4月PVC月报：低估值弱驱动 关注煤价 春检和出口

4月PVC月报： 低估值弱驱动关注煤价春检和出口 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 2024-04-01 PVC：低估值弱驱动关注煤价春检和出口 3月回顾：3月PVC市场宽幅震荡，主力月跌2.54%收5791，主力价格主要运行在5765-6048之间。常州市场价5540，较上月底跌120，5540-5750之间波动。3月上游装置检修产能尚不集中，开工高位产量增加；下游线缆、薄膜表现不错，管型材企业开工较低，整体需求偏差，采购意愿偏差。库存累库明显，价格下跌，盈利能力偏差。受出口和交割扰动阶段性冲高后快速回归弱现实。 基本面情况： I.上游：成本走弱预期。目前兰炭中料840元/吨，乌海电石2875元/吨，乙烯930美元/吨。4月煤偏弱预期，兰炭价格下跌后电石利润修复，4月电石供需宽松，利润或向下传导，成本支撑或走弱。 II.供应：检修与投产并存，供应依旧维持高位。截至3月28日PVC周度产能利用率80.63%，环比增加0.39%，同比增加5.42%。东曹3.7-4.7检修；天业天域新实3.25检修10天；宇航3.26突发停车一条线后逐步恢复；渤化发展、云南能投、三联、宇航、宜宾天原、安徽华塑计划4月检修，5月有三友、中盐、阳煤恒通、鲁泰等。宁波镇洋计划月底量产；陕西金泰计划4月份投产烧碱后开PVC。 III.内需：环比好转，同比偏差。目前下游开工低位，订单偏差，成品库存高位。4月传统需求旺季，下游开工继续提升，同比或仍偏差。 IV.出口：同比减弱，持续关注。3月出口签单量转淡，目前累计待交付总量约10万吨，同比去年减少18.61%。继续关注印度补库情况。 V.库存：高库存持续压制。截至3月28日，社库60.47万吨，环比增加0.67%，同比增加16.15%；企库41.923万吨，环比减少0.74%， 同比减少20.44%。 4月展望：市场供应充足，需求疲弱，库存高企市场将持续承压。但产业链处于低利润，春检预及出口等托底支撑下，底部存支撑，关注煤价、春检、出口等。 操作建议：传统小旺季，4月低价或有小幅抬升。05关注交割博弈，低价卖虚值看跌，09反弹空思路对待，跨期偏正套思路。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 01PVC期现货价格走势 PVC华东市场价（元/吨） 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2018201920202021202220232024 乙电价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 2018201920202021202220232024 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02PVC弱基差格局 华东05基差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 400 300 200 100 0 -100 -200 5-9价差（元/吨） 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日 20182019202020212022202320242018201920202021202220232024 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 0 PVC活跃合约持仓量（手） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 PVC仓单数量（张） 10月1日 11月1日 12月1日 20182019202020212022202320242018201920202021202220232024 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 03能源端油强煤弱 1100 1000 900 800 700 600 煤价（元/吨） 500 2023-05-052023-08-052023-11-052024-02-05 平仓价:动力煤:Q4500:秦皇岛港平仓价:动力煤:Q5000:秦皇岛港 平仓价:动力煤:Q5500:秦皇岛港 原油期货收盘价（美元/桶） 100 1,100 乙烯价格（美元/吨） 901,000 80900 70800 60 2023-02-072023-06-072023-10-072024-02-07 期货收盘价(连续):WTI原油:ICE 期货收盘价(连续):布伦特原油:ICE 700 2023-02-072023-06-072023-10-072024-02-07 现货价:乙烯:东北亚:到岸中间价现货价:乙烯:东南亚:到岸中间价 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 04电石低位震荡 4000 3500 3000 2500 电石价格（元/吨） 100 90 80 70 60 50 40 电石开工率（%） 2023-03-142023-07-142023-11-142024-03- 电石:西北:低端均价电石:华北:低端均价电石:西南:低端均价电石:华中:低端均价 20202021202220232024 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 05PVC产业利润低位 截止到3月29日，全国电石法PVC生产企业平均成本5786元/吨，环比下跌5元/吨，平均毛利-310元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均成本6128元/吨，环比增加1元/吨，平均毛利-221元/吨。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC新产能投放情况 行业利润差，能产能落地不多。宁波镇洋计划3月底量产，陕西金泰计划4月投产烧碱后开PVC。其他的装置预计延迟 至2025年以后。 PVC新装置投产情况 企业 产能 工艺 投产时间 德州实华 10 EDC法 2023年2月投产10万吨，另外10万吨推迟 广西华谊 40 乙烯法 2023年2月22日量产 山东信发 40 电石法 2023年1月初20万吨，3月中开另外20万吨 聚隆化工 40 乙烯法 2023年5月量产20万吨 万华福建 40 乙烯法 2023年4月量产20万吨，5月量产另20万吨 2023年合计 170 镇洋发展 30 乙烯法 计划2024年一季度 陕西金泰 60 电石法 计划2024年一季度 青岛海湾 20 乙烯法 计划2024年 甘肃耀望 30 电石法 计划2024年下半年投产 渤化发展 40 乙烯法 计划2024年年底 2024年合计 180 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC春检逐步开启 PVC损失量（万吨） 25 20 15 10 5 0 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC春检逐步开启 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC供应维持高位 PVC开工率（%） 9550 90 8545 8040 75 7035 65 6030 PVC产量（万吨） PVC开工率PVC电石法开工率PVC乙烯法开工率 2018201920202021202220232024 PVC开工率（%） 90 85 80 75 70 65 60 250 200 150 100 50 0 PVC月度产量（万吨） 2007/1/31 2008/1/31 2009/1/31 2010/1/31 2011/1/31 2012/1/31 2013/1/31 2014/1/31 2015/1/31 2016/1/31 2017/1/31 2018/1/31 2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 2018201920202021202220232024 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 07下游开工同比偏差 PVC下游型材开工率（%） 80 PVC下游管材开工率（%） 80 6060 4040 2020 00 202020212022202320242021202220232024 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 07地产数据表现较差 700 600 500 400 300 200 100 30大中城市商品房成交面积当周值（万平方米） 110 70 30 -10 -50 房地产数据 0 2018201920202021202220232024 2019-042020-042021-042022-042023-04 房屋新开工面积:累计同比房地产施工面积:累计同比 房地产竣工面积:累计同比房地产销售面积:商品房:累计同比 房地产开发投资:累计同比 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 08PVC粉出口清淡 PVC粉月度出口量（万吨） 30 下游铺地制品月度出口量（万吨） 1900/2/29 251900/2/19 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月 3月4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 1900/2/9 1900/1/30 1900/1/20 1900/1/10 1900/1/0 950 900 850 800 750 700 650 600 2018201920202021202220232024 天津FOB价格（美元/吨） 2024202320222021202020192018 美国新建住房销售（千套） 90 80 70 60 50 40 30 2023/1/22023/4/22023/7/22023/10/22024/1/2 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月 11月 12月 天津乙烯法FOB天津电石法FOB2024202320222021202020192018 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 09产业链库存高位 PVC企业库存（万吨） 社会库存增加。截至3月29日，国内PVC社会库80 存在60.47万吨，环比增加0.67%，同比增加60 16.15%；其中华东地区在52.97万吨，环比减少40 0.53%，同比增加37.02%；华南地区在7.50万 20 吨，环比增加9.97%，同比减少44.03%。 0 2018201920202021202220232024 PVC社会库存（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 140 120 100 80 60 40 20 0 PVC总库存（万吨） 20182019202020212022202320242018201920202021202220232024 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出