产业景气回升&新品顺利量产，单季度营收创历史新高

2024年07月16日 公司研究●证券研究报告 全志科技（300458.SZ） 公司快报 产业景气回升&新品顺利量产，单季度营收创历史新高事件点评：公司发布2024年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润11,200万元-12,800万元，比上年同期增长759.31%-853.50%，实现扣除非经常性损益后的净利润7,500万元-8,900万元，比上年同期增长307.83%-346.62%。产业景气回升&新品顺利量产，业绩持续超预期：根据公司发布的2024年半年度业绩预告显示，营业收入同比增长约55.00%，2023年上半年公司实现营收6.76亿元，对应2024年上半年预计实现营收约为10.48亿元。2024年Q1实现营收 4.10亿元，对应2024年Q2预计实现营收6.38亿元，单季度营收环比增长约56%，同比增长约46%。2024年上半年预计实现扣除非经常性损益后的净利润7,500万元-8,900万元，扣除非经常性损益后的净利润区间中值约为8200万元，2024年Q1实现扣除非经常性损益后的净利润约为1736万元，因此2024年Q2单季度实现扣非净利润约6464万元，对应单季度实现经营性净利率超过10%。根据公司公告来看，报告期内，半导体景气度回升，智能车载、工业控制、扫地机器人、智能投影等下游细分领域需求提升，同时公司新产品及新方案顺利量产，成为公司营收增长的主要动能，营业收入增长带动了净利润的增长。 持续推动新品和新方案落地，未来成长前景可期：报告期间，公司持续加大研发投入，研发投入同比增长约15.00%。新品方面，2023年，公司推出了一系列新芯片产品及解决方案，拓展了公司的应用版图，为未来的业绩增长奠定基础。T527是公司推出的新一代主控芯片，集成了8核1.8GHzARMCortexTM-A55内核；G57GPU则为游戏体验、多屏显示及多屏互动提供了图形应用支撑；独立的NPU，算力高达2Tops，为端侧语音及自然语言处理，图像处理及画质增强等AI应用提供了性能支持；专用DSP能够广泛应用于图像、音频及数字信号处理的专用领域，为影音娱乐、工业生产提供了专属算力。主要目标市场是智慧工业、智慧汽车、智慧机器人等领域。该产品通过八核+NPU架构满足客户应用需求，公司正在积极推进该产品在智能商显、智能车载中控、抬头显示系统HUD、车载全景系统等应用落地。我们认为，公司产品平台的升级有望带动公司收入的持续增长。投资建议：考虑到公司业绩持续超预期，下半年属于传统的消费电子旺季，且公司新产品、新方案持续拓展，将2024-2026年公司营收预测由22.79亿元、28.44亿元、35.15亿元分别上调至23.73亿元、29.43亿元、36.31亿元，将归属于上市公司股东的净利润由1.80亿元、3.71亿元、5.47亿元分别上调至2.58亿元、4.11亿元、6.01亿元，对应的PE分别为66.0倍、41.4倍、28.3倍，考虑到AI发展大趋势下，端侧算力多样化有望迎来市场空间的爆发，维持买入-B建议。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2024-07-16)26.89元交易数据总市值（百万元）17,030.01流通市值（百万元）13,922.89总股本（百万股）633.32流通股本（百万股）517.7712个月价格区间29.80/15.13一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益30.9449.953.69绝对收益29.7248.52-6.59 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王臣复 SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn 相关报告全志科技：公司快报-全志科技（300458.SZ）业绩预告点评：一季度业绩超预期，新一轮成长逻辑清晰2024.4.11全志科技：公司快报-全志科技（300458.SZ）年报点评：需求复苏叠加平台升级，端侧智能化浪潮将至2024.4.2 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,514 1,673 2,373 2,943 3,631 YoY(%) -26.7 10.5 41.8 24.0 23.4 归母净利润(百万元) 211 23 258 411 601 YoY(%) -57.3 -89.1 1024.4 59.2 46.3 毛利率(%) 38.3 32.4 34.0 37.0 38.0 EPS(摊薄/元) 0.33 0.04 0.41 0.65 0.95 ROE(%) 7.1 0.8 8.3 12.3 15.9 P/E(倍) 80.7 741.6 66.0 41.4 28.3 P/B(倍) 5.8 5.7 5.4 5.1 4.5 净利率(%) 13.9 1.4 10.9 14.0 16.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2417 2429 3007 2981 3825 营业收入 1514 1673 2373 2943 3631 现金 1522 1797 1809 2053 2227 营业成本 934 1131 1566 1854 2251 应收票据及应收账款 51 60 97 97 143 营业税金及附加 4 9 11 13 16 预付账款 1 1 1 1 2 营业费用 42 46 52 62 69 存货 574 435 962 692 1316 管理费用 56 52 59 68 73 其他流动资产 270 136 137 137 138 研发费用 419 488 522 618 726 非流动资产 1142 1104 1073 1100 1129 财务费用 -51 -56 -90 -105 -125 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -35 -36 -88 -109 固定资产 121 113 154 178 205 公允价值变动收益 29 2 30 30 30 无形资产 147 111 41 43 46 投资净收益 2 -6 0 10 10 其他非流动资产 873 879 878 879 879 营业利润 221 17 247 386 553 资产总计 3559 3532 4080 4080 4954 营业外收入 0 1 0 1 1 流动负债 541 513 896 675 1121 营业外支出 1 0 0 0 1 短期借款 80 188 188 188 188 利润总额 220 18 247 386 553 应付票据及应付账款 305 193 497 320 672 所得税 9 -5 -11 -25 -48 其他流动负债 156 131 210 166 261 税后利润 211 23 258 411 601 非流动负债 60 57 57 57 57 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 211 23 258 411 601 其他非流动负债 60 57 57 57 57 EBITDA 278 91 287 361 532 负债合计 601 569 952 731 1178 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 630 632 633 633 633 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 378 422 422 422 422 成长能力 留存收益 1715 1651 1550 1314 782 营业收入(%) -26.7 10.5 41.8 24.0 23.4 归属母公司股东权益 2958 2963 3128 3349 3776 营业利润(%) -56.3 -92.3 1347.1 56.2 43.3 负债和股东权益 3559 3532 4080 4080 4954 归属于母公司净利润(%) -57.3 -89.1 1024.4 59.2 46.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.3 32.4 34.0 37.0 38.0 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 13.9 1.4 10.9 14.0 16.6 经营活动现金流 -29 188 39 336 244 ROE(%) 7.1 0.8 8.3 12.3 15.9 净利润 211 23 258 411 601 ROIC(%) 5.6 -1.0 6.4 10.2 13.7 折旧摊销 99 115 82 21 32 偿债能力 财务费用 -51 -56 -90 -105 -125 资产负债率(%) 16.9 16.1 23.3 17.9 23.8 投资损失 -2 6 0 -10 -10 流动比率 4.5 4.7 3.4 4.4 3.4 营运资金变动 -295 66 -181 49 -224 速动比率 3.2 3.8 2.2 3.3 2.2 其他经营现金流 9 34 -30 -30 -30 营运能力 投资活动现金流 -124 -1130 -22 -8 -21 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 筹资活动现金流 -437 29 -5 -85 -49 应收账款周转率 40.3 30.3 30.3 30.3 30.3 应付账款周转率 3.8 4.5 4.5 4.5 4.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.04 0.41 0.65 0.95 P/E 80.7 741.6 66.0 41.4 28.3 每股经营现金流(最新摊薄) -0.05 0.30 0.06 0.53 0.38 P/B 5.8 5.7 5.4 5.1 4.5 每股净资产(最新摊薄) 4.67 4.68 4.94 5.29 5.96 EV/EBITDA 55.5 169.0 53.5 41.8 28.0 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公