睿智投资|美国经济 - 去通胀信心进一步增强

美国6月CPI环比超预期下降0.1%，自2020年5月以来首次录得负增长。能源环比延续下跌，食品价格小幅反弹，核心商品环比跌幅扩大，核心服务环比增速降至低于疫前均值。令人振奋的是最具粘性的房租通胀首次回到疫前均值。超级核心通胀延续下跌，机票价格降幅扩大。展望未来，进口商品价格和二手车批发价等先行指标预示核心商品通胀将延续回落。新租约价格放缓的传导和工资增速回落将带动房租通胀和其他核心服务通胀延续回落，但7月初汽油价格显示能源价格或小幅反弹。数据发布后，市场预期9月首次降息概率大幅升至92.5%，10年国债收益率降至4.2%，美元指数回落。就业市场和服务通胀正在明显降温，美联储对去通胀信心不断增强。我们维持美联储可能在9月和12月两次降息、明年进一步降息100个基点的预测。我们预计10年国债收益率将温和降至今年末的4.1%和明年末的3.9%。 6月CPI增速超预期回落，核心商品延续去通胀。6月CPI季调后环比下降0.1%，显著低于市场预期的0.1%，为2020年5月以来首次下降。同比增速从3.3%降至3%，为2023年6月以来最低。在1季度通胀连续超预期反弹后，CPI在2季度连续超预期下行，通胀重回放缓趋势。食品价格同比增速从2.1%反弹至2.2%，环比增速也从0.1%升至0.2%，主要因为家庭食品价格小幅升至0.1%，而外出就餐价格环比增速保持在0.4%，近期小幅反弹。油价延续回落，能源价格环比增速连续两月处于-2%，同比增速也从3.5%大幅下降至0.9%。能源商品中的汽油环比跌幅扩大，从-3.5%增至-3.7%，能源服务价格环比下跌0.1%。核心商品价格同比跌幅保持 在-1.7%，对整体CPI贡献为-0.32%。环比增速则从0%下跌至-0.1%，其中耐用品延续疲软表现，家具、新车和二手车分别下跌0.2%、0.4%和1.5%。如我们在5月报告中预测，核心商品和能源价格下行成为整体通胀降温的最大推动力。展望未来，因进口商品价格指数和二手车批发价等先行指标环比仍在下跌，核心商品同比增速将延续回落。但高频数据显示原油价格自6月初的反弹已传导至成品油，汽油价格在7月初小幅反弹。 核心服务通胀连续超预期下降，房租去通胀进展令人振奋。核心CPI季调后环比增速从5月的0.2%下降至6月的0.1%，低于市场预期的0.2%，已低于疫情前平均水平；同比增速从3.4%下降至3.3%。核心服务增速也延续下降，环比从0.2%降至6月的0.1%。受外宿价格环比大幅下降2%推动，占CPI权重超过三分之一的住房价格环比增速从0.4%大幅下降至6月的0.2%，为近34个月以来最低。令人振奋的是其中权重最大的业主等价租金(OER)和主要居所租金环比增速均从0.4%下降至6月的0.3%，首次回到疫情前平均水平，为21年8月以来首次，显示已显著回落至疫情前增速的新租约价格正不断传导至CPI的房租项。扣除房租的超级核心服务价格环比增速延续下降0.05%，去通胀展现积极进展。其中机票价格环比大幅下跌5%，1季度大幅反弹的医疗服务、汽车保险和休闲服务等价格延续回落趋势。 鲍威尔国会听证延续鸽派，就业和通胀继续支持9月降息。鲍威尔在本周的国会听证表示去通胀在近期已取得进一步进展，劳动力市场大幅降温但仍在健康区间，需要更多数据增强对通胀达标的信心。2023年末CPI同比增速一度降至接近3%，令市场和美联储非常兴奋，但彼时就业市场仍然过热，当季平均每月非农新增超20万人，失业率接近历史最低，通胀回落主要是由波动较大的能源价格下跌推动。但此时CPI同比增速再次降至3%左右，主要受核心商品和核心服务价格回落推动，最具粘性的房租和其他核心服务通胀明显下降，意味着去通胀具有一定可持续性，且就业市场已明显降温，美联储信心将不断增强。我们维持美联储可能在9月和12月两次降息、明年降息100个基点的预测，并预计10年国债收益率将温和降至今年末的4.1%和明年末的3.9%。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露