二季度同环比增长，中高端产品线持续扩张

通富微电（002156） 公司点评 二季度同环比增长，中高端产品线持续扩张 2024-07-14 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）23.40 近12个月最高/最低（元）27.60/17.11 总股本（百万股）1,518 流通股本（百万股）1,517 流通股比例（%）99.99 总市值（亿元）355 流通市值（亿元）355 公司价格与沪深300走势比较 7/2310/231/244/24 26% 12% -3% -17% -31% 主要观点： 事件 2024年7月12日晚，通富微电公告2024年半年度业绩预告，公司预 计2024年上半年实现归母净利润2.88亿元-3.75亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润2.65亿元-3.55亿元，同比扭亏为盈。对应2Q24单季度实现归母净利润1.90-2.77亿元，同比扭亏，环比增长 92.4%-180.7%；单季度扣非归母净利润1.70-2.60亿元，同比扭亏，环比增长80.4%-175.6%。 行业逐渐复苏，业绩修复进行时 公司收入连续多个季度实现同比增长，即使在2023年行业整体较为不景气的情况下，公司依旧体现出了十足的经营韧性。随着终端库存水位恢复正常，半导体行业下行周期触底回升，市场显示出回暖迹象，部分芯片设计公司淡季不淡，封测市场也有望逐渐迎来需求反弹。从公司维度来看，2Q24收入同比2Q23、环比1Q24均明显增长，中高端产品收入明显增加，同时得益于加强管理及成本费用的管控，公司整体利润显著提升。 通富微电沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 相关报告 1.行业逐渐复苏，大客户业务助推成长2024-05-26 大客户业务上，公司与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式，建立 了紧密的战略合作伙伴关系。公司是AMD最大的封测供应商，占其订单总数的80%以上。随着大客户的成长，公司与国际大客户的业务持续增长，公司在通富超威槟城建设先进封装生产线，配合国际大客户的经营策略，进一步提升公司在该领域的市场份额。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.19、12.10、15.39亿元，对应的EPS分别为0.54、0.80、1.01元，最新收盘价对应PE分别为43.4、29.4、23.1x。维持公司“增持”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 营业收入22269 25947 29886 33845 收入同比（%）3.9% 16.5% 15.2% 13.2% 归属母公司净利润169 819 1210 1539 净利润同比（%）-66.2% 383.4% 47.7% 27.2% 毛利率（%）11.7% 13.2% 14.0% 14.2% ROE（%）1.2% 5.6% 7.6% 8.8% 每股收益（元）0.11 0.54 0.80 1.01 P/E210.18 43.36 29.35 23.08 P/B2.52 2.41 2.22 2.03 EV/EBITDA9.82 10.26 8.40 7.50 资料来源：wind，华安证券研究所 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12184 15102 17892 18974 营业收入 22269 25947 29886 33845 现金 4468 6287 7861 7696 营业成本 19671 22522 25702 29039 应收账款 3888 4324 4981 5641 营业税金及附加 48 52 60 68 其他应收款 87 72 83 94 销售费用 66 78 90 102 预付账款 37 113 129 145 管理费用 515 597 687 778 存货 3142 3734 4244 4780 财务费用 795 523 510 456 其他流动资产 563 572 595 618 资产减值损失 -18 -20 -20 -20 非流动资产 22694 22091 20706 21403 公允价值变动收益 12 0 0 0 长期投资 409 409 409 409 投资净收益 43 27 23 31 固定资产 15912 16913 17157 16685 营业利润 243 938 1386 1763 无形资产 327 297 267 237 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 6045 4472 2872 4072 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 34878 37194 38598 40377 利润总额 242 938 1386 1763 流动负债 12987 13979 14436 14928 所得税 26 94 139 176 短期借款 3860 4360 4060 3760 净利润 216 844 1247 1586 应付账款 3815 4379 4998 5646 少数股东损益 47 25 37 48 其他流动负债 5312 5240 5378 5522 归属母公司净利润 169 819 1210 1539 非流动负债 7197 7662 7362 7062 EBITDA 4545 4300 4992 5531 长期借款 6003 6503 6203 5903 EPS（元） 0.11 0.54 0.80 1.01 其他非流动负债 1194 1159 1159 1159 负债合计 20184 21641 21798 21990 主要财务比率 少数股东权益 777 802 839 887 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 1517 1517 1517 1517 成长能力 资本公积 9437 9445 9445 9445 营业收入 3.9% 16.5% 15.2% 13.2% 留存收益 2963 3789 4999 6538 营业利润 -48.4% 286.1% 47.7% 27.2% 归属母公司股东权 13917 14751 15961 17500 归属于母公司净利 -66.2% 383.4% 47.7% 27.2% 负债和股东权益 34878 37194 38598 40377 获利能力毛利率（%） 11.7% 13.2% 14.0% 14.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 0.8% 3.2% 4.0% 4.5% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 1.2% 5.6% 7.6% 8.8% 经营活动现金流 4293 3794 4475 4994 ROIC（%） 3.0% 4.3% 5.5% 6.2% 净利润 216 844 1247 1586 偿债能力 折旧摊销 3566 2839 3096 3312 资产负债率（%） 57.9% 58.2% 56.5% 54.5% 财务费用 845 581 592 559 净负债比率（%） 137.4% 139.1% 129.7% 119.6% 投资损失 -43 -27 -23 -31 流动比率 0.94 1.08 1.24 1.27 营运资金变动 -310 -496 -479 -474 速动比率 0.66 0.78 0.91 0.91 其他经营现金流 544 1393 1769 2102 营运能力 投资活动现金流 -4868 -2265 -1710 -4000 总资产周转率 0.63 0.72 0.79 0.86 资本支出 -4962 -2233 -1733 -4031 应收账款周转率 5.23 6.32 6.42 6.37 长期投资 -59 0 0 0 应付账款周转率 4.00 5.50 5.48 5.46 其他投资现金流 154 -32 23 31 每股指标（元） 筹资活动现金流 861 287 -1192 -1159 每股收益 0.11 0.54 0.80 1.01 短期借款 -389 500 -300 -300 每股经营现金流薄） 2.83 2.50 2.95 3.29 长期借款 -23 500 -300 -300 每股净资产 9.18 9.72 10.52 11.53 普通股增加 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 67 7 0 0 P/E 210.18 43.36 29.35 23.08 其他筹资现金流 1203 -721 -592 -559 P/B 2.52 2.41 2.22 2.03 现金净增加额 162 1819 1574 -166 EV/EBITDA 9.82 10.26 8.40 7.50 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 分析师：刘志来，华安证券电子分析师。2020-2021年曾任职于信达证券，2023年加入华安证券。4年电子行业研究经验，兼具买卖方视角。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6