锌半年报

目录CONTENTS 01 02 03 04 1 锌期货2024上半年行情回顾 2024年上半年沪伦期货走势图 2024上半年沪锌主力合约整体是在20125-25365元/吨区间偏强运行。 2024年一季度：（受春节假期的影响，整体偏弱运行）从一月份开始下游陆陆续续准备减产停工为二月份的春节做准备，锌价也在1-2月份开始向下回调；3月初大部分下游开始恢复正常生产，带来了一波消费，但年后的消费并不及预期，带动3月份前强后弱的锌价走势。 2024年二季度：（受矿端偏紧、旺季的消费带动，以及“铜逼空”事件的影响，整体偏强走势）从4月初开始，美联储的降息预期一直推后，美国的通胀数据不及预期；国内的利好政策不断，降息降准和“以旧换新”促进消费的政策等都带来了一波需求的增量；而供应端，矿端的持续偏紧，冶炼厂的加工费持续下调打压冶炼端的生产积极性；需求端受国内利好的政策和消费旺季的带动上涨；其他就是5月份的“铜逼空”事件，带动锌价短暂而猛烈的上涨趋势。 数据来源：wind，格林大华期货 2 尿素关键词 矿 端 矿端供应偏紧 降息 通胀数据不及预期，降息？ 冶 炼 冶炼厂加工费持续下调 消 费 政策推动仍不及预期？ 2024上半年锌市场分析逻辑 宏观逻辑：全球进入降息周期，但美联储的降息预期一直推迟，国际边缘冲突加剧，国内政策利好内需 欧洲开始降息，美国通胀数据未及预期，美联储降息时点一直在推迟；俄乌冲突和巴以矛盾持续不断，连累俄罗斯有色金属的进�口贸易，美国和英国宣布对俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属实施新的交易限制；国内上半年施行降息降准，增加超长国债的财政政策，有利于基建、房产及汽车等工业的发展，《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》，更是国内促进内需向好和绿色生产。 供应逻辑：矿端偏紧，冶炼端加工费持续下降，全球供应由松变紧 2024年4月全球锌市场供应过剩22,100吨，3月为过剩70,100吨。今年前四个月，全球锌市场供应过剩182,000吨，去年同期为过剩282,000吨，总体比去年前四个月供应过剩减少100000吨。 截至6月21日，国内现货国产锌精矿加工费为2300元/吨，延续下行趋势，今年已大幅下调将近2000元/吨。进口矿的现货加工费同样在下行通道中，最新报10美元/吨，跌至历史低位。 需求逻辑：国内政策推动下，整体需求仍然不及预期 一季度受到春节假期的影响，整体需求较差，一月份整体在减产停产为春节假期做准备，二月份正值春节假期，下游大都停产放假，三月份开工以来整体消费不及预期，�口消费变现极差。 二季度随着“金三银四”的消费旺季来领，需求增幅明显，国内社会锌锭库存在三月底开始去库，此前今年一直在增库。三月底，国务院重申以旧换新的政策和财政上将发行1万亿超长期特别国债进一步提振需求预期，不过考虑到该政策影响偏长期，因此对短期带动市场消费情绪；四月初开始需求的增长，加之供应偏紧，提振锌价，导致后续下游畏高按需采购。 数据来源：wind，公开资料整理 上半年全球宏观情况 全球进入降息周期，但美联储的降息预期一直推迟，国际边缘冲突加剧，国内政策利好内需 •全球各国的通胀情况都有不同程度的回落，欧洲已经开始降息，欧元区三大关键利率均下调25个基点，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别下调至4.25%、4.5%和3.75%，结束了自2022年7月以来的加息进程。日本加息，日本央行公布，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%区间，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结。 •最新美联储议息决议利率保持不变，点阵图降息幅度中位数由原来的三次调整为一次；美国非农数据大超市场预期，新增就业与失业背离；美国核心CPI回落至三年低位。美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下 滑至0%，为2023年11月以来最低纪录，同比增速也从前月的2.7%下滑至2.6%，双双符合市场预期。 •中国5月CPI同比上涨；中国5月工业生产者�厂价格（PPI）同比下降。上半年各种降息降准等财政政策，包括以旧换新的政策和财政上将发行1万亿超长期特别国债进一步提振需求预期，但是到现在来看，包括“国九条”等的利好政策，都是短期的对市场产生一波热度，随后很快利好效果就消散，并没有对市场长期的积极带动作用，总体比较平淡。 中日欧美利率 数据来源：wind，格林大华期货 宏观经济数据 中美欧CPI当月同比中美欧PPI同比 中美欧制造业PMI 美国核心PCE 数据来源：wind，隆众资讯，格林大华期货 锌供需格局-供应方面 矿端：整体偏紧未改，全球由松转紧。 2024年4月全球锌矿产量为961.60千吨，4月环比3月下降7.1千吨，同比下降58千吨，相较去年同期产量下降明显。 5月进口锌精矿26.67万吨（实物吨），5月环比4月降低7.21%（2.07万实物吨），同比降低22.50%。今年锌精矿进口处于近五年低位，全球锌精矿偏紧持续运行。5月下旬开始，沪伦比值于7.9附近不断攀升，6月初锌矿进口窗口再次打开。 全球锌矿产量中国锌矿砂及精矿进口量 数据来源：wind，格林大华期货 锌供应数据-矿端 海外矿端：产�量缩减明显 相较于去年年末统计的数据，24年产量总计应在21.1万吨，而今从上半年统计数据来看，产量总计为12.5万吨，缩减8.6万吨。 24年目前海外矿山变量统计数据 数据来源：新闻整理，格林大华期货 锌供应数据-矿端 国内矿端：稍显稳定，但与去年年底预期值仍存在减量 •相较于去年年末统计的数据，24年产量总计应在8.8万吨，而今从上半年统计数据来看，产量总计为7.8万吨，缩减1万吨。 •火烧云项目预计采用露天开采+长距离管道运输+火湿法联合冶炼的采冶方案，通过长达480公里的管道，将碎磨成矿浆后的矿石通过管道从山上直接送到冶炼厂。 •作为国内目前增量预期最大的铅锌矿，火烧云项目一直备受关注。从目前的产量计划和品位来看，火烧云增量空间极大，但因海拔、运输等问题，实际投产进度极可能不及预期。 24年目前国内矿山变量统计数据 数据来源：新闻整理，格林大华期货 锌供需格局-供应方面 冶炼端：加工费持续下调，冶炼端利润不在，消极生产 2024年4月全球精炼锌产量为1117.2千吨，4月环比3月下降0.6千吨，同比下降56千吨，相较去年同期产量下降明显。中国2024年5月精炼锌进口量为44,413.505吨，环比下降3.49%，同比增长147.95%。 国内现货国产锌精矿加工费为2300元/吨，环比上周下调200元/吨，延续下行趋势，今年已大幅下调将近2000元/吨。进口矿现货加工费 同样处于下行通道中，最新报10美元/吨，跌至历史低位。 全球精炼锌产量中国精炼锌进口量 数据来源：wind，格林大华期货 锌供应数据-冶炼段 国内冶炼：截止到5月份中精炼锌产量略微增加，但7月有减量 2024年5月中国锌产量59.1万吨，同比增加0.9%。进入5月，河南、甘肃、新疆、湖南地区的冶炼厂检修恢复，同时云南、四川、贵州等地的冶炼厂产量增加亦贡献一定增量，国内锌产量环比增加。 SMM调研，7月开始青海西矿、云南振兴、赤峰中色、河南金利、内蒙兴安铜锌等冶炼厂陆续检修，预计7月影响量2.5万吨以上。SMM：7月内外锌矿月度加工费均值分别为2200元/金属吨和10美元/干吨，分别下滑500元/金属吨和10美元/干吨。 数据来源：SMM，格林大华期货 锌供需格局-需求方面 需求端：上半年整体消费一般，国内政策利好频🎧，但对国内需求推动有限 地产延续下行趋势，地方政府化债压力下，财政支�速度偏慢，基建增速有所放缓。制造业领域需求较好，全球制造业PMI创22个月新高，新兴经济体的快速增长及美、中制造业的韧性是主要原因。终端，国内汽车、家电产�及�口数据均较好。 2024年5月镀锌板�口量为111.49万吨，环比增加0.52%，同比2023年5月的95.40万吨提升20.66%；2024年1-5月累计镀锌板�口量为 518.81万吨。5月基建整体表现不佳。 全球精炼锌供需平衡数据 数据来源：wind，格林大华期货 锌需求数据 美国汽车、住房、家电销售中国房屋新开工面积和汽车销量 图表：中国镀锌板、锌合金、氧化锌�口数量 数据来源：wind，格林大华期货 3 锌2024下半年行情展望 宏观逻辑：海外地缘冲突影响全球经济复苏进度，对大宗商品供应链亦产生较大影响，比如美英对俄罗斯有色金属的制裁，和中东地区对于欧线运输的影响；同时美联储下半年的降息是否准时来领仍是未知，按现在美联储官员的动态来说，极有可能今年不会降息或者只降息一次；国内的利好政策推动仍未有太大成效，而越来越严格的环保政策，也会支撑锌价。 供应逻辑：矿端趋紧，冶炼端利润收缩，奠定整体供应由松变紧的格局。 需求逻辑：整体需求不佳，如果海外市场打开，会有一波增长，国内不会有太大增量。 因此，2024下半年锌市场或呈偏强运行趋势。上半年锌因海外格局复杂，以基本面为基础，资金为主力的推动锌价超越预期高点，下半年预计供需格局不会有太大的变化，重点可以关注美联储的降息情况和海外地缘冲突的平静带来的国际贸易的利好。 策略建议：预计2024年下半年锌价稳中向上运行，沪锌主力运行区间在21200-26300元/吨，伦锌运行区间在2540-3350美元/吨，期货方面可进行区间波段操作。 4 风险因素 美国通胀数据 美联储降息情况 海内外产能释放 地缘政治冲突 国内消费利好政策 双碳政策的推动 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所