碳酸锂专题报告：电池库存周期接近底部，碳酸锂价格何时企稳

电池库存周期接近底部，碳酸锂价格何时企稳？ 长江期货股份有限公司产业服务总部有色产业中心 李旎执业编号:F3085657投资咨询号:Z00170832024-1-18 01近期市场行情回顾 目录02基本面分析 03后市碳酸锂价格展望 01 近期市场行情回顾 近期市场行情回顾 01 近期供应端现扰动，智利封路对SQM生产供应形成干扰，澳洲矿山MtFinniss因成本压力停产，短期内产量和进 口量有下降预期。中期看，非洲和美洲锂矿原料供应形成补充，整体供应端过剩确定性较强。需求方面，中游动力电池环节仍处于去库阶段，终端增速趋缓后下游排产延续弱势表现，正极材料仅维持刚需采购，散单成交较少。供需双弱下，碳酸锂维持偏弱震荡走势，截至1月16日，工业级碳酸锂报价9万元/吨，较上月末下跌2.17%，电池 级碳酸锂报价9.7万元/吨，较上月末下跌2%。 资料来源:ifind百川盈孚 长江期货有色产业服务中心 700,000.00 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 2019-04-01 2019-05-30 2019-07-30 2019-09-27 2019-11-27 2020-01-27 2020-03-26 现货价:工业级碳酸锂(元/吨） 2020-05-26 2020-07-24 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-21 2021-03-23 2021-05-21 2021-07-21 2021-09-20 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-13 2023-03-15 2023-05-15 2023-07-13 2023-09-12 2023-11-20 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 2019-04-01 2019-05-29 2019-07-23 2019-09-16 上海有色:现货含税均价:碳酸锂(元/吨） 2019-11-14 2020-01-08 2020-03-10 2020-05-07 2020-07-02 2020-08-25 2020-10-26 2020-12-17 2021-02-10 2021-04-13 2021-06-09 2021-08-03 2021-09-28 2021-11-26 2022-01-20 2022-03-22 2022-05-20 2022-07-14 2022-09-06 2022-11-07 2022-12-29 2023-03-01 2023-04-25 2023-06-21 2023-08-16 2023-10-17 2023-12-08 02 基本面分析 01碳酸锂产业链介绍 资料来源：广期所SMM长江期货有色产业服务中心 02生产成本测算 从生产成本来看，资源禀赋和提纯技术决定了提锂成本，如果不考虑税收等因素，锂盐湖成本最低，锂辉石次之，锂云母最高。 南美盐湖和中国盐湖处于行业成本底部区域，总成本在3-5.5万元/吨，澳洲锂矿开发成本高于盐湖提锂，总成本约5-9万元。国内锂辉石原料加加工费总成本在6-7万元/吨，国内锂云母提锂原料成本加加工费总成本在7-8万元/吨。非洲多数锂矿完全成本可控制在8万元/吨以内，外购锂辉石提锂成本约7-10万元/吨，外购锂云母提锂成本约8-10万元/吨。当前国内生产平均成本约9.3万元/吨，随着锂矿供应延续宽松局面，平均生产成本有望延续下降趋势。 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 0 国内碳酸锂平均生产成本 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硫酸法生产碳酸锂成本 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源:ifind百川盈孚长江期货有色产业服务中心 03供应端 国内自2020年起锂盐产能扩张速度明显加快，锂盐产能开工率长期不足70%，主要是受限于矿端供给。2023年全年国内碳酸锂产量 42万吨，同比增加21%。11月澳矿开启四季度定价机制谈判，锂精矿进口量环比下降，冶炼厂多保持稳定生产，原料供应受限使得 12月产量环比减少14.6%。 我国碳酸锂生产区位与企业分布相对集中，江西、四川、青海三省作为锂云母、锂辉石、盐湖提锂重要产地，合计产量占比为75%。由于锂辉石与锂云母储量较少，未来盐湖提锂占比将逐渐增加。 国内碳酸锂月度产量统计2023年12月不同原料生产碳酸锂产量占比 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 锂辉石35.73% 盐湖26.81% 锂云母34.46% 数据来源:广期所SMM百川盈孚长江期货有色产业服务中心 3.1供应端 在锂电行业高景气度背景下，除了澳洲、智利、阿根廷等传统在产项目外，非洲、加拿大和巴西等锂矿开发明显加速， 海外矿端新增产能将集中于2023、2024年投放，整体供给端持续放量。但由于产能爬坡时间较长，实际产量的大量释放还需等到2024-2025年。原料短缺局面已根本性改变，预计2023-2025年全球锂矿产能增量分别达48万吨、39万吨和43万吨。 2023Q4-2024年主要锂盐项目情况 项目 原料 企业 新增年产能（万吨） 预计投产时间 MtHolland 锂辉石 SQM 5 2024年初 李家沟 锂辉石 四川能投 2.3 2023年年底 MtMarion扩建 锂辉石 MinRes 5.6 2024年1季度 新疆大红柳滩 锂辉石 新疆有色 5 2024年1季度 Goulamina 锂辉石 赣锋锂业 5.45 2024年2季度 KathleenValley 锂辉石 Liontown 6.25 2024年2季度 GreenbushesCGP3 锂辉石 Talison 6.3 2024年8月 加不斯锯坦矿 锂云母 赣锋锂业 0.5 2024年3季度 茜坑 锂云母 江特电机 1.4 2024年4季度 梅家含锂瓷石矿 锂云母 江特电机 0.2 2024年4季度 SalardeAtacama-SOM 盐湖 SQM 3 2024年4季度 数据来源:SMM公司公告长江期货有色产业服务中心 3.2供应端 2023年锂盐供应增量主要是来自于南美盐湖和非洲锂矿，且产量贡献主要集中在下半年。南美盐湖投产集中在2022、2023年，但由于盐湖爬产较慢，满产或要到2024，年内仅能释放部分产能，但利润驱动下生产积极性较高，总体锂资源有效产能增加规模仍较大。2023年锂矿新增产能达到50万吨以上，同比增长50%，预计2023年全球锂盐产量约为107万吨LCE，同比增长36%。 全球锂盐产量预估 产量类型 2021 2022 2023E 2024E 2025E 澳洲矿山 21.47 30.07 37.5 41.27 47.34 南美盐湖 17.56 23.44 30.3 39.58 46.98 国内云母 5.24 7.28 10.14 13.75 25.76 国内锂辉石 1.07 1.37 2.91 3.72 4.24 国内盐湖 6.90 8.22 9 11.45 16.32 其他地区 0 3.70 10.23 20.23 28.23 锂电回收 2.24 4.30 7.5 10.12 13.82 合计产量 54.49 79.2 107.58 140.12 182.69 数据来源:锂业分会SMM长江期货有色产业服务中心 3.3供应端 国内锂行业原料对外依存度约为55%，主要来源于澳大利亚、巴西、津巴布韦等国。海外矿山投产主要在2-3季度，非洲主要在产或扩产项目基本于上半年投产，合计投放新产能超过14万吨LC，考虑生产和运输周期，四季度有较大增量，下半年海外整体交付量将环比上升。11月锂精矿进口量环比下降，澳矿开启四季度定价机制谈判，澳洲锂矿进口环比下滑39%。1-11月碳酸锂累计进口量为12.9万吨，较去年同期增长11.6%，1-11月锂辉石累计进口量为395.6万吨，同比增长59%。 美洲和非洲锂矿进口量快速增长锂辉石精矿进口量（万吨） 2020202120222023 澳矿对进口总量占比 1 锂矿进口金额：巴西(万美元)锂矿进口金额：加拿大(万美元)60 锂矿进口金额：津巴布韦(万美元)锂矿进口金额：尼日利亚(万美元)1000050 9000 8000 700040 6000 5000 400030 3000 20 2000 1000 0 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 10 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:ifindSMM百川盈孚长江期货有色产业服务中心 04需求端 碳酸锂下游需求分为电池需求及传统工业需求，2022年全球锂电池占碳酸锂需求的比例高达80%。锂电池的细分市场主要包括动力锂电池、储能锂电池和消费锂电池等。其中，动力锂电池的下游应用领域主要为新能源汽车；储能锂电池的下游应用领域主要为通信基站备用电源、电力电网储能、家庭电力储能等；消费锂电池的下游应用领域主要为手机、数码等消费电子产品。2022年全球锂离子电池出货量约为958GWh，同比增长91%。2023年1-12月国内新能源汽车产量累计同比增加30%。 全球锂电池出货量及同比增速国内新能源汽车产量及同比增速 120 100 80 60 40 20 0 产量:新能源汽车:当月值（万辆）当月同比（%） 300 250 200 150 100 50 0 -50 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 -100 数据来源:锂业分会ifind长江期货有色产业服务中心 4.1需求端—正极材料 碳酸锂可用于加工成锂电池正极材料，是整个电池的核心材料。当前市场中主流的锂电池正极材料为磷酸铁锂与三元材料，此外还有钴酸锂和锰酸锂共四类。根据锂业分会统计，2022年我国锂电池正极材料产量约201.7万吨，同比增长约81.42%，其中磷酸铁锂产量同比增长160