铜、钴产量高增，业绩弹性兑现

│ 洛阳钼业(603993) 铜、钴产量高增，业绩弹性兑现 事件： 公司发布2024年半年度业绩预增公告，公司预计2024年半年度实现归母净利润51.89-57.35亿元，同比增长638%-716%；预计实现扣非归母净利润53.75-59.41亿元，同比增长2343%-2600%。 2024Q2公司预计实现归母净利润31.2-36.6亿元，同比增长708%-849%，环比增长50.5%-76.8%；预计实现扣非归母净利润32.8-38.5亿元，同比增长2029%-2395%，环比增长57.0%-84.1%。 TFM、KFM持续快节奏生产，2024H1铜、钴产量高增 2024H1公司旗下位于刚果（金）的全球第五大铜矿山TFM达产达标，KFM矿山的月度产量屡创新高。2024H1公司实现铜金属产量为31.38万吨，同比增长101%，达到产量指引中值的58%、2023年全年产铜量的75%；钴金属产量5.40万吨,同比增长178%，达到产量指引中值的83%、2023年全年产钴量的97%。2024Q2公司实现铜金属产量16.6万吨，同比增长84.5%，环比增长12.7%；钴金属产量2.9万吨,同比增长101.6%，环比增长14.4%。 看好未来铜价走势，全年业绩高弹性可期 受益于铜产量增长与销售价格同比上升，公司盈利大幅提升。2024H1，LME铜均价9201美元/吨，同比提高5.5%。截至2024年7月15日，LME铜价为9833美元/吨，较年初上涨15%。2024年铜矿供给端扰动加剧，全球铜供需缺口有望放大，支撑铜价中枢上移。同时，公司矿产铜单位成本有望受益于产量增长带来的规模效应而下降，将进一步增厚业绩。 聚焦新能源金属和重要的战略金属，向全球一流矿企迈进 2024年，公司提出未来五年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万 吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨，初步进入全球一流矿业公司行 列的发展目标。2024年6月19日，公司与中信国安实业集团有限公司签署协议，以29亿元出售持有的东戈壁钼矿65.1%权益。根据公司公告，本次资产出售有效回笼资金，有利于聚焦公司发展优先事项，提升资本分配效率，预计交易完成后获得财务净收益约15亿元。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为126.61/133.51/151.63亿元，分别同比增长53.47%/5.45%/13.57%；EPS分别为0.59/0.62/0.70元,当前股价对应P/E分别为15.64/14.83/13.06倍。公司未来矿铜产量增长显著，业绩有望彰显高弹性，维持“买入”评级。 风险提示：金属价格大幅波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 172991 186269 201471 208562 221102 增长率（%） -0.50% 7.68% 8.16% 3.52% 6.01% EBITDA（百万元） 16143 19091 29844 31597 36017 归母净利润（百万元） 6067 8250 12661 13351 15163 增长率（%） 18.82% 35.98% 53.47% 5.45% 13.57% EPS（元/股） 0.28 0.38 0.59 0.62 0.70 市盈率（P/E） 32.6 24.0 15.6 14.8 13.1 市净率（P/B） 3.9 3.4 3.0 2.7 2.4 EV/EBITDA 3.2 3.1 8.0 7.5 6.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月16日收盘价 证券研究报告 2024年07月17日 行业：有色金属/小金属 投资评级：买入（维持） 当前价格：9.17元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)21,599.24/21,599.24流通A股市值(百万元)161,995.13每股净资产(元)2.82 资产负债率(%)57.95 一年内最高/最低(元)9.87/4.61 股价相对走势 洛阳钼业 沪深300 70% 40% 10% -20% 2023/72023/112024/32024/7 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010 邮箱：liuyr@glsc.com.cn分析师：周志璐 执业证书编号：S0590524060001 邮箱：zhouzhl@glsc.com.cn 相关报告 1、《洛阳钼业（603993）：Q1铜、钴产销量大幅增长，全年量价齐升可期》2024.05.08 2、《洛阳钼业（603993）：23年业绩大幅增长，24年量价齐升可期》2024.03.25 公司报告 公司点评研究 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 32648 30716 30966 32267 33673 营业收入 172991 186269 201471 208562 221102 应收账款+票据 1189 1392 1506 1559 1653 营业成本 156926 168158 174850 177610 186022 预付账款 2130 1182 1278 1323 1403 营业税金及附加 1235 3084 3336 3454 3661 存货 32255 31430 32681 33197 34769 营业费用 97 155 168 174 184 其他 17461 18927 19615 19936 20503 管理费用 2179 2714 2872 2932 3108 流动资产合计 85682 83648 86047 88282 92001 财务费用 1808 3004 2337 2301 2256 长期股权投资 1934 2229 2568 2907 3247 资产减值损失 -65 -141 -100 -103 -109 固定资产 28320 35949 39076 45660 55017 公允价值变动收益 -1611 1681 600 650 700 在建工程 13659 10621 15331 17040 17250 投资净收益 726 2483 1339 1239 1139 无形资产 19448 22960 21425 19979 18618 其他 95 111 2981 86 86 其他非流动资产 15977 17567 17722 17776 17731 营业利润 9889 13288 22728 23964 27686 非流动资产合计 79337 89327 96122 103363 111862 营业外净收益 -85 -80 -66 -66 -66 资产总计 165019 172975 182168 191645 203862 利润总额 9804 13208 22662 23898 27620 短期借款 20108 24954 24854 24354 24054 所得税 2613 4677 8025 8463 9781 应付账款+票据 3957 4698 4885 4962 5197 净利润 7192 8531 14637 15435 17839 其他 25997 19328 20042 20348 21156 少数股东损益 1125 281 1976 2084 2676 流动负债合计 50061 48980 49782 49664 50408 归属于母公司净利润 6067 8250 12661 13351 15163 长期带息负债 21335 20999 20799 20299 19999 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 31586 31033 31033 31033 31033 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 52921 52032 51832 51332 51032 成长能力 负债合计 102982 101012 101614 100996 101440 营业收入 -0.50% 7.68% 8.16% 3.52% 6.01% 少数股东权益 10339 12422 14398 16482 19157 EBIT 17.89% 39.60% 54.21% 4.80% 14.03% 股本 21599 21599 21599 21599 21599 EBITDA 14.12% 18.26% 56.33% 5.87% 13.99% 资本公积 27682 27695 26715 26715 26715 归属于母公司净利润 18.82% 35.98% 53.47% 5.45% 13.57% 留存收益 2417 10246 17843 25853 34951 获利能力 股东权益合计 62037 71962 80555 90649 102423 毛利率 9.29% 9.72% 13.21% 14.84% 15.87% 负债和股东权益总计 165019 172975 182168 191645 203862 净利率 4.16% 4.58% 7.26% 7.40% 8.07% ROE 11.74% 13.86% 19.14% 18.00% 18.21% 现金流量表 ROIC 11.01% 12.41% 14.48% 15.64% 16.53% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 7192 8531 14637 15435 17839 资产负债率 62.41% 58.40% 55.78% 52.70% 49.76% 折旧摊销 4531 2879 4845 5398 6141 流动比率 1.7 1.7 1.7 1.8 1.8 财务费用 1808 3004 2337 2301 2256 速动比率 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 存货减少（增加为“-”） -5295 824 -1251 -516 -1572 营运能力 营运资金变动 -1571 3566 -1247 -552 -1269 应收账款周转率 145.5 133.8 133.8 133.8 133.8 其它 8789 -3262 -1868 -701 388 存货周转率 4.9 5.4 5.4 5.4 5.4 经营活动现金流 15454 15542 17453 21365 23782 总资产周转率 1.0 1.1 1.1 1.1 1.1 资本支出 -2463 -13477 -11300 -12300 -14300 每股指标（元） 长期投资 1730 -1633 0 0 0 每股收益 0.3 0.4 0.6 0.6 0.7 其他 -6640 4451 1799 877 845 每股经营现金流 0.7 0.7 0.8 1.0 1.1 投资活动现金流 -7372 -10659 -9501 -11423 -13455 每股净资产 2.3 2.7 3.0 3.4 3.8 债权融资 -464 4511 -300 -1000 -600 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 32.6 24.0 15.6 14.8 13.1 其他 -1632 -13117 -7402 -7642 -8322 市净率 3.9 3.4 3.0 2.7 2.4 筹资活动现金流 -2097 -8606 -7702 -8642 -8922 EV/EBITDA 3.2 3.1 8.0 7.5 6.7 现金净增加额 8653 -2927 250 1301 1405 EV/EBIT 4.5 3.6 9.5 9.1 8.