2024年3月PVC月报：低估值&高库存 关注宏观和出口

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756助理研究员：张英执业编号：F03105021 PVC：低估值&高库存关注宏观和出口 2月回顾：2月PVC市场以震荡为主，主力价格主要运行在5750-5950之间。2月受春节影响，下游放假停工，内需持续疲弱，库存高企再攀升，供需面持续承压；但宏观改善预期仍存，出口市场表现较好，加上低利润低估值，因此上下空间有限。 基本面情况： I.原料端：6200K块煤927元/吨，兰炭中料1100元/吨，乌海电石275元/吨；乙烯956美元/吨，VCM CFR远东612美元/吨。3月电石价格或宽幅震荡，韩国乙烯经济性好转，裂解装置3、4月份或有提负计划，加之来自美国的货源陆续到港，乙烯供应紧张的局面陆续得到缓解。II.供应端：截至2月29日，PVC周度产能利用率80.14%，环比减少0.71%；社库58.71万吨，环比增加1.66%，同比增加10.03%；厂库51.41万吨，较上期增0.69万吨。生产装置运行较为稳定，库存高位，仓单量较大。3月检修东曹与福建万华、湖北宜化，检修尚不集中。III.需求端：内需，复工集中在元宵节后，目前复工和订单反馈偏差，截至2月29日，管材开工率26.15%，型材开工率7.78%，3月需求逐步恢复，市场成交预期好转。二十届三中全会及两会即将到来，关注最新政策国家宏观经济层面及房地产行业先相关政策消息。出口，印度PVC市场进入传统旺季，加上国际市场3月份预售报价均环比上涨30美元/吨，国内低价签单较好。 3月展望：需求恢复或偏缓慢，供应表现充足，库存高企市场将持续承压。但产业链处于低利润，在宏观面预期、出口及春检预期等支撑下，05合约底部支撑明显，关注5700-6100区间，重点关注出口改善程度和宏观。 操作建议：3月关注5700-6100区间，逢低轻仓多单或卖虚值看跌期权。 PVC期现货价格走势01 原料端价格走势03 电石低位震荡04 02月电石受运输影响库存累积，截止3月1日，乌海出厂价维持在2750元/吨。月电石整体利润下跌211元/吨至-223元/吨。 隆众资讯75家样本企业，涉及3034万吨产能，本周期（20240223-0229）开 工 率 在61.92%，环 比-1.06%。 PVC产业利润低位05 截止到2月29日，全国电石法PVC生产企业平均成本5546元/吨，环比上涨44元/吨，平均毛利-77元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均成本6130元/吨，环比增加59元/吨，平均毛利-201元/吨。 06PVC新产能投放情况 06PVC装置检修暂时不多 06PVC供应维持高位 本周PVC生产企业产能利用率在79.97%环比增加0.18%，同比增加3.23%；其中电石法在80.58%环比增加1.03%，同比增加4.97%，乙烯法在78.16%环比减少2.33%，同比减少2.68%。 本周PVC产量初步统计在45.66万吨，环比增加0.42%，同比增加5.13%。 地产数据较差07 据统计局数据，1-12月，全国房地产开发投资11.09万亿元，同比降9.60%；房地产施工面积83.13亿m²，同比降7.20%；房屋新开工面积9.54亿m²，同比降20.91%；房地产竣工面积9.98亿m²，同比增17.00%；房地产销售面积11.17亿m²，同比降8.50%。保交楼下，除竣工面积出现增长外，其他指标仍处于下降趋势，地产高增速的时代已经过去。疫后居民收入修复缓慢，消费意愿下降，地产销售疲软，30大中城市商品房成交面积回落明显。1-12月，商品房待售面积6.73亿m²，同比增19%，地产依然处于累库存周期。政策基调是加大宏观调控，积极扩大内需，地产端“房住不炒”被“供求关系发生变化的新形势”所代替，多地出台放松政策，但实质拉动情况目前相对有限。 下游复工偏缓慢07 下游开工回升，但复工慢于往年。管材开工率26.15%；型材开工率7.78%。 08PVC粉出口略有好转 2023年1-12月PVC出 口 数量227.29万 吨(+15.66%)。7-8月由于海外装置问题及印度需求较好，出口暴增。 国际PVC市场价格受到乙烯影响成本支撑增强，而中国货源从数据表现尚可，存在底部支撑，节后出口市场仍然有可期之处。 产业链库存高位09 社会库存增加。截至3月1日，国内PVC社会库存在58.71万 吨，环 比 增 加1.66%，同 比 增 加10.03%；其中华东地区在52.21万吨，环比增加3.24%，同比增加36.11%；华南地区在6.50吨，环比减少9.47%，同比减少56.67%。 上游厂库累库。厂库库存51.41万吨，较上期增0.69万吨。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 武汉市江汉区淮海路号、层