不锈钢期货半年报

期货研究院 不锈钢期货半年报StainlessSteelFuturesSemi-yearlyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月12日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 2024年上半年，不锈钢期货大部分呈现宽区间震荡波动走势，主要波动区间13400-15000元/吨之间的波动走势。 从宏观角度来看，海外通胀形势缓和，市场关注点在于货币政策转向宽松的时点，美联储降息预期变化持续影响货币市场波动，而全球制造业补库周期波动带来一定提振，但复苏节奏不一，地缘对贸易流扰动等令全球经济不均衡变化。我国经济波动修复，地产触底 ，制造业偏强，外需改善，但面临贸易摩擦增加。宏观面驱动阶段共振增强逐渐转向分化，需求端印证反映影响力回升，商品分化波动。 从供需具体来看，不锈钢排产波动变化，总量回升，但系别间有差异，300系与整体增幅相近，400系显著增加，而随着不锈钢价格冲高回落，排产呈现转弱倾向。从原料来看，镍生铁价格企稳回升显著冲高，受印尼RKAB矿端配额审批偏缓影响，对不锈钢有成本支撑。不锈钢其它原料端也有扰动，不锈钢成本较难出现持续显著的回落。而不锈钢现货库存有所波动，期现货库存则由降转增。第二季度，需求回升节奏不佳，高成本高库存的不锈钢未能摆脱区间震荡。进入下半年，相对旺季到来不锈钢需求回升程度影响不锈钢的价格表现。 后续市场关注焦点：1、不锈钢原料端成本变化。2、新增产能排产情况。3、需求进一步变化。4、库存拐点，以及期货仓单变化。预 期不锈钢延续宽区间波动，未来主要波动区间：13000-16000元/ 吨。宏观变化不确定性增加以及镍价反复，不锈钢走势阶段反弹意愿，但是若现货需求跟进乏味，反弹依然可能空间受限。不锈钢供需转折，需要需求进一步好转及去库存持续出现，否则仍可能继续区间波动。 不锈钢：成本支撑重心小幅回升需求偏弱库存亟待消化 目录 第一部分不锈钢期现市场走势回顾2 第二部分不锈钢原料端分析3 一、镍铁相对电解镍经济性高3 （一）镍矿石供应偏紧镍生铁一度回升3 （二）镍原料经济性4 二、铬铁供应量增加4 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布4 （二）铬铁价格波动有限矿产支撑较强5 第三部分不锈钢供应略回升需求待改善6 一、全球不锈钢发展6 二、不锈钢供应7 （一）中印不锈钢产量7 （二）进出口8 （三）库存9 （四）利润10 第四部分不锈钢下游需求部分11 第五部分不锈钢技术分析与套利14 一、不锈钢套利14 二、技术分析14 第六部分走势展望与风险管理建议15 一、走势展望15 二、产业风险管理建议15 第七部分16 第一部分不锈钢期现市场走势回顾 图1：收盘价:不锈钢主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2024年上半年，不锈钢期货大部分呈现宽区间震荡波动走势，主要波动区间13400-15000元/吨之间的波动走势。不锈钢生产第一季度相对平淡，而需求相对偏弱，库存持续增加，但是原料端受到矿端扰动居高难下，令不锈钢走势在较高成本和高库存之间压制下波动徘徊。进入第二季度，全球制造业修复预期升温，补库存需求预期推动，叠加金属矿产端扰动不断，有色金属共振波动上行，镍受共振推动，以及印尼供应端扰动，镍生铁成本抬升，供应量低于预期，价格回升。不锈钢受惠于价格上涨，利润增加，排产出现进一步增长倾向，但是随着有色金属整体调整，不锈钢去库存阶段去库缓慢需求反馈不佳价格重心逐渐出现下移，但成本调整滞后，利润从正转负，不锈钢受到负反馈影响在年中出现排产下降预期。 不锈钢现货波动较期货相对偏缓，期货波动一度增大但波动仍不及镍，不锈钢成本支撑有所显现，原料端挺价，但在现货价格挺价相对乏力之下，需求预期偏弱下，不锈钢厂利润情况波动变化，但利润相对出现显著好转的情况下，期货仓单增加显著。现货波动较慢，但现货整体较弱，基差波动则是以震荡收窄为主，逐渐接近基差为0或走负的情况，通常这种情况出现后易吸引多现货，空期货头寸出现，但是看到基差为负的情况，基差改善并不像此前灵敏。期货持续相对偏强，总体波动反映了更多原料端尤其是镍生铁的情况，而不锈钢自身低利润情况延续，自5月末6月起产业链出现偏负面反馈。 图2：现期差(连续):不锈钢 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分不锈钢原料端分析 一、镍铁相对电解镍经济性高 （一）镍矿石供应偏紧镍生铁一度回升 第一季度是传统的矿石供应淡季，由于重要矿石出口国菲律宾处于雨季供应下滑。而随着雨季结束， 菲律宾矿石供应及发货量回升，全球高成本产能面临能源和资本压力有退出的风险，澳大利亚等镍矿减产消息出现，而低成本镍矿石资源则正更多转变成中下游产品进入流通。 菲律宾雨季接近尾声将进入供应增长期，镍矿供应2月起已有所增多，但海运费上涨，镍矿报价上浮。进入第二季度，菲律宾矿石供应增长，但矿石价格重心并未显著回落。一方面，镍供需受到矿端超预期偏紧影响，另外地缘影响贸易流通不畅及不平衡，引发海运费偏高运行。此外，世界第三大矿石供应国新喀里多尼亚因国内局势动荡，镍矿及镍加工减停产发生，令镍矿紧张情绪达到阶段高潮，并推动镍价一度突破16万元关口。 影响镍生铁成本的更为关键点在于印尼镍矿配额发放的持续迟缓。2023年末，印尼大选前，镍矿审批进度缓慢，已经影响到其国内产业供应，在镍矿供应紧张下，印尼红土镍矿CIF价对应印尼内贸基价FOB价升水上涨1-2美元至7美元附近。印尼镍矿石供应量2023年约占全球的55%左右，其供应端扰动对镍市影响力继续增强。另外部分小型镍冶炼厂镍矿库存略显紧张，印尼镍铁成本支撑走强。2月末能源和矿产资源部一位主管表示，已批准生产1.45亿吨镍矿石，更多的审批正在进行中。另据外电3月5日消息，印尼能源和矿产资源部已经批准723家申请公司中约120家矿产公司的采矿配额申请，该配额(当地称为RKAB)的审批程序今年一直被推迟，这引起面临矿石库存枯竭的镍冶炼厂的担忧，采矿的RKAB审批仍在进行中，计划在3月底前完成。但是，直至6月中旬，根据APNI印尼镍矿协会统计，在印尼已申请开采配额的351家镍矿企业中，通过申请的有93家，已经通过的开采额度达到2.21亿湿吨（2024年），实际预估全年量低于市场报道的年平均2.4亿吨。印尼RKAB的审批进度缓慢，令印尼镍产品供应阶段受到影响，印尼内贸矿价居高不下，印尼镍产品成本抬升，镍运行重心波动上移。镍生铁成本在2024年上半年持续处于900元/镍上方，甚至在不少时间内突破了1000元/镍以上。镍生铁在紧供应高成本运行之下，一方面印尼的增量受限，另一方面我国镍生铁继续减产，镍生铁预期过剩空间收窄，价格偏强运行，对不锈钢形成较强的成本支撑。 图3：镍-镍生铁 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：现货含税均价:1#进口镍:上海有色图5：平均价:镍铁(Ni:8-15%):安泰科 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 （二）镍原料经济性 当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性相对较好，电解镍价格溢价虽较前两年收窄，但依然缺乏相对经济性。上半年大部分时间镍生铁价格在900-1000元/镍点之间波动，也有报价超过1000元/镍的情况及成交出现 。印尼镍生铁是不锈钢厂主要来源。 在300系生产中废不锈钢的需求占比有所波动。从上半年情况来看，废不锈钢用量自2月低点逐渐向上至5月达到上半年高点后回落。镍生铁供应偏紧提振用量，但废不锈钢占比最高也仅到达了23%左右。上半年废不锈钢原料占比仍在20%左右。 图6：Ni≈7.4-7.6%废不锈钢-平均价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、铬铁供应量增加 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布 铬元素的添加是导致不锈钢具有耐腐蚀性的原因，铬矿常被加工成铬铁，90%以上用于不锈钢的生产，可大大增强不锈钢的硬度和抗腐蚀性。无论是在200系、300系还是400系中添加比例都很高，分别占到 10.5%-20%、15%-25%和10.5%，其中300系的铬含量是最高的。铬价上涨，对不锈钢各系别成本支持均存在，影响则是对400系，200系的影响大于300系（300系中镍价值量相对高于铬）。 据美国地质勘探局（USGS）矿产品2023年报告中显示，2022年全球铬矿产量约为4100万吨，同比下降2.1%。USGS称，全球铬铁矿2022年的产量估计略有下降，原因主要是全球经济增长缓慢，劳动力成本上升。南非是主要的铬铁矿生产国，2022年铬矿产量约为1800万吨，同比下降3.2%；土耳其铬矿产量约为690万吨，同比下降0.9% 。 铬矿储量方面，USGS预计全球装船级铬矿总储量为5.7亿吨，其中哈萨克斯坦约为2.3亿吨，占全球储量的40.4%，位居世界第一；南非约为2亿吨，占比约为35.11%，排名第二，其次是印度（1亿吨）和土耳其（0.26亿吨） 。目前来看，全球铬矿储量95%集中在哈萨克斯坦和南非。 （二）铬铁价格波动有限矿产支撑较强 第一季度铬铁有所回升，第二季度略有下滑。土耳其块矿和阿尔巴尼亚块矿受到航运事件影响价格走强，矿端支持对铬铁形成成本支撑。上半年高碳铬铁产量421.65万金吨，同比增长25.84%。2023年全年产量723.03万金吨，同比增长15%。 2024年铬铁待投产产能在200万吨以上，且计划投产时间多集中在上半年，铬矿供应不及需求增长造成价格进一步提升，铬铁厂成本进一步升高。国产铬铁量级的增长，在产量不断突破历史高位下，带动矿端需求增量，虽然中国铬矿进口量显著提升，但铬矿仍处于小幅短缺状态。 2024年铬资源进口显著增长。2024年1-5月中国进口铬矿总量850.94万吨，同比增加26.1%；其中自南非进口 铬矿的数量为710.74万吨，同比增加31.3%；自土耳其进口铬矿的数量为34.72万吨，同比下降18.4%；自津巴布韦进口44.12万吨，同比增加99.2%。 2024年1-5月中国进口高碳铬铁总量161.39万吨，同比增加11.3%；其中自南非进口高碳铬铁的数量为77.69万吨，同比减少14.3%，自哈萨克斯坦进口的高碳铬铁数量为57.41万吨，同比增加116%。 图7：中国高碳铬铁产量：总图8：平均价:铬铁:上海现货 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图9：铬矿砂及其精矿(26100000):出口数量:当月值 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：铬铁,按重量计含碳量>4%(72024100):进口数量:当月值 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分不锈钢供应略回升需求待改善 一、全球不锈钢发展 世界不锈钢协会发布的2023年全年数据表明，不锈钢粗钢产量与去年同比增长4.6%，达到5844万公吨 。其中，除中国大陆增长约12.6%达3667.6万吨外，其他几大地区的产量均有所下降：欧洲下降约6.2%至590.2万吨，美国下降约9.6%至182.4万吨，不含中国大陆、韩国、印尼在内的亚洲（主要是印度、日本、中国台湾）下降约7.2%至688.0万吨，其他地区（印尼、韩国、巴西、俄罗斯、南非）下降约5.2%至716.3万吨。2023年，中国大陆不锈钢粗钢产量占全球不锈钢粗钢产量的份额接近62.8%，较上年增加约4.4个百分点。2023年第四季，全球不锈钢粗钢产量主要受中国大陆的影响而环比下降近2.2%至1477.3万吨。其中，中国大陆环比下降近9.8%至899. 7万吨，美国环比微降近0.5%至44万吨，而欧洲环比增长近18.3%至150.2万吨，不含中国大陆、韩国、印尼在内的亚洲环比增长约20%至194.3万吨，其他地区环比增长近5.2%至189.1万吨。 图11： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、不锈钢供应 （一）中印不锈钢产量 图12：国内不锈钢粗