期兑现，甲醇价格重心持续回落。 图：甲醇期货主力合约走势 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 图：甲醇主力期货价格 图：甲醇基差走势 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 2．2024年下半年甲醇供应展望 （1）国内甲醇供应预期同比增加 截至2024年上半年国内甲醇产能达到10203.5万吨，2024年下半年国内计划新增甲醇产能为785万吨，2024年国内甲醇供应增速预计达到近7.7%。其中，2024年预计新增投放产能包括内蒙古宝丰660万吨、内蒙古君正55万吨、河南晋开化工30万吨和宁夏冠能40万吨。 2024年1-5月国内甲醇产量为3489万吨，同比2023年增加10.83%。2024年上半年国内甲醇行业产能利用率介于65%-75%区间波动，2024年上半年国内甲醇行业利用率均值为71.77%，较2023年同期的67.23%有所提升。一季度在煤制甲醇利润尚可的情况下，全国甲醇开工率维持高位，同比去年同期显著增加，二季度虽甲醇生产利润可观，但春检来临诸多装置开启检修，甲醇开工率高位回落。 随着国内财政政策和货币政策的进一步发力，2024年下半年国内经济存在一定修复预期，三季度煤价或伴随旺季需求有阶段性反弹行情，但在库存压力偏高的情况下，煤价上行空间或有限，四季度淡季煤价重心或转为下移。2024年下半年甲醇整体开工率预计一定程度受企业利润波动影响，在甲醇生产利润相对可观的情况下，三季度春检装置或重启，但三季度甲醇企业利润一定程度或受到煤价上涨的挤压，甲醇开工或不具备大幅提升基础，三季度甲醇开工环比二季度或大致持平，四季度受国内经济复苏和甲醇利润改善的推升，甲醇开工或维持高位运行。综上，2024年三季度国内甲醇产量同比2023年或有一定增量，四季度同比或持平为主。 表：2024年国内新增甲醇装置 企业 所在区域 所在省份 装置名称 工艺路 线 投产时间产能 单位 宁夏冠能新材料科技有限公司 河南晋开集团延化 西北地区 宁夏回族自治区 煤单醇装置煤单醇2024.10.3140万吨 化工有限公司内蒙古君正化工有 华中地区河南省煤单醇装置煤单醇2024.06.3030万吨 焦炉气制甲 限责任公司 内蒙古宝丰煤基新 西北地区内蒙古自治区 醇装置 焦炉气2024.12.3155万吨 材料有限公司 西北地区内蒙古自治区煤单醇装置煤单醇2024.12.31660万吨 数据来源：隆众卓创广发期货发展研究中心 图：全国甲醇开工率 图：煤制甲醇利润 数据来源：钢联广发期货发展研究中心 图：西北地区甲醇开工率 图：国内甲醇月度产量 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 （2）下半年甲醇进口量或有提升 2024年1-5月国内甲醇进口量达到524.52万吨，同比去年同期的534万吨减少2%,其中进口来源国排名靠前的几个国家分别是：阿曼、沙特、阿联酋、特立尼达和多巴哥、新西兰、伊朗和俄罗斯。2024 年1-5月我国甲醇进口依赖度约为13%，较2023年的15.6%下降2.6个百分点，近几年我国甲醇进口依赖度大致介于13%-16%区间内波动。2024年1月份我国甲醇进口量仍维持高位，2月和3月受海外装置检修和天气因素影响，进口同比去年明显减少；二季度以来，伊朗装置重启带动海外开工和进口量回升，但二季度非伊检修增多使得进口量提升有限，且国内贸易商与伊朗计价方式之间的摩擦使得进口进度受阻，甲醇进口量较去年同期的差距仍较显著。随着2024年下半年海外甲醇装置检修结束，海外 甲醇开工预计继续回升，且下半年海外仍有新增装置产能释放，体现在2024年下半年甲醇进口量预计增加。此外，考虑下半年国内甲醇需求在经济复苏背景下有所提升，进口甲醇的需求也将有所增加。 图：国外甲醇开工率 图：甲醇到港量 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 表：2023-2024年海外新增甲醇装置 企业 所在区域 所在国家 投产时间 产能 单位 DiPolyerArian 中东 伊朗 2023年投产 165 万吨 AssamPC 南亚 印度 2023年投产 16.5 万吨 USMethanol 北美 美国 2024年 25 万吨 BioLakeFuels 北美 美国 2024年 140 万吨 DenaPetrochemical 中东 伊朗阿萨鲁耶 2024年 165 万吨 SarawakPetchem 东南亚 马来西亚 2024年 175 万吨 MethanexGeismar3# 北美 美国路易斯安娜州盖斯马尔 2024年 180 万吨 数据来源：隆众卓创广发期货发展研究中心 图：甲醇进口情况 图：甲醇进口量 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 3．2024年下半年甲醇需求展望 2024年1-5月国内甲醇表观消费量达到4011.66万吨，同比2023年同期增加了9%。相比海外甲醇下游消费主要是甲醛、MTBE、醋酸和生物柴油等，国内甲醇最大下游需求为甲醇制烯烃（MTO），其占比达到53%；传统需求占比达23%，其中冰醋酸、MTBE、甲醛、二甲醚、DMF各占5.75%、6.52%、7.51%、2.24%、0.75%；甲醇燃料占比近18%，其余消费占比达6.5%。 图：甲醇表观消费量 图：甲醇下游消费结构 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 （1）MTO行业呈现低利润，下半年MTO需求或延续弱势 2024年上半年甲醇下游MTO需求呈现高开低走的态势。2024年一季度国内MTO装置开工负荷整体维持稳定，其中MTO开工整体处于84%附近上下波动，外采甲醇制烯烃开工则居于78.5%上下波动。今年一季度以来，受甲醇价格走高影响，MTO行业生产利润进一步受到挤压，降至往年同期低位。二季度以来，国内MTO装置负反馈加快兑现，长期亏损状态下多套外采MTO装置停车或降负运行，诸如兴兴能源、南京诚志、阳煤恒通等装置开启检修，江苏斯尔邦和宁波富德则降负荷运行，二季度国内MTO装置开工负荷高位回落，快速跌至往年同期低位，截至6月底，国内外采甲醇制烯烃开工已经降至52%。 基于产能过剩的烯烃行业背景，以及乙烷裂解和PDH等烯烃生产工艺对MTO线条的挤压，竞争优势不足的MTO行业生产利润或难见起色。MTO生产效益不佳的情况或带来落后产能的淘汰，另受国内能耗双控政策影响，煤化工装置投产逐渐趋严，2024年暂无新增MTO产能投产计划，2024年甲醇下游MTO需求增速或有放缓。5月中旬以来，随着国内甲醇价格回落和国内MTO装置兑现检修，MTO行业生产利润开始修复，但利润水平仍沿着历史利润区间下沿波动，三季度MTO装置重启检修仍面临一定阻力，四季度待行业利润改善后，MTO装置重启的概率或更大。 图：MTO开工率 图：外采甲醇制烯烃开工率 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 图：PP-3MA走势 图：甲醇制烯烃企业采购量 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 （2）下半年传统下游需求韧性或仍偏强 2024年上半年甲醇传统下游加权开工仍处于历史同期高位，延续了较好的需求表现。其中，醋酸近年来新增项目较多，主要由其下游PTA和醋酸乙烯等需求增长推动，2024年上半年整体醋酸开工率处于历史偏高区间，2024年上半年醋酸投产产能约60万吨，下半年仍有180万吨的投产计划，2024年下半年醋酸需求预计同比将持续增长。 至于MTBE，近两年在海内外汽油利润较好情况下，调油需求大增，且2023年年中国家公布将对烷基化油按照汽油征收消费税，此后可用于汽油调和的组分，只剩下乙苯和MTBE没有征收消费税，这增加了市场对MTBE的需求，部分新项目投产和停车项目复产的进度加快。2024年上半年在海外调油需求表现较好的情况下，对MTBE出口需求增加，2024年上半年MTBE开工再度呈现高于历史同期的较好表现，下半年汽油需