拟收购易路达拓展客户群体，期待AI领域发展提速

事件：公司7月11日发布关于签署投资意向书的公告，公司拟以现金方式收购易路达国际持有的易路达控股80%的股份，购买价格初步评估为28.5亿港币。 收购音频专业厂商易路达控股，业绩承诺目标彰显发展信心：易路达控股主要依托下属企业开展高保真耳机、多媒体及通讯耳机、蓝牙耳机、电容麦克风、受话器、超薄喇叭等专业电声产品的研发、生产、销售和服务等业务。 截止2023年12月31日，易路达控股总资产为30.06亿港元，净资产为17.18亿港元，实现营收45.49亿港元，净利润5.45亿港元。《投资意向书》披露业绩承诺：易路达控股于2024-2026年累计实际实现的净利润之和应不低于港币7.5亿元，承诺目标彰显管理层对未来发展信心。 进一步拓宽音频业务布局，产品线及客户资源有望协同互补：本次收购前，公司是全球智能硬件ODM龙头厂商，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳机、智能手环等）、AIoT产品（包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等）及服务器等智能硬件产品，在消费电子ODM领域积累了多年的ARM架构设计能力和安卓的软件生态的构建能力。本次收购有利于整合各方的资源、技术，扩大公司在智能硬件产品核心细分领域的市场占有率与竞争力，进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构，完善公司的产品生态和战略布局，增强各板块业务之间的高效协同发展水平，有利于提高公司综合竞争力及盈利能力，推动公司的可持续健康发展。 充分受益AI浪潮，看好AIPC+A I服务器提振公司业务成长力道：1）数据业务：2023年数据中心业务实现营收3倍增长。23年6月公司首发英伟达H800的AI服务器，当月实现超10亿元的销售收入。24Q1公司已经量产出货最新的NV L20 GPU AI服务器产品，NV H20 GPU平台产品也在完成互联网客户的适配和集群的灰度测试，正在导入中，公司预计24Q2可形成批量出货。2）PC业务：23年公司笔电ODM业务稳健发展，市场份额稳步提升，已进入全球前四。多家厂商积极筹备有望在24年发布多款AIPC新品，AIPC有望加速渗透。根据Canalys数据，24年全球AIPC出货量将达到5100万台，市场份额达19%，预计2028市占率将达到71%。我们认为，随着2024年笔电市场大盘复苏，公司有望受益笔电行业传统头部客户以及智能手机头部客户的PC销量增长，ODM市场份额有望持续提升，AIPC渗透率加快提升，有望带动量价齐升，看好AIPC提振公司业务成长力道。 维持“买入”评级：公司作为ODM领域的龙头公司，有望充分受益消费电子整体需求复苏。本次收购易路达将助力公司拓展客户群体，完善音频业务布局，赋能双方业务互补。公司PC与服务器相关业务亦有望分别受益于AIPC换机周期和操作系统升级、AI服务器需求火热而展现弹性，我们期待公司下半年消费电子业务旺季表现。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.29亿元、35.55元、40.86亿元，EPS分别为2.98元、3.50元、4.02元，PE分别为20X、17X、15X。 风险提示：行业周期波动影响，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动影响。