2022年12月橡胶月报：宏观为王 谨慎上行

长江期货12月橡胶月报 --宏观为王谨慎上行 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125 汪浩铮执业编号：F3030975投资咨询号：Z0014278曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 2022-12-04 目录 01 11月走势回顾 02 基本面分析 03 技术分析 04 后市展望 01 11月走势回顾 0111月走势回顾 □11月，橡胶反攻，橡胶指数全月上涨8.29%。其核心原因不是基本面的改变而是宏观情绪的修复。关于公共卫生事件3年后的走向，在11月出现了诸多不同声音，大方向上开始松动，复工复产发展经济的呼声越来越高，基于长远发展也需要做出改变，刺激市场情绪恢复。 □另基本面上继续给到价格支撑，特别是全钢胎开工的恢复和坚持，以及长久以来汽车消费的旺盛。 橡胶期货指数走势 资料来源：博易大师，长江期货 02 基本面分析 01供给分析-收购价 □国内方面，海南因为天气原因，阻碍橡胶收割，支撑胶价，全乳月均收购价11300元/吨，环比大幅上涨2000元/吨。云南11月下半月停割，支撑胶价，全乳月均收购价10600-11000元/吨，环比上涨950元/吨。 □泰国合艾月均胶水收购价为44.15泰铢/公斤，折合人民币8928元/吨，环比下跌5.92%，泰国仍在割胶旺季，供应压力大，但对11月的国内胶价影响并不大。 泰国原料走势图海南云南原料走势图 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 02供给分析-进口 □中华人民共和国海关总署统计数据显示，10月，中国天然橡胶进口量53.26万吨，环比下跌2.73%，同比上涨27.4%。2022年1-10月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计478.02万吨，同比去年同期增加10.61%。 中国天然橡胶月度进口量烟片胶月度进口量 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 03需求分析-下游开工 □11月国内轮胎企业半钢胎月均开工负荷为62.33%，环比上涨5.57个百分点，同比增加2.31个百分点。 □11月山东地区轮胎企业全钢胎月均开工负荷为53.75%，环比走高4.99个百分点。 下游厂内库存降低，有补库意愿，加大生产；海外订单开始备货，需求有所好转。 半钢胎企开工负荷全钢胎企业开工负荷 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 04需求分析-终端产销 □中国汽车工业协会数据显示，10月商用车产销分别完成26.5万辆和27.3万辆，环比分别增长0.8%和下降1.8%；同比分别下降22.7%和16.2%。1-10月商用车分别完成269.1万辆和275.7万辆，同比分别下降31.7%和32.8%。 □10月份，中国汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，同比分别增长11.1%和6.9%。 □1-10月，汽车产销分别完成2224.2万辆和2197.5万辆，同比分别增长7.9%和4.6%。全年超过去年的目标即将达成，整体终端基本面良好。 05库存分析 □截至11月28日，天然橡胶期货仓单总量为12.13万吨，环比减少17万吨。20#仓单库存为 2.95万吨，环比减少0.57万吨。 □11月底青岛地区总库存为50.91万吨，环比增加6.01万吨，增幅13.39%。其中青岛保税库存11.77万吨，环比减少0.1万吨，降幅0.84%；一般贸易库存39.14万吨，环比增加6.11万吨，增幅18.5%。 期货库存的下降源自老胶仓单的注销；社会库存的增加主要来自一般贸易性库存，说明存在主动补库的行为。 天胶上期所周度库存青岛库存 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 06利润分析 □考虑月内日均生产成本在10900-11800元/吨，加上交割期货的资金成本，交割成本在 11678-12542元/吨间，而月内沪胶2301合约在12180-12855元/吨，因此月内交割利润在 -46.5至513元/吨间。截至11月28日，理论交割利润维持在323元/吨，环比增加192元/吨。 利润依然微薄。 产区加工厂成本分析产区交割利润分析 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 07相关品分析 □原油下跌，橡胶上涨，导致天然橡胶贴水合成橡胶程度降低。截至月底，STR20#混合胶贴水SBR1502在75元/吨，较10月底收窄450元/吨；贴水BR9000在225元/吨，较10月底收窄800元 /吨附近。 天然橡胶的替代比较优势减弱。 STR20#混合胶和SBR1502价差STR20#混合胶和BR9000价差 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 08基差分析 □11月份天然橡胶基差扩大，截至月底全乳与主力基差至710元/吨，较上月底扩大140元/ 吨。 □跨期套利方面，上个月推出的1-5反套非常成功，1-5价差从最高的235走弱至目前的0附近，套利获利200元/吨以上，鉴于1月合约面临交割，建议止盈。 橡胶基差走势橡胶1-5价差 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：博易大师，长江期货 03 技术分析 01技术分析 □主力换到ru2305合约，周线打破了下跌趋势线，长期来看上涨目标在14500-14800；日线方面，中短期将挑战13300-13400的老压力。 橡胶5月合约周线橡胶5月合约日线 资料来源：博易大师，长江期货资料来源：博易大师，长江期货 04 后市展望 01后市展望 □11月在宏观氛围改善和基本面尚可的双重助力下橡胶反弹，并逐步形成向上趋势。12月宏观进一步宽松，无论是公共卫生事件的管控政策上，还是货币政策上均可能进一步促进前期超跌的商品修复估值。橡胶自身基本面的重点仍在于需求端，在需求端不再次坍塌的前提下价格有望进一步走高。 □套保方面，依托13000元/吨枯荣线进行套保，受压制则上游增加空头套保量，超过则下游增加多头套保量。 □投资方面，ru2305多单持有。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼 Tel/027-85861133