2024年3月烧碱月报：关注氧化铝复产和库存情况支撑

3月烧碱月报： 关注氧化铝复产和库存情况 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 2024-03-01 烧碱：关注氧化铝复产和库存情况 2月回顾：2月烧碱市场以窄幅震荡为主，主力价格主要运行在2600-2700之间。2月受春节影响，现货走货减缓，部分下游放假停工，上游存降负荷支撑，节后基准地液碱库存走高，整体市场相对健康。 基本面情况： I.供应：截至2月29日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为86.9%（+0.9个百分点），周损失量10.5万吨（-19.35%），周产量80.79万吨（+1.05%)，产量供应维持充足。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存49.42万吨（湿吨），环比2.94%，同比29.66%。3月计划内检修设备有3套，东南电化、东营华泰、连云港金桥，装置春检陆续开始。 II.需求：目前氧化铝周度开工率81.06%（环比持平），粘胶短纤周度产能利用率81.86%（-0.21个百分点），江浙地区综合开机率为59.1%（+25.58个百分点）。山西、河南两地部分氧化铝仍受矿石不足限制较难实现满产，3月中旬之后或逐渐实现复产。非铝造纸、粘胶短纤、印染等行业需求3月继续复苏。外需清淡未听闻出口放量。 III.利润：液氯山东-50元/吨，山东氯碱利润161元/吨，利润处于偏低水平。 IV.交割因素：由于烧碱属于液体危化品，运输成本高，仓储费高达费2.5元/湿吨/天，库容有限，预计盘面维持一定升水有利于仓单注册。而随着交易所交割库的增加，库容风险有所缓解，过高升水注册仓单意愿将增加，后期临近交割随着期现资金的参与，高升水格局或将改变，关注三月下旬基差和仓单注册情况，关注期现回归机会。 3月展望：金三银四，下游陆续复苏，叠加供应减产，烧碱供需预期向好。低利润格局下，若库存开始加速下滑，价格或有抬升。加上交割因素影响，盘面暂关注2600-2800区间，关注下游开工复产情况和囤货节奏。 操作建议：3月关注2600-2800区间，逢低多单或卖虚值看跌期权。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 01烧碱期货走势回顾 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 02烧碱现货运行情况 6000 5000 4000 3000 2000 烧碱：32%：离子膜法：市场主流价：山东 1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 201920202021202220232024 山东50%-32%价差折百价 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 03烧碱基差波动较大 烧碱主力合约为2405，合约较远，现货对其价格约束较弱，基差波动较大。自烧碱期货上市以来，期货盘面走势领先现货，烧碱基差大幅走强后走弱。 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 烧碱主力合约成交持仓量（手） 期货成交量(活跃):烧碱(SH)期货持仓量(活跃):烧碱(SH) 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 烧碱期现货价格及基差走势（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 3200 3000 2800 2600 2400 烧碱5-9价差走势（元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 基差（右）烧碱2405山东32%烧碱市场价5-9价差（右）烧碱2405烧碱2409 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 04供应：烧碱装置情况 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 04供应：烧碱装置情况 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 04供应：烧碱产量回升高位 烧碱周度开工率（%） 9030 8525 8020 7515 7010 655 600 烧碱周度损失量（万吨） 20192020202120222023202420202021202220232024 烧碱周度产量（万吨） 85 80 75 70 65 60 20202021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 05需求：氧化铝受矿石供应和环保影响 氧化铝价格（元/吨） 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2023-04-062023-07-062023-10-062024-01-06 平均价:氧化铝:山东平均价:氧化铝:河南平均价:氧化铝:广西 平均价:氧化铝:山西平均价:氧化铝:全国 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 05需求：氧化铝受矿石供应和环保影响 11000 10000 9000 8000 7000 6000 氧化铝产能（万吨/年） 氧化铝开工率（%） 90 85 80 75 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月 氧化铝:建成产能:全国:当月值氧化铝:运行产能:全国:当月值2018201920202021202220232024 3500 3000 2500 2000 1500 铝土矿港口库存（万吨） 氧化铝产量（万吨） 700 650 600 550 500 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月 11月 12月 202020212022202320242018201920202021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 05需求：非铝需求刚需跟进 粘胶短纤开机率（%） 90 80 70 60 50 40 江浙地区印染样本开工率（%） 80 60 40 20 0 2021202220232024 2021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 05需求：出口同比回落 2022年出口达到新高，达到325万吨，占比8.2%，同比+119%，支撑了2022年烧碱的高价格和高利润。 2023年来出口持续环比下滑。1-12月净出口累计246万吨，同比下降23.99%。外需清淡，仅低价刺激成交。 烧碱净出口数量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月 11月 12月 201820192020202120222023 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 06库存：库存偏高 截至20240229，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存49.07万吨（湿吨），环比-0.71%，同比29.85%。分省份来看，山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存21.63万吨，环比-5.3%，同比43.1%，山东50%液碱库存环比+5.6%，32%环比-8.0%。江苏区域库存9.4万吨，环比+20.4%，其中32%环比2.1%，高浓度环比+28.7%。分大区来看，西北、华中、西南区域库容比已连续两周下滑，本周伴随着部分非铝需求恢复，华北区域库容比环比下滑2.66个百分点，华东及华南区域依旧处于累库状态，但鉴于两地3月存在一定检修计划，对于当前累库形成的压力相对有限。 烧碱周度库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 07成本利润：氯碱利润低位 煤价（元/吨） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2023-04-042023-07-042023-10-042024-01-04 平仓价:动力煤:Q4500:秦皇岛港平仓价:动力煤:Q5000:秦皇岛港 平仓价:动力煤:Q5500:秦皇岛港 山东液氯主流价（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 201920202021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 武汉市江汉区淮海路号、层