首次覆盖报告：工艺优势造就存储业务强Alpha，“存储+”业务打开成长空间

普冉股份分析报告概要

公司概况与定位

普冉股份成立于2016年，是中国领先的存储及微控制器(MCU)芯片供应商，专注于提供存储解决方案和“存储+”业务，涵盖NOR Flash、EEPROM、微控制器芯片及模拟产品。其核心竞争力在于独特的SONOS底层工艺技术，这为其产品提供了显著的成本和性能优势。

行业趋势与公司表现

1. 存储芯片：随着全球存储行业从去库存阶段转向上行周期，普冉股份作为国内存储厂商，通过在上一轮周期中的市场份额扩张，为后续的业绩增长奠定了基础。
2. MCU业务：普冉股份成功地将SONOS工艺的优势拓展至MCU领域，抓住新兴市场机遇，实现了产品快速上量。
3. VCM市场：受益于智能手机摄像模块的升级，特别是光学防抖(OIS)技术的普及，VCM市场展现出增长潜力，成为普冉股份的新增长点。

财务与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年的营收和净利润分别达到18.04亿、22.33亿、26.77亿，复合年增长率约19.9%，PE估值在39-25倍之间。
• 风险提示：研发项目进展、新品导入进度及行业复苏的不确定性。

总结

普冉股份凭借其在存储及MCU领域的独特技术优势和市场策略，展现了强劲的增长潜力。在存储行业回暖和MCU市场持续扩大的背景下，公司有望充分利用其工艺优势和市场领先地位，实现业务的快速增长。此外，通过拓展“存储+”业务，如VCM市场，进一步增强了公司的成长动力。综合考虑，普冉股份具有较高的投资价值，建议给予“买入”评级。