食品饮料行业月报：茅台批价企稳，关注业绩窗口期

茅台批价企稳，关注业绩窗口期 核心观点： 板块表现：2024年6月食品饮料行业涨跌幅-11.78%，在31个子行业中排名第26。其中软饮料、啤酒、调味发酵品板块跌幅较小，分别为-5.57%、-8.01%、 -8.32%；白酒、其他酒类和预加工食品跌幅较大，分别为-12.55%、-13.79%、 -16.53%。 白酒：茅台批价企稳。飞天茅台7月11日整箱/散瓶批价分别为2600/2380元 （据今日酒价），整箱、散瓶价格较6月均现企稳回升迹象。五粮液持续针对第八代普五执行控货挺价，6月20日以来批价小幅下行后稳定在925元/瓶 （据郑州百荣酒价）。多家上市公司召开股东大会，释放行业下行周期内积极经营信号：1）五粮液6月28日召开股东大会，2024年将继续保持稳健发展的战略定力，针对核心大单品第八代普五持续实行控货挺价政策，当前动销良 性，社会库存亦处于较合理位置。在第八代五粮液稳健经营的基础上，公司新增投放量将向其他主要产品倾斜，主要包括1618五粮液、39度五粮液、45度五粮液和68度五粮液等，同时积极布局2000+价格带经典五粮液，树立品牌 形象，为公司未来发展打基础。2）泸州老窖6月27日召开年度股东大会，在 白酒发展中期下行期，将积极平衡15%业绩增速的短期目标和中长期发展之间的关系，坚持良性发展。水井坊与酒鬼酒针对产品矩阵进行进一步明确布局，洋河股份与伊力特针对区域市场扩张亦进行积极部署。 啤酒：看好旺季销量表现。2024年5月我国啤酒产量353.5万千升，同比-4.5%，2024年前5月累计产量1504.5万千升，同比+0.7%。2023年高基数效应仍存在。7月销售旺季即将到来，伴随前一年高基数效应逐渐减弱，及各上市公司较为积极的动销和品牌宣传策略，我们期待旺季销量将有良好表现。 非酒：多数原材料价格持续下降，关注饮料旺季动销与Q2绩优个股。饮料，2024年6月PET价格同比+2.0%，小幅上行；白糖价格同比-7.8%，释放盈利弹性。零食，花生6月价格维持回落，同比-11.3%；棕榈油价格同比-1.5%，全月窄幅波动。调味品，白砂糖/大豆价格6月分别同比-7.8%/-11.0%，玻璃/瓦楞纸分别同比+2.2%/-0.3%，整体或将提振利润。乳制品，6月生鲜乳价格 3.27元/公斤，同比-13.7%，7月预期延续下行，竞争有序下有望实现盈利改善；GDT拍卖全脂/脱脂奶粉价格分别同比+2.2%/+2.4%。2024年5月，乳制品产量单月同比-8.9%，供给端继续优化。 投资建议：白酒板块，在行业景气度下行和市场集中度提升双向趋势下，建议维持高端酒和优质次高端、地产酒的个股配置。建议关注五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、珍酒李渡。啤酒板块，随着消费旺季来临和去年销量基数走低，以及成本下降，预计将迎来更好的业绩表现。推荐青岛啤酒股份、燕京啤酒。大众品板块，随着24Q2业绩披露窗口期逐渐接近，建议继续优先关注 业绩韧性较强的饮料、调味品、零食板块，待到宏观经济周期进一步上行后关注餐饮供应链、乳制品板块修复带来的投资机会。个股方面，建议关注东鹏饮料/三只松鼠/欢乐家/海天味业/中炬高新/安井食品/伊利股份/洽洽食品/天味食品/新乳业/李子园。 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 食品饮料 推荐(维持) 分析师 刘来珍 ：021-20252647 ：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523040001 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：韩勉 ：010-80927653 ：hanmian_yj@chinastock.com.cn 研究助理：彭潇颖 ：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 食品饮料沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河食饮】2024年中期策略报告：下半年需求温和改善预期下选强α标的 行业月报●食品饮料 2024年07月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业数据跟踪：社零增速边际向好3 （一）白酒：茅台价格企稳3 （二）啤酒：看好旺季销量表现5 （三）饮料：原料成本压力缓和，关注旺季动销催化6 （四）零食：原料价格波动，渠道景气延续7 （五）调味品：原料价格持续下行，支撑盈利能力改善8 （六）乳制品：原奶价格仍处下行区间，供给端产量优化9 二、食品饮料行业在资本市场中的发展情况10 （一）行业收益率表现10 （二）行业估值10 三、投资建议11 四、风险提示11 一、行业数据跟踪：社零增速边际向好 2024年5月我国社会消费品零售总额39211亿元，同比+3.7%，增速环比提速。消费者信息指数 86.4，环比略有下降。 图1：社会消费品零售总额变化情况（亿元，%）图2：消费者信心指数变化情况 50,100 40,100 30,100 20,100 10,100 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 100 中国:社会消费品零售总额:当月值 96 中国:社会消费品零售总额:当月同比（右轴） 94 2092 1590 1088 586 84 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 082 中国:消费者信心指数(月) 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （一）白酒：茅台价格企稳 1、行业产量：淡季偏淡 今年白酒消费呈现“旺季集中、淡季偏淡”的消费状态。从产量上看，2024年5月规模以上白酒企业实现产量36.1万千升，同比+4.9%，增速环比4月略有提高。2024年至今规模以上白酒企业累计实现产量190.2万千升，同比+6.5%。 图3：白酒当月产量及同比（万千升，%）图4：白酒累计产量及同比（万千升，%） 中国:产量:白酒:当月值中国:产量:白酒:当月同比 中国:产量:白酒:累计值中国:产量:白酒:累计同比 6020 5010 400 30-10 20-20 10-30 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0-40 500 400 300 200 100 0 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -35 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 2、批价表现：飞天茅台价格小幅回升 飞天茅台7月11日整箱/散瓶批价分别为2600/2380元（据今日酒价），整箱、散瓶价格较6月均现企稳回升迹象。公司7月2日发公告称茅台1935已超进度完成2024年任务指标，即日起暂停投放合同计划。 五粮液持续执行控货挺价政策，第八代普五批价5-6月稳定在940元；6月20日以来批价小幅下行，当前批价925元/瓶（据郑州百荣酒价）。次高端产品批发价格轻微下行。酱酒次高端产品价格在4月小幅下行后维稳。 图5：飞天茅台一批价（元）图6：第八代五粮液一批价（元） 4000 2022-1-6 2022-2-6 2022-3-5 2022-04-03 2022-05-01 2022-05-28 2022-06-24 2022-07-22 2022-08-20 2022-09-17 2022-10-14 2022-11-11 2022-12-08 2023-01-04 2023-02-08 2023-03-10 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-05 2023-10-21 2024-02-02 2024-06-23 2021/1/1 2021/5/1 2021/9/1 2022/1/1 2022/5/1 2022/9/1 2023/1/1 2023/5/1 2023/9/1 2024/1/1 2024/5/1 2022/1/6 2022/3/6 2022/5/6 2022/7/6 2022/9/6 2022/11/6 2023/1/6 2023/3/6 2023/5/6 2023/7/6 2023/9/6 2023/11/6 2024/1/6 2024/3/6 2024/5/6 2024/7/6 3500 3000 2500 2000 1500 飞天茅台（整箱）飞天茅台（散瓶） 1000 2022-1-11 2022-2-11 2022-03-11 2022-04-08 2022-05-06 2022-06-02 2022-06-29 2022-07-27 2022-08-25 2022-09-22 2022-10-19 2022-11-16 2022-12-13 2023-01-09 2023-02-14 2023-03-16 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-28 2024/4/8 2024/7/2 980 960 940 920 900 普五(八代)今日价格 资料来源：今日酒价，中国银河证券研究院资料来源：郑州百荣酒价，中国银河证券研究院 图7：剑南春水晶剑一批价（元）图8：习酒窖藏1988一批价（元） 水晶剑今日价格窖藏1988今日价格 420 415 410 405 400 395 390 385 600 550 500 450 400 资料来源：郑州百荣酒价，中国银河证券研究院资料来源：郑州百荣酒价，中国银河证券研究院 3、重点公司信息更新 1）洋河股份：6月5日召开年度股东大会，力争2024年营业收入同比增长5%-10%，公司在白酒 行业深度调整阶段，适应自身节奏主动降速调整，但依旧“有目标，有野心”，积极为股东创造最大价 值。区域扩张方面，2024年公司将聚焦江苏省内和长三角市场，进一步回归大本营市场，从组织体系、 经销商体系和终端，解决利润透明化问题。此外，公司在深耕江苏省内市场的基础上，将继续深化全 国市场。 2）水井坊：6月5日召开年度股东大会，将持续平衡业绩目标和品牌建设，2024年公司计划“加 倍下注”臻酿八号（定位300-400元价格带）；重塑超高端和高端产品，即井台（500元+）、典藏（800 元+）和第一坊（2000元+）；加强中高端（200元～250元）天号陈和水井系列投资，探索不同道路模 式，增加渗透分销，持续加强产品矩阵建设和渠道库存管理。 3）泸州老窖：6月27日召开年度股东大会，在白酒发展中期下行期，公司将积极平衡15%业绩 增速的短期目标和中长期发展之间的关系，坚持良性发展，杜绝为了短期目标透支渠道信任的短视