晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 80 2421 9664 -1.34 0.00 -1.06 -2.96 1.17 -0.93 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月17日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*食品饮料*美国酒类消费税：历史特定时期的产物，减税降负税率下行*强于大市20240716 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2976 0.08 0.72 深证成份指数 8877 0.86 1.82 沪深300指数 3498 0.63 1.20 创业板指数 1696 1.39 1.69 上证国债指数 214 -0.01 0.08 研究分析师:王星云投资咨询资格编号:S1060523100001 研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 5914 0.51 1.59 核心观点:发展历程：美国消费税始于战争期筹集资金，战后从主力税种降为辅助税种。征税情况：美国消费税为三级共享税，生产环节从量计征为主。酒类消费税发展的美国经验：1）2017年减税降负法案通过，酒类税率持续下行；2）联邦、州政府层面仅对酒类企业生产环节实施酒税从量计征，促进产品提质提价；3）依据酒精浓度及生产规模实施差异化税率制定；4）新兴消费税的实施，或将影响消费税格局。 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 17728 -1.60 2.77 中国香港国企指数 6317 -1.64 2.36 中国台湾加权指数 23997 0.49 1.53 道琼斯指数 40954 1.85 1.59 标普500指数 5667 0.64 0.87 纳斯达克指数 18509 0.20 0.25 【平安证券】宏观动态跟踪报告*国内宏观*2024年上半年增长数据解读：2024年中国经济“半年报”：三问三答*20240716 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003 核心观点:2024年7月15日，国家统计局公布2024年上半年增长数据。我们重点分析二季度中国实际GDP和物价的支撑和拖累因素，以此为基础展望三季度中国经济与政策趋向。 日经225指数 41275 0.20 0.68 韩国KOSP100 2866 0.18 -0.18 印度孟买指数 80717 0.06 0.65 英国FTSE指数 8165 -0.22 0.60 俄罗斯RTS指数 1051 0.53 -5.17 巴西圣保罗指数 129321 0.33 2.08 美元指数 104 0.13 -0.74 伦敦铝(美元/吨) 2416 -1.79 -1.97 伦敦锌(美元/吨) 2896 -1.90 -1.70 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1044 0.43 -5.92 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 409 1.24 -1.89 波罗的海干散货 1942 -2.56 1.58 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*食品饮料*美国酒类消费税：历史特定时期的产物，减税降负税率下行*强于大市20240716 【平安观点】 1、发展历程：美国消费税始于战争期筹集资金，战后从主力税种降为辅助税种。美国消费税萌芽于联邦政府成立之初，1791年美国第一任财政部长汉密尔顿对威士忌课征联邦消费税便开启了征收之路，在美国历史上曾被用作筹集战争资金以及缓解财政赤字的重要工具。战后随着所得税等其他税种的完善，目前消费税仅作为美国联邦和地方政府共享征收的辅助税种。1946年美国联邦消费税占GDP比重达到峰值3.1%后持续走低，2023年占比仅为0.3%；1947年酒类消费税占消费税总额高达37%，而后呈下降态势，进入21世纪后维持在12%左右。 2、征税情况：美国消费税为三级共享税，生产环节从量计征为主。1）征税方式，为限制纳税人数量以降低执法成本，美国联邦酒类消费税统一在生产和进口环节从量计征，仅部分严控酒类流通的州和地方政府在批零环节从价计征。2）征税主体来看，美国酒类消费税为三级共享税，除联邦政府外，美国50个州和部分地方政府同样征收消费税。3）蒸馏酒消费税率情况，联邦政府一般税率为每标准加仑13.5美元，各州再加征0至36.55美元/加仑不等的消费税；啤酒方面，联邦政府根据酒厂规模和产量征收0.11-0.58美元/加仑，各州再加征0.02-1.29美元/加仑；葡萄酒方面，联邦政府则根据度数不同征收1.07-3.15美元/加仑不等的税率，各州再加征0.2-3.23美元/加仑。 3、酒类消费税发展的美国经验：1）2017年减税降负法案通过，酒类税率持续下行：2017年美国政府通过了《减税与就业法案》下调蒸馏酒和啤酒联邦消费税率，从我们测算的数据来看，2022年酒类消费税率较2017年下降1.3pcts，帝亚吉欧消费税率 （美国地区）从2018年的12.7%下降至2023年的9.9%；2）联邦、州政府层面仅对酒类企业生产环节实施酒税从量计征，促进产品提质提价；3）依据酒精浓度及生产规模实施差异化税率制定：自2018年以来，葡萄酒税率按酒精含量、碳酸含量及其生产方式不同划分了多个征税等级；此外，特定酒精饮料如苹果酒也有特定税率，同时蒸馏酒的税率根据生产规模和加工要求有所不同；4）新兴消费税的实施，或将影响消费税格局：近年来，酒精、烟草和燃料等传统消费税的税基明显缩小，碳税、大麻税、替代烟草制品税等新兴消费税类别不断涌现，或将改变美国消费税格局。 4、风险提示：1）消费税率变化。消费税率上调后产业链中更多利润将向政府端转移，若酒企无法顺畅提价，则盈利承压。2）行业竞争加剧。食品饮料行业目前存在竞争加剧的问题，谨防竞争恶化带来的价格战、窜货等不利影响。3）原料成本超预期上行。若原材料价格超预期上升，食品饮料企业提价不能有效消化成本压力，行业盈利能力将持续承压。4）食品安全风险。食品安全问题是红线，一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。 研究分析师:王星云投资咨询资格编号:S1060523100001 研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 1.2【平安证券】宏观动态跟踪报告*国内宏观*2024年上半年增长数据解读：2024年中国经济“半年报”：三问三答*20240716 【平安观点】 1.如何看待上半年GDP成绩单？2024年二季度，中国实际GDP增长4.7%。经济增长的分项呈现以下特征：第一，服务业对GDP增速的支撑减弱，工业和制造业支撑偏强。第二，消费对GDP增长的支撑减弱，出口稳定在较高位，投资支撑有所增强。二季度中国经济增长的主要支撑有二：一是，政策支持见效，投资实物工作量形成边际提速；二是，外需出口平稳向好。拖累因素在于：居民收入有所减速，消费意愿改善放缓，消费和服务业复苏的动能减弱。 2.如何看待GDP平减指数变化？二季度，中国名义GDP同比增长4.0%，较一季度增速回落0.2个百分点，价的回升未能对冲量的回落，经济“体感”未有改善。2024年二季度中国GDP平减指数为-0.7%，连续五个季度负增长：一方面，第三产业GDP平减指数 低迷，或受房价拖累；另一方面，第二产业是本轮GDP平减指数回升的主要推动力量，但其变化由低基数和输入性因素主导。工业中下游行业价格继续探底，与其产能利用不足的形势密不可分。6月工业产销率降至94.5%，为1996年以来同期最低值。2024年二季度工业企业产能利用率为74.9%，低于76%-80%的合意区间。二季度仅计算机通信电子行业（受益于半导体周期）、食品制造以及纺织业产能利用率同比回升，其余中下游制造业产能利用率均同比回落。以近四季度均值剔除季节性观察绝对水平，可见中下游行业普遍存在产能利用不足的问题。 3.如何看待三季度中国经济与政策？展望2024年三季度，中国GDP在5%左右稳定增长的基础在于：1）投资支撑有望延续。基建投资有望边际提速，房地产和制造业投资或可保持相对稳定。2）出口短期仍有韧性。三季度中国出口的韧性有三点支撑：海外补库存逻辑延续、出口“价”的回升、以及美国大选前“抢出口”的可能性。经济增长的“弹性”则取决于消费能否企稳。当前消费的“堵点”在于居民就业和收入的增长，但二者是短期难以改善的慢变量。消费的“破局点”或在公共消费的提升、促消费政策的优化调整。一方面，政府消费的影响不容忽视，既因其直接占比较高，又因其对私人消费有着“挤入作用”。另一方面，汽车以旧换新政策有待优化和调整。据乘联会统计，4月、5月和6月汽车销量同比增长-2%、-3%和-8%。中性假设下，下半年，GDP平减指数或难回归正增长。一方面，房地产“降价去库存”或将延续拖累。另一方面，工业品价格回升弹性不足。三、四季度翘尾因素对PPI同比的推动将会减弱；而中下游行业冗余产能的化解需要时间，价格环比或延续弱势表现。 4、风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，产能周期下行幅度和时间超预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风险蔓延等。 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003 新股发行一览表 二、新股概览 图表1即将发行的新股- 股票名称 申购日 申购代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 承销商 博实结 2024-07-23 301608 0.50 民生证券股份有限公司 力聚热能 2024-07-22 732391 0.90 中信证券股份有限公司 绿联科技 2024-07-15 301606 21.21 0.65 24.00 华泰联合证券有限责任公司 科力装备 2024-07-11 301552 30.00 0.40 15.08 长江证券承销保荐有限公司 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 图表2已发行待上市的新股- 股票名称 申购中签率(%) 上市日 交易代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 新股上市一览表 三、资讯速递 3.1国内财经 央行今日实施6760亿元逆回购巨额操作，释放了什么信号？后续还会加码 7月26日，央行网站公告称，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了6760亿元逆回购操作，利率维持1.8%，与此前持平。因今日有20亿元7天期逆回购到期，实现净投放6740亿元。本周以来，央行累计向市场投放流动性8050亿元。此前的7月15日，央行以利率招标方式开展了1290亿元逆回购操作。资料来源：央行网站对于央行今日实施逆回购巨额操作的原因，东方金诚首席宏观分析师王青对《每日经济新闻》记者表示，税期走款会造成流动性阶段性收紧、7 月15日隔夜利率上行幅度偏大，今日继续处于高位。 QDII又火了！2只沙特ETF上市首日午后双双涨停 今日上市的两只跟踪富时沙特阿拉伯指数的沙特ETF高开高走，沙特ETF(159329.SZ)、N沙特ETF(520830.SH)午后双双涨停，2只沙特ETF是境内首批可投资沙特阿拉伯市场的基金之一，主要采用ETF互挂的形式跟踪富时沙特阿拉伯指数。招募说明书显示，两只基金的标的ETF都是由南方东英资产管理有限公司担任管理人，并在香港联合交易所上市交易的南方东英沙特阿拉伯ETF。对标的ETF