黑色期货月报：需求不振 价格回弹空间受限
黑色期货月报 国元期货研究咨询部2024年7月9日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03090153 投资咨询资格号Z0019719 需求不振价格回弹空间受限 策略观点 宏观方面，美国6月非农就业人数增加20.6万人，高于预期的19 万人。5月和4月新增非农就业分别由27.2万、16.5万下修至21.8万、10.8万，两月合计下修11.1万。此外，6月美国失业率4.1%，创2021年12月以来的最高水平。美元指数大幅下跌，市场预计9月美联储降息的概率进一步提升。 镍矿方面，菲律宾镍矿报价坚挺，印尼现货供应偏紧，“菲矿印用”现象持续。镍铁方面，6月产量与价格下行，不锈钢及新能源需求走弱。硫酸镍方面，整体需求仍处于下降中，硫酸镍生产利润倒挂，部分企业减产，7月硫酸镍产量或下降。 不锈钢方面，钢厂利润尚可，需求偏弱。7月钢厂排产下降，家电排产下滑，总体库存维持高位。 操作建议：震荡运行，可逢高布空；关注沪镍主力合约132000至142000，不锈钢主力合约价格13700-14300。关注美国CPI数据、印尼镍矿审批进程、不锈钢库存变化等。 一、行情回顾 六月镍及不锈钢主力合约价格走势呈现下跌后企稳回升的走势。六月中上旬，市场宏观情绪开始降温，部分市场资金避险离场，有色板块集体回调。此外，印尼镍矿审批进程加快，供应偏紧预期缓解，镍价大幅下跌，吐出前期涨幅。不锈钢受镍价走低影响，随之下跌。六月下旬后，政策时滞和雨季影响，印尼短期现货流通资源仍有限，镍铁相对挺价。不锈钢排产下滑不及预期，终端需求以刚需采购为主，镍及不锈钢触底反弹。 图表1：沪镍主连走势 图表2：不锈钢走势 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 图表3：镍基差 图表4：不锈钢基差 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 二、镍基本面分析 六月菲律宾镍矿价格坚挺，“菲矿印用”现象持续，矿山报价居高不下。六月国内市场菲律宾1.8%Ni镍矿CIF价维持在71美元/湿吨，1.3%Ni镍矿CIF在中旬下降1美元/吨至32美元/吨； 1.5%Ni镍矿CIF在中旬下降1美元/吨至47美元/吨。6月镍矿审批进度仍然缓慢，加上印尼地区受雨季影响，部分矿山镍矿暂难发运出来，市场镍矿供应仍然偏紧。Mysteel预计印尼7月镍矿内贸价格稍有下跌，预计环比下跌0.73%。 镍铁方面，6月量价下行。据Mysteel调研统计，2024年6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.29万吨，环比减少2.79%，同比减少6.69%。中高镍生铁产量13.7万吨，环比减少2.56%， 同比减少6%。其中中国镍生铁实际产量金属量2.51万吨，环比增加7.26%，同比减少20.18%；印尼镍生铁实际产量金属量11.78万吨，环比减少4.69%，同比减少3.2%。价格方面，印尼主要港口镍生铁（13%＞Ni＞10%）FOB价下降3美元/吨至116美元/吨，镍铁生产利润触高下行。6月印尼镍铁回流量较前期增幅明显，据海运数据显现，6月印尼镍铁发运至国内的到货量级在75-80万吨。在一定程度上加剧了镍铁的过剩压力。据市场反馈，7月8日传出国储局预计对镍生铁进行收储。Mysteel调研了解，个别冶炼厂确实有收到预计收储通知，但此次收储量级及价格均尚未完全确定。需注意的是，据了解国储此前曾两次镍铁收储，分别是23年7月及24年4月，月均拿货量1万吨，铁桶装货，账期较长。需求方面，7月不锈钢排产环比下降1.24%，其中300系不锈钢下降4.64%。 硫酸镍方面，海外需求有所增加，整体需求仍处于下降中。2024年6月中国38家样本企业硫 酸镍实物产量15.44万吨，金属产量3.4万吨，环比基本持平。中国三元前驱体产量6.29万吨，环比减1.24%。6月国内三元产业链持续去库中，但海外需求随4680电芯即将量产终端有所备货，海外需求增量中，但整体需求仍下降中。7月中国三元前驱体预估产量6.84万吨，环比增加8.78%，某龙头企业因近期价格相对低位有所备库，产量有所增加。总体看硫酸镍生产利润倒挂，部分企业减产，7月硫酸镍产量或下降。 整体看，镍矿报价坚挺，印尼镍矿供应偏紧，不锈钢及新能源需求走弱，价格震荡运行，建议逢高布空，后市关注印尼实际审批情况。 三、不锈钢基本面分析 不锈钢厂6月产量未增加，低于排产计划。从排产上看，钢厂6月排产总量排产为336.53万吨， 原计划较5月生产实现6-7万吨的增量，但6月实际的生产部分受到高炉炉况影响及市场情况进行了调整，据Mysteel调研，6月中国43家钢厂的实际总产量并未增加，200系及300系甚至呈现减量。受此影响，不锈钢价格上涨，利润有所回升。 7月钢厂排产略有下滑。据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂排产月环比减少 1.27%，其中300系排产月环比减少4.64%。 库存维持高位，需求暂无亮点。产业在线发布的三大白电排产报告显示：2024年7月空冰洗排产总量合计为3034万台，环比下降14.70%。截至7月4日，78家样本企业不锈钢社会库存为 103.22万吨，同比增加5.06%。 综上，不锈钢排产下滑，终端需求偏弱但成本支撑偏强，价格震荡运行。四、现货数据纵览 图表5：菲律宾镍矿进口 图表6：镍矿港口库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表7：精炼镍27样本仓库社会库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表8：上期所镍交割库库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表9：电解镍-镍生铁价差 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表10：镍铁进口盈亏 图表11：43家样本钢厂不锈钢产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表12：43家样本钢厂不锈钢300系产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表13：印尼不锈钢粗钢产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表14：冷轧不锈钢成本 数据来源：钢联数据、国元期货 图表15：不锈钢78家样本企业库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表16：300不锈钢78家样本企业库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表17：冷轧不锈钢库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表18：冷轧不锈钢现货利润 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221
