CEPR 处于战争状态的保罗斯经济 ： 由商品出口融资的创新 （ 汉 ）

五月2024 处于战争状态的俄罗斯经济：由商品出口资助的新现实 YuriyGorodnichenko,IikkaKorhonen和ElinaRibakova 加州大学伯克利分校和CEPR；芬兰银行新兴经济体研究所；彼得森国际经济研究所，基辅经济学院和布鲁格尔 1INTRODUCTION 2022年俄罗斯全面入侵乌克兰是二战以来全球经济和安全秩序最关键的时刻。自1945年以来，欧洲不仅没有经历过这种激烈的敌对行动，而且在世界其他地区，安全受到越来越多的质疑和考验。在俄罗斯进行了800多天的侵略之后，很明显，消耗战是冲突的关键要素。因此，要评估前景，必须了解双方继续战争努力的经济能力。在此政策洞察中，我们研究了俄罗斯经济的状况并提供了前景。 这是一项艰巨的任务，因为经济数据不完整，并且可能受到俄罗斯政府的操纵（例如。Procedre，Starostia2022，Demaarais2023)，因此我们必须依靠各种来源和代理来进行经济活动。因此，我们的一些分析是初步的，我们的预测更加不确定。此外，与对俄罗斯实施制裁的未来进程相关的不确定性给前景蒙上了阴影。尽管存在这些挑战，我们还是确定了俄罗斯继续进行侵略战争的能力的几个关键特征。 首先，现有数据显示，俄罗斯经济正在逐步军事化。经济活动主要由政府支出的增加和能源出口的高收入支持。同时，经济大约处于满负荷状态，因此军事生产的进一步增加可能会遇到高通货膨胀或民用经济的减少。此外，由于军事支出激增，各部门和地区的不平衡增长不仅对当前经济造成扭曲，而且对未来动态也造成扭曲。 CEPR政策公告第131号 其次，经济制裁限制了俄罗斯政府发动战争的能力，但制裁的设计和实施削弱了制裁的效力。例如，限制是不完整的，并逐步分阶段实施。一些俄罗斯银行继续可以使用银行消息系统SWIFT。欧洲停止进口俄罗斯石油的最后期限是2022年12月，而不是入侵开始时的2月，油价上限抵消了禁运的一些影响，最初包括对俄罗斯海运石油提供服务的禁运。这些缺陷为俄罗斯政府提供了足够的空间来寻找解决方法并利用漏洞。因此，制裁的有限性质产生了有限的影响。然而，俄罗斯资助战争的能力。 最后，二次制裁会大大收紧螺丝，抑制俄罗斯的经济和军事能力。 第三，尽管对俄罗斯经济的预测对能源出口的数量和价格以及制裁力度的假设很敏感，但即使在最佳情况下，长期前景也很黯淡。俄罗斯将不是一个有吸引力的投资目的地。人们可以预见，大部分投资将由政府或在政府的指导下进行。劳动年龄人口预计将下降。技术转移可能会受到限制，经济的扭曲将对生产率增长造成压力。随着军费开支的提振作用逐渐消退，供给侧因素将制约经济增长。我们预测，俄罗斯的长期经济增长将低于每年1％。 本政策洞察的其余部分结构如下。第2节总结了入侵以来俄罗斯经济的宏观经济发展。第3节详细介 绍了制裁及其影响。我们还讨论了帮助俄罗斯经受制裁的力量。第4节侧重于长期前景。我们研究了专业的长期预测，并进行了基本的增长会计练习，以评估俄罗斯经济的长期轨迹。 五月2024 2宏观经济景观 2.1俄罗斯经济结构快速变化 2022年2月俄罗斯入侵乌克兰后，经济活动立即收缩，该国接近金融危机，家庭排队从银行提取现金 。卢布在几天内损失了其外部价值的40％以上（CNBC，2022；见图1）。俄罗斯央行将其关键利率提高到20％，并引入了资本管制以及对存款提取的限制。这些措施，加上大宗商品价格飙升但尚未实施贸易制裁的经常账户盈余大幅增加，足以在未来几个月内平息局势。 图1汇率与油价 汇率 油价（右轴） 140120 120 乌拉尔现货价格，$/bbl 100 RUB/USD汇率 100 80 80 60 60 40 CEPR政策公告第131号 注：乌拉尔现货价格为欧洲CFR现货。 图2绘制了截至2023年最后一个季度的经季节性调整的实际GDP。首先，我们可以在2022年2月入侵后立即观察制裁和普遍不确定性的影响。2022年第二季度，GDP收缩4.4%。近年来，唯一可比较的经验是在2020年第二季度，当时COVID-19中断导致GDP下降7.4%。其次，我们可以观察到俄罗斯从2022年第三季度开始的GDP复苏，那时它变得明显。 军事行动将（主要）限于乌克兰领土，并且当俄罗斯公共部门开始积极的军事采购计划时。到2023年第二季度，国内生产总值与2022年第一季度处于同一水平，因此从这个意义上说，俄罗斯已经从制裁和战争的最直接影响中恢复过来。2023年第四季度，俄罗斯的GDP比2022年第一季度高出近2%。从年度GDP数据来看，2022年俄罗斯的GDP下降了1.2％，而2023年的增长率为3.6％。1 图2季度GDP，经季节性调整 37,000 35,000 BN2021卢布 33,000 五月2024 31,000 29,000 27,000 25,000 资料来源：Rosstat。 俄罗斯GDP的这种复苏伴随着其经济结构的巨大变化。这些变化中的一些是由经济政策驱动的，而一些很可能是由制裁和俄罗斯与全球经济的很大一部分脱钩引起的。压倒一切的主题在很大程度上是朝着战争时期的经济迈进。 图3显示了从2021年到2023年按部门划分的增加值变化。我们可以立即注意到包括军队在内的公共管理增加值的大幅增长(+15.9%)。这当然是公共支出增加的直接结果。公共支出增加的间接结果可以在所有经济部门找到。 建筑活动增长强劲。2022年，房屋建筑和“其他建筑”活动均大幅增长。住房活动上升的部分原因是政府对抵押贷款的慷慨补贴(BOFIT，2023年)。“其他建设”包括运输基础设施项目，特别是在俄罗斯远东地区，与中国的贸易增加需要更多的运力。但是，它还包括与乌克兰接壤地区的建筑活动。最有可能的是，包括防御工事在内的更高的建筑活动实际上正在乌克兰被占领地区进行。Simola（2024）记录了2022年建筑业（尤其是住房以外的建筑业）如何占固定资本投资名义增长的四分之三以上。2023年，投资重点发生了变化，尤其是对与战争有关的行业的投资。 CEPR政策公告第131号 虽然国内生产总值通常与人口福利有关，但在战争期间，这种关系可能不太清楚。例如，当一个旧的苏联坦克从仓库中取出，装有新的电子设备和光学设备，送到乌克兰并在那里销毁时，俄罗斯的GDP就会增加。尽管升级坦克的工人当然已经得到了报酬，但俄罗斯人的福利并不明显。人们可以预期，如果政府只是将工资转移给工人（和其他投入提供者）而不要求他们生产任何东西，福利会更高。 图32021年至2023年部门增加值变化 包括国防在内的公共管理（6.3％） 餐厅和酒店（0.7%）建筑（4.5%）金融和 保险（4.8%）信息和通信（2.5%） 艺术、娱乐和娱乐(0.8%) 农业（3.9％）专业 ，科学和技术活动（4.0％） 制造业（12.9%）教育（2.7%）运输和仓储（5.5%） GDP 房地产活动（9.4%）电力、天 然气等（2.2%）采矿业（11.8% ）其他服务活动（0.4%）零售和批发贸易 （11.4%） 供水（0.4%） 五月2024 -10% 注：2021年GDP的部门份额在括号中。来源：Rosstat -5%0% 5%10% 15%20% 制造业增加值也明显上升。但是，各个子行业之间存在显着差异。Simola（2023）展示了与俄罗斯军事直接相关的子行业（金属制造，计算机，电子和光学设备的制造以及其他运输设备的制造）的增长速度远远快于其他分支。图4显示了与所有其他制造业子行业相比，这些行业的生产演变。2024年第一季度，战争相关行业的产量比入侵前高出约60%，而其他行业的产量与2022年初相比持平。2023年，与战争相关的工业占工业增长的大部分。这是俄罗斯走向战时经济的另一个指标。 图4俄罗斯制造业分行业产量 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 成交量指数，100=2019年平均值（sa，3mma） 战争相关产业 其他制造 2021202220232024 资料来源：更新自Simola（2023年）。 CEPR政策公告第131号 矿业，特别是零售和批发贸易在2021年至2023年期间的增加值下降。这是一个重要的发展，因为这些部门很大，占GDP的11％至12％。采矿活动下降，尤其是因为向欧盟国家的天然气销售崩溃 ；欧佩克+对原油生产的限制导致了这一下降。贸易增加值在两年内收缩了7%以上。对这种减少的解释是显而易见的：资源已从私人消费转移到与打击乌克兰战争有关的部门。 Krbagaleeva（2024）评估了2022年2月入侵后俄罗斯不同地区的经济表现。她指出，尤其是机械制造 工业高度集中的地区受益于军事设备公共采购的大幅增加。此外，俄罗斯远东地区的一些贫困地区受益于交通基础设施投资的增加，因为俄罗斯试图将对外贸易更多地转向中国。公共采购并不是公共支出到达不同地区家庭的唯一渠道。Solao（2024）记录了在贫困地区，银行存款如何增加了更多，这些地区按比例将更多的人送往军队。士兵的工资高于这些人过去在家乡的收入，这增加了存款。此外，在行动中丧生或受重伤的人的家属从政府获得了大量付款。这些付款然后显示在家庭存款中。 五月2024 图5描述了俄罗斯联邦地区的就业率（包括与战争有关的行业的工人）。那些已经相对较富裕的地区，如中部和西北部地区，就业率只有很小的增长。另一方面，由于上述原因，乌拉尔和远东经历了更大的就业增长。这些区域发展反映了入侵后公共支出的增加。对于俄罗斯地区的许多家庭来说，战争和与之相关的支出增加导致了更高的就业和收入水平。 图5俄罗斯联邦地区的就业率（15-72岁就业人口的百分比） 70 68 66 64 62 60 58 56 54 52 50 俄罗斯中部西北部南部北部 高加索 20212022 伏尔加乌拉尔2023 西伯利亚远东 来源：Rosstat 2.2财政政策比以前宽松得多 自2022年2月入侵以来，俄罗斯经济增长的主要驱动力是公共支出的增加。军费开支已经增加，并将在2024年增加更多，但其他类型的公共支出也出现了增长。2022年，合并公共支出（联邦，地区和市政预算以及州社会基金预算）比2021年增长了17％。名义支出增长快于通货膨胀，因此实际支出也明显增加。 2023年，名义综合公共支出增长14%，通货膨胀率约为6%。去年公共支出的实际增长加快。在 CEPR政策公告第131号 2022年和2023年，预算赤字约占GDP的2％。这些赤字是通过国内借款和提取俄罗斯储备基金国家福利基金（NWF）来弥补的。2021年底，NWF的液体部分。 为1135亿美元（占俄罗斯GDP的6.5％），而在2024年3月，流动资金仅为55亿美元（占 GDP的2.8％）。但是，鉴于俄罗斯的公共债务非常低（2023年底约占GDP的14％），政府可以继续为2022年和2023年经历的赤字融资多年。 支出增加的大部分集中在国防和内部安全。到2024年，这些领域的支出将进一步增加。到2024年， 联邦总支出预算将增长13％，但军事支出将增长近70％。军费开支将占联邦开支的近三分之一。如前所述，军事装备采购的增加导致与战争有关的行业活动更多，但显然它们也促进了其他部门的活动 。 2.3工资和价格的强劲增长 五月2024 在俄罗斯入侵和制裁的最初冲击之后，俄罗斯的消费价格飙升。2022年4月，12个月的通货膨胀率达到17.8%，而2021年12月为8.4%。价格上涨部分是对卢布大幅贬值的反应（见图1），部分是对许多主食囤积的反应。为了稳定通胀预期并阻止卢布的下滑，俄罗斯中央银行被迫将其主要利率提高到20％，并对资本流动施加了许多限制。 图6消费价格和俄罗斯中央银行主要利率的年度变化 % 通胀关键利率通胀目标 25 20 15 10 5 0 2015201620172018201920202021202220232024 资料来源：Rosst