黑色月报：螺纹近期回弹 八月上升空间如何？

黑色月报 国元期货研究咨询部2022年08月01日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮电话： 010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 螺纹近期回弹八月上升空间如何？ 【策略观点】 行情回顾 螺纹近期反弹驱动主要有以下几点：1、原材料价格上涨带动。铁矿掉期从7月21号率先开始拉涨，拉动国内期货盘面价格开始大幅反弹。至月底，铁矿涨幅达到19%，焦煤焦炭随之上涨10%和7.3%。螺纹在原材料上升的带动下上涨4.3%。2、螺纹产量及库存大幅下降。螺纹本月周均产量246万吨，处于近四年低位。厂库和社库 延续降库趋势，当前库存已接近2019年同期水平。3、宏观利好，消费预期好转。美国加息节奏放缓，情绪释放，大宗商品普涨。 行情展望 从基本面看，供给弹性比需求弹性大，钢厂开始走复产逻辑，供给有望环比改善，螺纹价格上升空间有限。钢厂利润有所回升，废钢价格下跌，让步电炉利润，高炉利润经过前期调整也有所好转。因此不排除有部分企业生产积极性提高。需求由于传统淡季叠加终端资金压力并未有明显好转。有部分地区出台“烂尾楼”解决办法，比如河南地区。此措施在一定程度上可以刺激地产快速启动复工，但在银行收紧对地产行业贷款的情况下，地产投入资金大幅下降，保交楼不能解决根本性问题，下游需求好转还需要一定的时间周期。未来要重点关注房企资金的改善情况。 短期来看，盘面冲击4000后有明显的减仓行为，多头短期能否持续发力还有待观察。若多头具有持续驱动力，不排除修复后继续冲高至4200-4300附近，但风险加大。当前开始走钢厂复产逻辑，但距离兑现期仍有一定时间性，日线走出明显反弹预期，短时间内结束可能性不大。考虑到供需结构的变化以及政策的刺激性，整体销售压力依旧存在，上方压力位在4200-4300元/吨，建议逢高做空。 【目录】 一、七月份全国螺纹钢均价先跌后涨3 1.1期货端3 1.2现货段3 二、产业链下游低库存，钢企复产或面临原料价格上涨4 三、钢厂检修减产增加，处于亏损状态，供给下降明显。5 四、建筑钢材总库存去库趋势7 五、地产基建消费未有好转，全国日均成交量较去年同期明显下滑7 一、七月份全国螺纹钢均价先跌后涨 1.1期货端 2022年七月，螺纹价格低位回升。上半月，螺纹受宏观、地产等利空因素的影响，一直处于下跌趋势中。宏观方面，高通胀下海外经济衰退担忧，美大幅加息预期高涨，避险资产上行，商品下挫。地产方面，多地出现停贷事件，引起市场悲观情绪。下半月，美国加息节奏放缓，情绪释放，大宗商品普涨。基本面供应收缩，钢厂检修减产增加，螺纹产量和库存下降，螺纹价格低位回升。 数据来源：文华财经、国元期货 1.2现货段 七月份国内螺纹价格趋势均价先跌后涨，整体环比下降。截止7月28日，主要城市螺纹钢全国 均价4166元/吨，月环比下跌432元/吨。主要城市上海、广州、北京价格皆低位回升，但三城螺纹 钢价格月环比分别下降390元/吨、400元/吨和320元/吨。 截止6月30日，成品材出厂价指数继续回落3.3个百分点至5.1，继续刷新年内低点，同时原 螺纹钢主要城市价格 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 2021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-01 北京螺纹钢 广州螺纹钢 上海螺纹钢 杭州螺纹钢 材料采购价指数也继续回落2.0个百分点至10.1，国内原材料采购量指数回落2.0个百分点至44.3，而成品材库存指数虽回落6.3个百分点至57.1，但仍处荣枯线上方，表明仍有较大的库存销售压力。 数据来源：钢联数据、国元期货 1月1日 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 3月25日 4月2日 4月10日 4月19日 4月29日 5月7日 5月15日 5月24日 6月3日 6月11日 6月19日 6月28日 7月8日 7月16日 7月24日 8月6日 8月16日 8月28日 9月10日 9月20日 10月2日 10月15日 10月25日 11月6日 11月19日 11月29日 12月11日 12月24日 1月1日 1月10日 1月21日 1月29日 2月7日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月31日 8月9日 8月20日 8月28日 9月6日 9月17日 9月25日 10月4日 10月15日 10月23日 11月1日 11月12日 11月20日 11月29日 12月10日 12月18日 12月27日 1月1日 1月14日 1月22日 2月4日 2月12日 2月25日 3月4日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月6日 8月14日 8月27日 9月4日 9月17日 9月25日 10月8日 10月16日 10月29日 11月6日 11月19日 11月27日 12月10日 12月18日 12月31日 黑色月报 二、产业链下游低库存，钢企复产或面临原料价格上涨 当前的产业链下游库存，处于四年低位。钢厂焦煤库存735万吨，环比下降222万吨；钢厂焦炭库存582万吨，环比下降22万吨；钢厂进口矿库存9684万吨，环比下降857万吨。焦化厂焦煤库存819.42万吨，环比下降254万吨。 低库存使得钢铁企业价格管理变得极为困难。钢铁生产存在连续性，一旦企业需要大量采购原材料，那么话语权和定价权都将归原材料销售企业所有。钢厂利润转向恶化，影响复产进度。由此 看，在需求难起的情况下，原材料上涨的空间有限。 247家钢厂炼焦煤库存 （万吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2019年 2020年 2021年 2022年 钢厂焦化厂焦炭库存 （万吨） 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2019年 2020年 2021年 2022年 钢厂进口铁矿库存 （万吨） 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 2020年 2021年 2022年 数据来源：钢联数据、国元期货 4/8 黑色月报 三、钢厂检修减产增加，处于亏损状态，供给下降明显。 1、建筑钢材钢厂开工率大幅下降，品种间明显分化 七月，地产和基建受高温多雨的影响，对钢材的需求偏低。而且地产资金不足，多地出现断供楼盘。需求难起，钢企持续处于亏损状态，通过减低产量来调整供需结构。 90 80 70 60 50 40 30 螺纹钢开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 截止7月28日，137家样本钢厂开工率平均为43.98%，月环比下滑7.64%，年同比下滑21.51%。分工艺来看，长流程企业螺纹钢开工率环比下滑8.46%，产量环比下降45.62万吨；短流程企业螺纹钢开工率环比下降5.57%，产量环比下降6.95万吨。分区域来看，南北开工率均呈下降趋势，北方开工率环比下降8.6%，产量环比下降6.58万吨：南方开工率环比下降8.2%，产量环比下降19.83万吨。年同比来看，全国建筑钢材生产企业开工率明显低于去年同期水平。 主要钢厂螺纹产量 （万吨） 450 400 350 300 250 200 2019年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月7日 8月16日 8月27日 9月4日 9月13日 9月24日 10月2日 10月11日 10月22日 10月30日 11月8日 11月19日 11月27日 12月6日 12月17日 12月25日 数据来源：钢联数据、国元期货 1月1日 1月10日 1月21日 1月28日 2月4日 2月14日 2月25日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月30日 8月7日 8月16日 8月27日 9月4日 9月12日 9月20日 10月1日 10月9日 10月18日 10月29日 11月6日 11月15日 11月26日 12月4日 12月13日 12月24日 2、钢厂检修增加，依旧处于亏损状态 七月，钢厂利润亏损，黑色系产业链负反馈，原材料价格下跌。现货市场，钢厂利润处于近4 年新低，本月高炉平均利润为-48.58元/吨，同比下降554元/吨；期货盘面平均利润131.73元/ 吨，同比下降206.14元/吨；电炉利润为-215元/吨，环比上涨295元/吨，同比下跌354元/吨。 2021年上半年同样出现过一次成本和利润的剪刀差，究其原因，当时的建筑钢材价格下游的资金无法承受，为防止过热，国内对大宗商品进行了调控，此为行政手段引发的剪刀差。而今年上半 5/8 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月7日 5月15日 5月23日 5月31日 6月8日 6月16日 6月24日 7月2日 7月10日 7月18日 7月26日 8月3日 8月11日 8月19日 8月27日 9月4日 9月12日 9月20日 9月28日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1月2日 1月9日 1月16日 1月23日 1月30日 2月6日 2月13日 2月20日 2月27日 3月6日 3月13日 3月20日 3月27日 4月3日 4月11日 4月18日 4月25日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月19日 8月26日 9月2日 9月9日 9月16日 9月23日 9月30日 10月14日 10月21日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月25日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 黑色月报 年出现的剪刀差则有所不同，其根本原因是需求低迷，铁水过剩引发的，此为市场自行调节的结 果，需要铁水供应和需求再平衡之后，才会有效恢复。 钢厂利润 （元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年 2020年 2021年 2022年 虚拟钢厂利润 （元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600