2024上半年上海→欧洲集运期货回顾与下年年展望

期货研究院 上海→欧洲集运期货半年报Semi-yearlyReportonShanghaiExporttoEuropeContainerShi ppingIndustry 海运及商品指数研究中心 作者：陈臻 从业资格证号：F3084620 投资咨询证号：Z0018730 联系方式：13671522081 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月14日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 红海危机+即期强势期市连创上市新高 ——2024上半年上海→欧洲集运期货回顾与下年年展望 今年上半年集运期货大幅上涨，涨幅达到250%左右，是所有期货品种中涨幅大的。其中主要有两个原因：其一，红海危机引发班轮绕航，船舶周转效率下降，舱位紧张。其二，需求回暖，班轮公司连续涨价。不过，从7月上旬起，出现拐点，尤其远月合约连续宽幅下挫。 从运力供给端来看，上半年全球新船下水速度较快，半年运力增速达5%，预计全年增速达10%左右。不过由于红海危机持续，班轮继续绕航好望角，亚欧航线船舶周转效率降至29%，航程增加10天左右，所以大幅消耗了新船供给压力。虽然上半年运价大涨，但班轮公司在新造船方面更为理性，未下水新船订单量不断被消化，2027年之后新船下水量将会明显减少。中东和谈尚在博弈中，胡塞武装持续袭击红海危机商船，短期内危机难以解除。 从运力需求端来看，上半年欧洲经济低位复苏，摆脱了技术性衰退 。随着欧洲央行降息，欧元区经济呈现“弱现实、强预期”的态势 ，消费信心、零售额、进口贸易额等均低位反弹。1-4月亚欧航线运量同比增长6.9%。在此背景之下，中国上半年对外贸易明显复苏 ，但对欧贸易依然萎缩，同时中欧贸易摩擦升级，未来存在较大不确定性。 下半年期市走势以宽幅震荡为主，主要取决于红海危机是否能到解除。未来风险点依然较大，需要关注以下方面：中东局势突然升级或和谈、班轮公司涨价&落地情况、班轮公司延长旺季航线服务时效、避关税抢运和旺季前置导致四季度货源不足、西方国家尤其欧洲对华贸易制裁、美国大选、美联储2024年不降息等。 交易策略：中东局势紧张时，“空近月，多远月”；中东局势缓和时，“空近月，多远月”。风险偏好较低者，交易近月；风险交易较高者，交易远月。 目录 第一部分市场回顾2 一、期市走势回顾2 二、2024上半年即期市场大幅上涨3 三、交投情况再度活跃3 第二部分需求端：欧洲经济低位复苏中欧集装箱贸易量反弹4 一、全球运量明显复苏4 二、进口国/目的港——欧洲：经济和消费触底反弹5 三、出口国/起运港——中国：出口、制造业、货运市场整体复苏7 四、出口国/起运港——亚洲其他国家：出口明显回暖8 第三部分供给端：运力增速创12年新高红海危机导致供应链效率回落9 一、上半年总运力增长较快新船订单持续消化9 二、闲置运力锐减航速基本稳定10 三、东西三大主干航线舱位配置11 四、班轮联盟发生巨大变动12 1、班轮市场将从“三巨头”转变为“四大金刚”12 2、达飞轮船将超越马士基成为全球第二大班轮公司13 五、红海危机持续供应链效率持续受影响14 六、集装箱产量恢复缺箱问题只是局部性阶段性15 第四部分成本端：船员薪资持续下降二手船交易价格上扬16 一、经营成本16 二、航次成本16 三、资金成本17 第五部分货币端：人民币兑美元震荡贬值17 第六部分技术分析17 一、红海危机打破季节性特征18 二、期市连创新高持续突破压力位18 三、交易活跃度逐月递减20 第七部分下半年展望20 第八部分附录：与集运相关产业股票21 第一部分市场回顾 一、期市走势回顾 图1：主力合约EC2408上市以来K线图 资料来源：同花顺期货通,方正中期研究院 自2023年8月18日上海→欧洲航线集运期货正式挂牌以来，集运期货波动剧烈，这与亚欧航线即期市场特征相一致。截至2024年7月12日，大致可以分为四轮行情： 第一阶段：2023年8月18日至12月14日，低位震荡期。从大周期来看，2023年亚欧航线即期市场持续下跌是延续2022年熊市行情。运力供给方面，随着新冠疫情好转，船舶周转效率回升；运力需求方面，全球各大央行为了抑制通胀，采取紧缩的货币政策，需求回落。集运市场从“一舱难求”逐步向“一货难求”转变，运价持续回落。即便EC2408属于旺季合约，依然只能在800-1100点低位徘徊。 第二阶段：2023年12月15日至2024年1月8日，大牛市。红海危机升级后，全球前十大班轮公司先后宣布停止通航苏伊士运河，只能绕航好望角，导致航程增加约3000-3500海里，增加约9-10天航程。按亚欧航线正常30-40天航程来计算，船舶周转效率下降25%左右。舱位吃紧导致即期运价突破$3000/TEU，月内涨幅将近200%。即期市场强势同样带动期货市场上扬，16个交易日内涨幅达到122%，主力合约创目前上市以来峰值2270点。此轮盘面暴涨最主要是情绪面带动，其次是供求关系，再次是成本推动。 第三阶段：2024年1月9日至3月6日，冲高下跌。累计回调30%，最大回撤幅度42.7%。随着红海危机预期已经打满 ，对于市场推涨边际效应不断递减，同时春节长假前货源季节性减少，春节长假后货源恢复不及预期，即期市场出现拐点，带动期市回调。 第四阶段：2024年3月7日至7月4日，大牛市。期市不断创上市新高，EC2408摸高5422.5点，累计涨幅达到317%，其他中远期合约涨幅有过之而无不及。期市持续上扬主要是两方面原因：其一，红海危机长期化。虽然联合国安理会和多个国际组织先后要求以色列停火，但是以色列一意孤行，持续对加沙展开战争。同时，以色列与黎巴嫩真主党也激战正酣。鉴于真主党与胡塞武装结为伊朗的地方势力，胡塞武装为了策应真主党，持续攻击西方商船 ，为了阻碍以色列的海上补给线。其二，即期市场强势。由于红海危机，班轮继续绕航好望角，造成船舶周转效率下降，各大班轮公司从5-7月连续提涨五轮。在即期市场强劲带动，期市连续上扬。 第五阶段：2024年7月5日至7月12日，出现拐点。巴以开启新一轮四方和谈，此轮谈判各方比此前更具诚意，在关键问题做了让步，加沙停战有望。同时真主党表示若加沙停战，本方也将停战。一旦中东局势稳定，将大大加快红海复航进度，后期船舶周转效率将明显回升。同时即期市场略显滞涨，部分班轮公司下调运价。相较而言，近月合约有即期市场支撑，跌幅有限，远月合约则出现40-60%的回撤幅。 二、2024上半年即期市场大幅上涨 受红海危机影响，2024上半年即期市场火热，一舱难求，尤其在5-7月班轮公司连续五轮提涨，运价已恢复至2022年9月水平。2024上半年SCFIS（上海→欧洲）均值录得2919.73点，上半年涨幅达到259.7%，相比2021-2022年疫情期间同比下降，相比2019-2020年疫情前依然大幅增长。 表1：2021-2024年SCFIS（上海→欧洲）对比 2024上半年均值 环比2023下半年 同比2023上半年 相比2022上半年 相比2021上半年 2919.73点 259.7% 199.4% -65.1% -52.1% 资料来源：上海航运交易所、方正中期研究院 表2：2019-2024年SCFI（上海→欧洲）对比 2024上半年均值 环比2023下半年 同比2023上半年 相比2022上半年 相比2021上半年 相比2020上半年 相比2019上半年 $2863.08/TEU 226% 223.2% -56.6% -38.7% 237.4% 265.3% 资料来源：上海航运交易所、方正中期研究院 图2：SCFIS:欧洲航线(基本港)图3：SCFI季节性图 资料来源：上海航运交易所,方正中期研究院资料来源：上海航运交易所,方正中期研究院 三、交投情况再度活跃 集运期货上市后，受到市场青睐，市场活跃度较高，尤其红海危机爆发后一度成为网红品种，2023年12月20日交易额达到490.2亿元，为迄今未止单日最高交易日额。为了防止过度投机，上期能源采取了一系列风控措施，例如“查处关联交易账户”、“将交易手续费率提升至隔日0.06%、日内0.12%”、“单日开仓限制50手”等。随后成交情况明显降温，2024年3月18日成交额降至8.8亿元，创迄今为止最低单日成交额。之后，上期能源略微放宽了交易限制，同时班轮公司连续提价促使行情回暖，交投情况再度活跃，7月日均成交额再度恢复至300亿以上。 图4：集运期货单日成交情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分需求端：欧洲经济低位复苏中欧集装箱贸易量反弹 上半年欧洲经济低位复苏，一季度欧元区和英国GDP均实现同比和环比正增长，摆脱了技术性衰退。随着欧洲央行降息，欧元区经济呈现“弱现实、强预期”的态势，消费信心、零售额、进口贸易额等均低位反弹。随着各大央行货币政策放宽，全球集装箱运量大幅增长，1-4月亚欧航线运量同比增长6.9%。在此背景之下，中国上半年对外贸易明显复苏，但对欧贸易依然萎缩，同时中欧贸易摩擦升级，未来存在较大不确定性。 一、全球运量明显复苏 2024年1-4月全球集装箱运量录得5817.56万TEU，同比增长8.2%。其中，亚欧→北美航线和亚洲→印度半岛/中东航线运量回升最为明显，同比增长17.2%和20.9%。 亚洲→欧洲航线运量录得560.54万TEU，占全球运量比重9.6%，继续位居全球第三大航线，同比增长6.9%，尤其3 -4月运量处于近7年最高水平。 图5：2024年1-4月全球及主干航线集装箱运量 资料来源：Bloomberg,方正中期研究院 图6：2018-2024年亚欧航线集装箱运量季节性图 资料来源：Bloomberg,方正中期研究院 二、进口国/目的港——欧洲：经济和消费触底反弹 经济方面：弱现实，强预期。2024年一季度，欧元区实际GDP录得2.79万亿欧元，同比和环比分别录得0.38%和0 .31%；英国实际GDP录得0.57万亿英镑，同比和环比分别录得0.3%和0.7%。无论欧元区还是英国，无论同比还是环比，均高于前值。6月ZEW欧元区经济现状指数录得-38.6，与前值持平；ZEW经济景气指数录得51.3，创2021年8月以来新高。今年以来，欧洲服务业持续处于扩张区间，欧元区制造业持续处于萎缩之中。 图7：欧洲制造业和服务业PMI图8：ZEW经济现状和景气指数:欧元区 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：欧洲主要国家实际GDP同比增速 资料来源：同花顺,方正中期研究院 消费方面：消费信心：低位复苏，6月欧盟和英国消费者信心指数分创近31个月和27个月新高。消费量：欧盟和英国零售指数恢复至2023年水平。消费能力：欧盟失业率6.4%，创2000年以来最低；英国失业率4.27%，连续一年反弹。 图10：欧洲消费者信心指数图11：欧洲季调零售指数 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：Wind,方正中期研究院 进口方面：欧洲进口贸易进一步萎缩。今年1-4月欧元区货物进口贸易额录得8370亿欧元，同比下降5.6%；1-5月英国货物进口贸易额录得2334亿英镑，同比下降5.8%。 图12：欧元区20国:商品贸易:进口:季调:同比图13：英国:商品贸易:进口:季调 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 货币政策方面：欧洲央行已于6月降息，下半年可能还将降息2次；英国央行可能会在9月和12月各降息一次。随着欧洲各大央行开启降息，将推动欧洲经济复苏，从而带动消费好转，有利于欧线市场。 图14：欧元区利率期货图15：英国利率期货 资料来源：Bloomberg,方正中期研究院资料来源：Bloomberg，方正中期研究院 三、出口国/起运港——中国：出口、制造业、货运市场整体复苏 上半年中国对外出口贸易迎来开门红。中国出口贸易额合计1.7万亿美元，同比增长3.7%