铝及氧化铝策略周报：库存需求向下，区间震荡持续

库存需求向下，区间震荡持续 2023.12.03 徐金乔（F3051143，Z0019039） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、电解铝及氧化铝观点综述 宏观及政策方面：欧美降息预期加强，人民币相对升值明显；中国官方和财新制造业PMI分化； 供给方面：云南已减产约115万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽；减产影响显现， 11月30日当周，中国电解铝产量80.52万吨，较上周下降0.11万吨，连续四周下降； 需求方面：本周国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，较上周持平；下游消费进入传统淡季，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期； 库存方面：本周铝锭库存继续去化，11月30日，国内铝锭社会库存降至59.6万吨，较前一周降4.6万吨，其中欧巩义、无锡降幅明显，上海、佛山小幅增加；全国铝棒库存总计10.05万吨，较前一周降1.15万吨；云南减产供给降低，加之铝水比例保持高位，铝锭库存仍有进一步下降可能； 综上，欧美降息预期增加，中国官方PMI继续处于收缩区间；云南铝厂减产接近目标，周产量 连续四周下降；铝锭库存持续去库，对于铝价有一定支撑，关注西南区域进一步减产与否及库存继续去化程度；消费进入传统淡季，下游开工率有继续下滑可能；供需双弱下，铝价上行空间亦受限。 操作建议：观望，关注低多机会，预计震荡区间18000-20000元/吨； 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期； 供给方面：矿山治理原因仍存，部分地区铝土矿开采持续受限，国内铝土矿偏紧局面持续；进入冬季，北方环保政策变化对氧化铝厂家运行产能产生影响，厂家生产运行稳定性或受影响；周内，鲁豫部分地区启动环保预案，其影响持续关注； 需求方面：云南已减产约115万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽；减产影响显现，11月30日当周，中国电解铝产量80.52万吨，较上周下降0.11万吨，连续四周下降； 库存方面：截至11月30日，氧化铝国内港口总计库存为18.7万吨，较上周同期上升1.15万吨； 综上，云南电解铝厂减产达到阶段目标，对氧化铝的需求下降；煤炭及烧碱价格有所企稳，成本重心暂不下移；进入冬季，环保政策变动较多，氧化铝厂稳定生产易受影响，周内鲁豫部分地区启动污染天气应急预案，影响有待跟进；尽管部分企业有投复产计划，但由于矿源原因进展缓慢，整体降多增少，氧化铝实际供应中未发生明显过剩，持货商悲观心态有所调整，氧化铝重心继续下行空间有限； 建议：观望，震荡区间2800-3100元/吨； 风险因素：挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期 交通银行与15家房企召开座谈会，拟进一步支持房企融资需求。 前10个月，全国规模以上工业企业利润同比下降7.8%，降幅较1至9月份收窄1.2个百分点。 上期所对包括铝、白银、燃料油在内的期货品种实施交易限额。 美国第三季度实际GDP年化季率修正值录得5.2%。 美国10月核心PCE年率录得与预期一致的3.5%，为2021年4月以来新低。 美联储戴利：现在判断美联储是否已经结束加息还为时过早，目前根本没有考虑降息、威廉姆斯：目前处于或接近利率峰值，通胀顽固则可能需再次加息。 美国至11月25日当周初请失业金人数21.8万人，预期22万人，前值20.9万人。 中国11月官方制造业PMI公布值49.4，预期49.7，前值49.5。中国11月财新制造业PMI公布值50.7，预期49.8，前值49.5。 自11月30日18时至12月5日8时，开封、安阳、鹤壁、新乡、濮阳、商丘启动重污染天气 橙色预警响应，郑州、焦作、许昌、周口启动重污染天气黄色预警响应。 中国驻几内亚大使黄巍会见几矿业和地质部长马加苏巴，就中几矿业领域合作交换意见。双方相互肯定两国矿业合作成果丰硕，并愿意继续推动两国矿业等各领域友好务实合作再上新台阶。 数据来源：wind 2023年11月27日-12月1日，沪铝2312震荡偏弱，重心下移，报收于18530元/吨，周跌幅1.23%。截至2023年12月1日，伦铝收盘价为2200美元/吨，较11月23日降25美元/吨；截至2023年12月1日，沪伦比8.42，较11月24日降0.02，LME三月期理论利润处于亏损，进口窗口关闭，市场供需双弱。 2023年11月27日-12月1日，氧化铝2402震荡为主，重心略下移，开盘2930元/吨，最高至2982元/吨，收至2903元/吨，较前一周跌0.82%。本周氧化铝盘面价格起伏，国内冬季环保政策影响尚无法估计影响，周内鲁豫部分地区空气污染原因启动预案，影响有待继续跟踪。 二、铝土矿及相关原料动态 数据来源：wind，海关总署 2023年10月，我国铝土矿产量534.14万吨，环比-0.7%，同比-11%，1-10月份累计产量5609.7万吨，累计同比下降0.1%。国内部分区域受到政策影响，矿山开采受限，未得到好转，矿产来源将更加倚重铝土矿进口，而人民币贬值加大、需求增加情况造成进口矿源价格偏强，亦使国内矿源坚挺。 据中国海关总署，2023年10月中国共进口铝土矿1113万吨，环比增加11%，同比增24.4%，1-10月铝土矿累计进口量1.18亿吨，累计进口增速13.6%。随着几内亚雨季的逐步结束，从几内亚运输的铝土矿量将逐步提升，中国也开始加大非主流进口过的进口力度，如牙买加、黑山、巴西、土耳其等，以填补印尼禁运后产生的空缺。澳大利亚欲将铝土矿纳入“关键矿产清单”，而几内亚政局不稳局面仍存，未来铝土矿进口增添新变数。 资料来源：Mysteel 截至12月1日，国产矿方面，广西、贵州、山西、河南一水型铝土矿的价格分别为380元/吨、450元/吨、500元/吨、510元/吨，均较前一周持平；进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为69.5美元/吨、54美元/吨，几内亚铝土矿涨1美元/吨，澳大利亚矿源持平。 印尼原为中国重要的铝土矿进口地，4月起从印尼进口铝土矿降至0，国内相关氧化铝企业开始寻求其它国家替代品，诸如土耳其、加拿大、黑山等，不论是选择国内还是选择其它国家进口，成本均会有所提高，而作为最稳定铝土矿来源的澳大利亚，意将铝土矿纳入“关键矿产清单”；铝土矿对外依赖程度不断提高，不确定因素增加。 数据来源：Wind，中国氯碱网 截至12月1日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价930元/吨，较前一周下降7元 /吨，北方、中东部出现大范围降温，促进供暖需求提升，煤炭需求有所好转，而煤矿安全事件频发，对生产有一定影响，但电厂库存较高，北方港口库存继续提升，短期大幅上涨空间受限，旺季即将开启，下跌空间亦有限，维持高位震荡。 截至12月1日，河南、山东32碱出厂价分为别1010元/吨、780元/吨，价格分别较前一周持平。氧化铝采购需求有所下降，库存较高，而近期煤炭价格有所上扬，部分烧碱企业仍有检修计划，价格得到一定支撑，待近期烧碱企业检修完毕，烧碱或将重新承压。 数据来源：wind 截至12月1日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5320元/吨，4280元/吨，4600元/吨和4650元/吨，分别较交易周下降90元/吨、100元/吨、110元/吨、90元/吨，由于预备阳极产能过剩，价格承压，今年以来，阳极炭块价格降幅较大，电解铝成本亦受此影响而降低；干法氟化铝价格10280元/吨，较前一周持平，下游有意压价，但库存较低、氟化铝利润较差，近期能源价格有所反弹，多空博弈加剧，氟化铝价格维持高位震荡。 三、氧化铝市场动态 数据来源：Wind，SMM，海关总署 据上海有色，10月（31天）中国冶金级氧化铝产量684.2万吨，冶金级日均产量22.07万吨，总产量环比9月增加1.6%，同比增加2.5%。10月广西出现部分氧化铝厂焙烧炉进行集中检修，山东受限环保部分企业数日减产50%，再加上矿源偏紧张局面，氧化铝厂开复产缓慢，造成日均产量有所下降。 据中国海关总署，2023年10月氧化铝进口9.9万吨，环比下降48.3%，同比下降60.5%，出口7.1万吨，环比下降18.2%，同比增20.2%，氧化铝净出口2.85万吨。2023年1-10月氧化铝共计进口143.1万吨，同比减少15.9%，氧化铝共计出口100.2万吨，同比增加15.8%。 数据来源：wind 截至12月1日，澳大利亚FOB价格327美元/吨，较上周持平；截至2023年11月27日，连 云港进口澳大利亚氧化铝价格为3028元/吨，较前一周持平。 数据来源：windMysteel 据Mysteel数据，10月全国平均氧化铝成本2753元/吨，较9月下降81元/吨，主要原因为煤炭价格及烧碱价格下降。截至12月1日，贵阳、山西、河南、山东、广西氧化铝平均价格分别为3025元/吨、3000元/吨、3010元/吨、2950元/吨、3015元/吨，分别较前一周持平、降5元/吨、持平、持平、涨5元/吨。云南电解铝产能下降，周内河南多地环保启动预警，铝土矿矿源仍偏紧，氧化铝厂开工增减均有，多空交织。截至12月1日，山西、河南、广西氧化铝利润估算分别为179元/吨、78元/吨、393元/吨，较上周变动较小，目前有不少持货商欲降价变现，对于现货价格有一定压力。 数据来源：wind 据Wind数据，截至11月30日，氧化铝国内港口总计库存为18.7万吨，较上周同期上升1.15万吨，鲅鱼圈库存为12.8万吨，增3.4万吨，青岛港库存为5万吨，降2.5万吨。由于进口价格依然偏高，下游厂家需求较低。 四、电解铝市场动态 数据来源：Wind 截至11月30日，长江有色市场均价18610元/吨，全国电解铝平均利润约2400元/吨，成本约16200元/吨。 据Wind数据显示，2023年10月中国电解铝产量364.1万吨，同比增加6.7%，产量处于高位水平，随着枯水期限产到来，产量将有所 下降。 数据来源：wind 截止至2023年12月1日，上海期货交易所电解铝库存为121886吨，较前一周上涨 1620吨。截止至2023年12月1日，LME铝库存为454375吨，前一日降5000吨，较上一周下降19500吨。国内铝锭库存由增转降，电解铝产量下降的影响开始有所体现，上期所库存短期难有明显改观。 数据来源：Wind 截至11月30日，据Wind数据统计，国内铝锭社会库存降至59.6万吨，较前一周降4.6万吨，其 中巩义4.9万吨，较前一周降1.6万吨，无锡21万吨，降2万吨；南海18.2万吨，增0.2万吨，上海3.4万吨，增0.7万吨。截至11月30日，全国铝棒库存总计10.05万吨，较前一周降1.15万吨。云南减产效果显现，周产量连续下降，库存迎来拐点，持续去库。 数据来源：Wind 10月份，中国原铝进口量21.6万吨，较9月增加1.57万吨，环比增加7.82%，同比增加 221.2%；10月中国原铝出口量0.06万吨，较8月降低0.74万吨。由于内外价差较大，进口持续打开，10月下旬以来进口窗口关闭，10月份进口量增速明显下降，预计11月进口将出现下滑。 四、终端需求 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年10月中国铝材产量550.1万吨，较上月下降4.9万吨，同比增加8.3%；2023年10月中国铝合金产量126万吨，较9月上升0.1万吨，同比增加12.6%。 数据来源：Wind 据统计，2023年前10月中国电网建设累计投资额3287亿元，累计同比增加4.2%； 2023年前10月中国累计房屋竣工面积55150.7万平方米，累计同比增19%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年10月中国汽车产量277.9万辆，同比上升8.5%，环比下降1.9%； 2023年10月中国空调产量1373万台，同比下降0.5%，环比下降14