日本央行加息对金融市场的影响

2024-03-18 长江期货|鄂证监期货字[2014]1号研究咨询部金融组|李鸣Z0017029F3058939彭博F3080600 日本央行加息金融市场的影响 自2016年以来，日本央行是唯一一家没有在当前周期中提高借贷成本的主要央行，选择将其主要政策利率保持在-0.1%。多年来，它还依靠收益率曲线，通过控制短期和长期利率以确保货币政策保持宽松。与美国的同行一样，日本央行的通胀目标是2%，并且监视最近的价格涨幅超过了预期。 上周，日本最大的劳工组织联合会——劳工组织确认，工资谈判已为工人初步提供了平均5.28%的加薪，这是30多年来的最大涨幅。随着这个数字的出炉，阻碍日本央行加息最后的障碍也被扫平。 日股：今年日本股市得上涨更多的是海外资金推动的上涨，2023年海外投资者净买入3.12 万亿日元日本股票。相较之下，日本金融机构和个人净卖出8.1万亿日元和2.9万亿日元。即使日本央行退出负利率，货币政策仍将宽松，日元调整幅度不大，相对弱势的日元资产仍将是海外投资者配置的主要方向。另一方面，长期通缩情况下，日本家庭资产配置趋于保守，现金和存款的占比达到52.5%，股票和投资信托占比12.9%和4.8%。在日本企业改革、通胀和经济活力上扬等因素提振下，市场风险偏好增加，日本居民将逐步从配置现金类资产转移到配置权益类资产。 日债：在市场预计日本股票市场在央行退出后仍将强势的情况下，日元债券的空头不断集聚。今年以来，10年期日本国债利率上升了15BP。 图1：日本10年期国债利率 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042024-01-04 -0.20 -0.40 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 日元：美联储维持鹰派以及日央行持续宽松，两国利差不断加大，是造成当下美元兑日元强势的原因。一方面，日央行对于是否退出宽松政策仍然谨慎，另一方面，经济情况好于乐观，美联储不为所动，即使日央行退出负利率政策，宽松的货币政策仍将得以维持。因此，日元的短期升值空间有限。如果未来美联储进入多轮的降息周期，且国内经济快速增长情况下，日本央行不得不多次上调利率，日元的上涨空间将打开。 图2：日元汇率与美日利差 美元兑日元美日10年期国债利差 1604.5 4.0 150 3.5 1403.0 2.5 130 2.0 1201.5 1.0 110 0.5 1000.0 2017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 大宗商品：日本央行退出负利率对以美元计价的大宗商品影响有限。黄金近期的强势主要受美国经济和劳动力数据不及预期，推升降息预期导致。本质上来说，黄金体现的是美元的货币信用。综合供给和需求来看，欧美日等OECD国家经济走势较为疲软时，即使中印经济保持强劲，原油价格也多以走弱为主。而若OECD国家和中印等国需求保持同向，油价则会呈现加速上升或加速下跌态势。原油供给也存在类似特征，但对调整速度而非方向的影响更 大。根据国际能源署的预测，石油市场在2024年预计面临供应短缺。随着日本经济活跃度的增加，作为全球最大的原油进口国之一，日本需求的提升将改变当下原油市场的供需关系。 结论：本次日本央行退出负利率政策，对日元资产影响不一。其中，受经济复苏，风险偏好增加，日本股市有望继续上涨，相较下日元债券空头增加。日元短期空间不大，后续空间取决于美日货币政策的变化。由于大宗商品主要是美元计价，受日本货币政策影响较小。 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 公司总部 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 地址：湖北省武汉市湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层邮编：430023 电话：（027）65777110 网址：http://www.cjfco.com.cn