氧化铝及铝：黑天鹅之库存异动

铝及氧化铝产业链报告黑天鹅之库存异动 中粮期货上海北外滩营业部赵奕 2024-05-13 【分析师】赵奕18801779714 zhaoyi21@cofco.com从业资格号：F3085372交易咨询号：Z0016384 【因素分析】氧化铝 成本：偏多国内铝土矿复产不及预期，进口零星；供应：中性华北地区逐步复产，运力恢复； 需求：中性电解铝需求稳定，畏高情绪渐起。铝 成本：中性行业利润维持高位； 供应：中性云南有序复产，内蒙古增产，海外产量增加；需求：中性终端劈叉，订单分配不均； 库存：利空LME库存异动，巴生港库存或逐步流入我国。 【观点及策略】 氧化铝：氧化铝成本端稳中偏强，铝土矿高位运行，烧碱涨跌互现，煤炭偏强运行。供需端，供应端维持紧张，长单供应不足，现货零星成交；需求端，高价补库后电解铝企业谨慎观望情绪加重。目前氧化铝基本面边际走弱，预计期货价格区间在 【3600，3800】。 铝：宏观上，市场预计走向流动性宽松格局，但高通胀维持，地缘政治冲突或带来更多黑天鹅事件，关注俄乌及巴以冲突后续。基本面上，供需格局变化不大，但LME库存端异动短期内将抑制铝价，关注下方19500-20000元/吨支撑位，套保企业可适当介入。结构性策略方面，以短空近月期货合约多其他合约为主，不建议长线操作。 【风险提示】 库存异动超预期；宏观利多配置资金撤离超预期。 1、铝市核心数据一览及热点新闻： 表1：铝周度核心数据 期现货价格 单位 5月10日 4月30日 涨跌幅 基差及比价 单位 5月10日 4月30日 涨跌幅 SMMA00铝锭价 日 元/吨 20,540 20,530 0.05% 沪铝基差（SMM） 日 元/吨 (60) (60) - 南储现货价 日 元/吨 20,500 20,420 0.39% 南储-长江 日 元/吨 -110 -50 120.00% 长江现货价 日 元/吨 20,550 20,530 0.10% 南储-中原 日 元/吨 -110 -50 120.00% 中原现货价 日 元/吨 20,550 20,530 0.10% 南储-南海 日 元/吨 -270 -300 -10.00% 南海现货价 日 元/吨 20,800 20,690 0.53% LME铝（0-3） 日 美元/吨 -45.7 -6.7 585.74% 沪铝主力 日 美元/吨 20,725 20,575 0.73% 沪伦比 日 - 8.2226 7.9702 3.17% LME铝现货价 日 美元/吨 2,483.83 2,584.84 -3.91% 沪伦比（排除汇率） 日 - 1.1579 1.1224 3.17% 伦铝电3 日 美元/吨 2,520.50 2,581.50 -2.36% 进口盈亏 日 元/吨 -1,431.12 -1,763.41 -18.84% 库存及仓单 单位 5月10日 4月30日 涨跌幅 库存及仓单 单位 5月10日 4月30日 涨跌幅 LME库存 日 万吨 90.39 49.08 84.18% 上期所库存 日 万吨 22.26 22.39 -0.58% LME注销仓单 日 万吨 122,975 358,875 -65.73% 上期所仓单 日 万吨 12.50 12.79 -2.27% LME净多持仓 日 手 1,543 6,903 -77.65% 铝锭社会库存 日 万吨 77.80 79.10 -1.64% LME多单持仓 日 手 981,590 1,015,992 -3.39% 铝锭保税区库存 日 万吨 4.38 3.73 17.43% LME空单持仓 日 手 980,047 1,009,089 -2.88% 铝棒库存 日 万吨 21.11 21.78 -3.08% 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 【热点新闻】 【LME报告注册仓库铝库存一日之内大幅增长88%】 5月10日亚洲时段交易收盘后，LME（伦敦金属交易所）公布的铝库存大幅增加42.6万吨，单日增量创有统 计公布以来最高纪录，推动伦铝库存暴增近一倍，达到90.4万吨，创2022年1月以来最高水平，且全部的新增库存均来自马来西亚的巴生港。 【中铝吕梁基地一季度商品氧化铝产量已完成年计划的25.9%】 中铝吕梁基地一季度，焙烧炉运转率跃升至近三年来的峰值，稳定在94%以上；锅炉、汽轮机等核心设备实现长周期稳定运行。据统计，基地一季度商品氧化铝产量已完成年计划的25.9%，铝液与铝锭产量超产约900吨。 【云南文山铝业已形成年产140万吨氧化铝生产规模】 云铝股份5月7日在投资者互动平台表示，公司全资子公司云南文山铝业有限公司有铝土矿资源，并已形成 年产140万吨氧化铝生产规模。 【电投能源：预计2025年产能将达到121万吨】 电投能源正大力推进扎哈淖尔铝合金续建项目(扎铝二期项目)筹备进程，通过与通辽市政府、电网公司的密切沟通与协作，预计2025年电投能源电解铝产能将达到12万吨。目前公司拥有电解铝产能86万吨。公司坚持煤为核心，煤电铝一体化和清洁智慧新能源并重发展为重点。 【华云三期项目建设跑出“加速度”】 连日来，六冶机电分公司承建的内蒙古华云三期电解项目抢抓施工黄金时节，全力朝着“5·15”电解槽通电投产节点目标冲刺。42万吨轻合金材料项目位于内蒙古包头市铝业产业园区，采用世界领先的600kA大型预焙电解槽技术，建成后70%以上电能将由绿色新能源提供。 2、氧化铝： 成本端，氧化铝上游铝土矿价格平稳运行。国内矿方面，山西部分矿山督察工作将在本月底完成，外采量在6月将有望增加，但规模性增长仍需时日；海外几内亚进口矿石报价推涨，在氧化铝生产高利润驱动下，询盘积极性稳步上升，现货成交价在73美元/吨附近。国内港口到港量在422.48万吨，环比增102.76%，几内亚、澳大利亚及印尼均有到港。海漂量维持高位，在1162.73万吨，环比涨5.89%。港口库存量为2223万吨，环比减2.97%，出库 量明显增加，主要港口烟台港库存总量环比减6.25%，多数港口铝土矿去化良好。 图1：铝土矿进口CIF均价（美元/吨）图2：铝土矿周度到港量和出港量（万吨） 75 70 65 60 55 50 45 40 2021-052021-112022-052022-112023-052023-11 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-05-152021-05-152022-05-152023-05-15 200 100 0 -100 -200 -300 -400 几内亚铝土矿CIF澳洲铝土矿CIF印尼铝土矿CIF 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 到港量出港量净到港量（右轴） 氧化铝期货市场上破3865，而后呈现震荡格局，周五夜盘跟随铝价下跌。现货价格走强，报价在3470-3575元 /吨附近，现货供给紧张。经调研，氧化铝现货上周成交5.4万吨，由于长单执行不佳，下游以高价采购标品现货为主，供应紧张主逻辑不变。 基本面上，供应端，氧化铝周内产能利用率小升，贵州某企业5月4日停产检修约10天，涉及产能100万吨 /年；山西某氧化铝企业5月压产，涉及产能110万吨/年；河北、山西氧化铝企业检修结束，恢复满产。需求端， 云南电解铝复产正常，借电+未来暴雨预期为云南电解铝复产带来利好，内蒙古某电解铝厂5月通电投产，产能在5 万吨/年。 综上，氧化铝成本端稳中偏强，铝土矿高位运行，烧碱涨跌互现，煤炭偏强运行。供需端，供应端维持紧张，长单供应不足，现货零星成交；需求端，高价补库后电解铝企业谨慎观望情绪加重。目前氧化铝基本面边际走弱，预计期货价格区间在【3600，3800】。 图3：国内氧化铝产量图4：氧化铝净进口量 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 图5：氧化铝开工率图6：氧化铝单价及占电解铝生产成本 91 89 87 85 83 81 79 77 75 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2022-12022-72023-12023-72024-1 氧化铝单价氧化铝产电解铝成本（右轴） 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 3、电解铝供应： 供应端，本周实际产量在81.65万吨，周增0.21%。原生铝全样本调查下，目前运行产能在4277.55万吨/年，环比上升0.12%。电解铝供应呈现稳步回升态势，海外北美洲、俄罗斯、亚洲及印度均呈现增量，国内运行产能环比上行。 从海外来看，根据调研，美国NewMadrid工厂已于2024年3月完全停产；Alcoa的Warrick冶炼厂于2023年年底宣布复产一条5.4万吨的生产线，预计2024年4月该工厂产能利用率恢复到75%左右；南美洲地区，由于Alcoa公司的Alumar冶炼厂重启缓慢，该地区产量同比仅上涨4.7%至12.6万吨；俄罗斯的电解铝总产量同比上涨3.1%至34万吨，得益于UCRUSAL公司Taishet工厂的重启。海外最新月度总产量在245万吨，同比涨1.1%，产能利用率在87.5%，同比涨1.3%，环比微增。 国内方面，云南复产稳定，内蒙古5万吨/年产能铝厂已逐步投产，国内呈现供应增量。进口方面，进口亏损 在1285.66元/吨，长期维持亏损状态，沪伦比达到8.23高位，剔除汇率后沪伦比在1.14高位。 图7：电解铝厂产量（万吨）图8：进口窗口 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 20212022202320242024年同比 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 2023-052023-072023-082023-102023-122024-012024-032024-04 进口成本进口盈亏（右轴） 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 4、电解铝需求： 铝棒主流加工费在150-300元/吨附近，周产量减少，部分区域存临时减停产，现货资源仍较为充裕；铝杆方面，光伏和国网订单落地后，加工费持稳，市场刚需采购，预计开工率回升；再生铝棒开工率受限，再生与原生铝水棒价差在120-260元/吨左右，替代性一般，再生棒库存累积；铝型材前期放假厂商较多，产量下滑，需求一般，预计本周将恢复正常生产；铝板带方面，罐料订单火爆，PS版基订单增加，铝板带开工维持高位；铝箔方面，成品库存11.41万吨，环比减0.44%，订单排满，铝箔产量稳定。 图9：铝材开工率图10：再生铝合金开工率 8065 7560 7055 6550 6045 5540 5035 4530 40 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-8 25 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-8 20212022202320242021202220232024 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 图11：铝型材开工率图12：铝线缆开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 1-82-83-84-85-86-87-88-8