马来西亚：2016年第三季度国内生产总值比看起来糟糕

经济学-数据反应2016年11月11日马来西亚2016年第3季度GDP差于预期与2016年第2季度一样，马来西亚的整体GDP增长似乎再次强于实际。经济在2016年第3季度同比增长4.3％，或环比增长1.5％，超过了汇丰银行和市场预期的同比增长4.0％（或环比增长1.0％）。然而，仔细查看细分数据，发现私人消费环比增速有所放缓，而政府支出和总投资均收缩，几乎抵消了2016年第二季度的增幅。唯一的“上行”惊喜是出口，出口连续两个季度下降后强劲反弹。加上进口增长低于预期，净出口对国内生产总值总体增长做出了重大贡献。今天的GDP报告并没有改变我们长期以来对国内活动持续放缓的评估。我们将在今年11月23日举行的国行最后会议上再降息25个基点，尽管鉴于美国总统大选的出乎意料的结果，会议前的金融市场动荡也可能是考虑到货币政策委员会。事实- GDP增速从2季度的0.7％环比（4.0％同比）增至2016年第3季度的1.5％环比（同比4.3％）。-与市场共识一样，汇丰银行预计将按季增长1.0％，比上年同期增长4.0％。-尽管头条新闻强于预期，但连续几个季度的国内需求（私人消费，政府消费和总投资）甚至比我们预期的要弱。-私人消费支出仅比上一季度下降0.2％（同比增长6.4％），这是自2015年第三季度以来最慢的速度，当时家庭仍在调整2015年4月引入的6％的商品和服务税。-政府消费和总投资（公共和私人）均收缩，几乎抹去了2016年第二季度记录的所有增长。在第二季度增长4.0％之后，政府消费环比下降3.6％（同比下降3.1％）。投资环比下降0.6％（同比下降2.0％），而2016年第二季度略有增长0.5％。-根据马来西亚国家银行（BNM）和统计部（DOS）的数据，投资仍然继续主要由私营部门尤其是服务业和制造业支持。相比之下，公共投资增长同比下降了3.8％，这主要是由于联邦政府减少了固定资产支出。同比投资收益也受到结构支出的驱动，而机械和设备的支出有所减少。同时，政府消费的疲软反映出供应和服务支出的减少，这部分抵消了（按年比）薪酬支出的增加。-总体而言，国内需求（不包括库存）环比下降0.6％（同比4.7％），这是自2015年第二季度以来的首次收缩。在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MICA（P）021/01/2016披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读苏西安林经济学家香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 6658 8783 经济学-马来西亚的数据反应2016年11月11日2-国内方面的疲软意味着总体GDP标题中的“上行”意外主要来自外部需求。出口环比增长2.9％（同比-1.3％），部分弥补了前两个季度的下降。反映国内需求疲软的是，进口环比增长1.7％（同比-2.3％），增幅较小。这导致净出口占GDP总体环比增长的1％-pt（按年率0.5％-pt）。-库存也为我们增加了超过我们预期的增长，达到了1.1％-pts（同比增长-0.5％-pts）。-在生产方面，动荡的农业部门是五个部门中唯一出现季度环比收缩的部门，那里的产出下降1.8％（同比-5.9％）。按年比，DOS报告称棕榈油产量（厄尔尼诺现象的滞后性）以及林业和伐木业的产量均下降。但是，制造业以及采矿和采石业也拖累了增长，因为两个部门的产出均环比下降至1.0％，分别从2016年第二季度的1.2％和1.8％下降。从同比来看，制造业增长了4.2％，而采矿和采石业增长了3.6％。前者受到电子产品产量的支持，而原油产量的增加也有助于支持这两个领域。-有趣的是，在经济活动中占比超过53％的服务，环比增长了1.8％（同比增长6.1％），是三季度中最快的。 DOS将其归因于批发和零售贸易以及信息和通信。建筑也环比大幅反弹5.6％（同比7.9％），几乎弥补了2016年第二季度的收缩。根据DOS的数据，土木工程和住宅建筑推动了y-o-y建筑活动。含义与2016年第二季度一样，尽管头条新闻超过汇丰银行和市场预期，但我们发现GDP下降相当令人失望。今天的GDP报告并没有改变我们对马来西亚经济仍然疲软的看法，特别是国内需求没有显示出复苏的迹象。私人消费增长率极低（按季度环比计算）尤其令人担忧，并且随着工资和劳动力市场状况在未来几个季度继续逐步恶化，这一重要的经济支柱似乎有望保持低迷。我们还注意到，现在已经连续三个季度，连续的投资增长要么收缩，要么仅略微为正。相当数量的“投资”似乎主要是在（起泡的）住宅领域，这一点得到了供应方国内生产总值中建筑数量的证实，而不是机械设备的支出。换句话说，企业已经有一段时间没有寻求扩大业务了。由于国内活动放缓和通货膨胀不是问题，我们将在11月23日的国行今年的最后会议上再下调25个基点，这将使隔夜政策利率达到2.75％。然而，鉴于美国总统大选出乎意料的结果，在此次会议召开之前，金融市场的动荡也可能是货币政策委员会的主要考虑因素。东盟经济学家Su Sian Lim 经济学-马来西亚的数据反应2016年11月11日31.按支出分类的GDP-对GDP环比增长的贡献资料来源：CEIC，汇丰银行2.按支出分类的GDP-对同比增长的贡献资料来源：CEIC，汇丰银行3.按产出分类的GDP-对GDP增长的贡献资料来源：CEIC，汇丰银行 经济学-马来西亚的数据反应2016年11月11日44.按产出划分的GDP-对同比增长的贡献资料来源：CEIC，汇丰银行 经济学-马来西亚的数据反应2016年11月11日5披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分，与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：Su Sian Lim本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供个性化的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2016年11月11日。2 本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年11月11日，除非该报告中指定了其他日期和/或特定的时间。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4 您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 经济学-马来西亚的数据反应2016年11月11日6免责声明截至2016年7月1日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港和上海银行股份有限公司新加坡分行21 Collyer Quay＃03-01 HSBC Building Singapore 049320网站：www.research.hsbc.com本文件由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行（“ HSBC”）发行，以供其机构和专业客户参考；它不适合也不应该分发给零售客户。 香港上海汇丰银行有限公司受证券及期货事务监察委员会监管。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于本报告引起的或与之有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 香港收货人的所有查询必须直接与您在香港的汇丰银行联系。 如果汇丰银行关联公司的客户收到了该产品，则向收款人提供的服务应受制于该收款人与该关联公司之间的业务条款。 本文档不是也不应解释为出售要约或征求购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了该文件，但尚未对其进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见仅是汇丰银行研究部的意见，如有变更，恕不另行通知。研究分析师会不时对相关发行人进行实地考察。 汇丰（HSBC）的政策禁止研究分析师接受来自发行人此类访问的旅行费用的付款或报销。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的公司证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。汇丰证券（美国）有限公司对其非美国境外分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。所有接收和/或访问此报告并希望以本文讨论的任何证券进行交易的美国人，均应与美国的汇丰证券（美国）公司进行交易，而不应与其本报告的发行人-其非美国外国分支机构进行交易。 。在英国，本报告只能分发给《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进令）第19（5）条所述的人员。 英国监管制度提供的保护仅适用于与英国汇丰银行有限公司代表打交道的人。 在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员