医药生物行业报告（2024.07.08-2024.07.12）：国产创新药企业出海进程不断深化，建议关注医药板块底部投资机会

一周观点：康诺亚海外授权两款双抗，国产创新药企业出海进程不断深化 7月9日，康诺亚的全资附属公司与Belenos Biosciences,Inc. 订立许可协议，康诺亚授予Belenos在全球开发、生产及商业化CM512及CM536两款双抗药物的独家权利。交易额共计约1.85亿美元，折合约13.5亿元人民币。根据协议，康诺亚将收取1500万美元的首付款和近期付款，而康诺亚全资附属公司“一桥香港”将收取Belenos约30.01%的股权。此外，根据项目的开发、监管及商业里程碑达成情况，康诺亚亦有望获得最多1.70亿美元的额外付款。通过持股海外公司的合作方式，有助于保证产品出海之后若进入商业化阶段，依然可以按比例获得海外权益。此前，康诺亚已经有多款药物进行了对外授权，合作方包括阿斯利康、诺诚健华、石药集团等多家国内外知名药企，对外授权获得的现金流为公司发展提供了稳固支持。我们认为，随着政策友好性和市场流动性提升，国内药企出海布局不断深化，国内创新药市场前景光明，公司有望持续获益。 受益标的：恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、乐普生物、诺诚健华、石药集团。 一周表现：本周（7月8日-12日）医药板块下跌0.08%，医院板块涨幅最大。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 本周医药生物下跌0.08%，跑输沪深300指数1.29pct，在31个子行业中排名第20位。7月以来，医药生物上涨0.03%，跑输沪深300指数0.28pct。本周医院板块涨幅最大，上涨2.27%；医疗耗材板块上涨1.63%，医疗研发外包板块上涨1.26%，疫苗板块上涨0.73%，化学制剂板块上涨0.72%；线下药店板块跌幅最大，下跌6.69%，医药流通板块下跌2.04%，中药板块下跌1.65%，医疗设备板块下跌1.43%，血液制品板块下跌1.22%。从估值来看，截至2024年7月12日，生物医药板块PE（ TTM ）为26.65倍，处于历史较低位。Q3我们看好医药板块底部投资机会,选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）； 集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的OTC企业。 推荐及受益标的： 推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 （以上排名不分先后）。 风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 采浆量不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。 1一周观点：康诺亚海外授权两款双抗，国产创新药企业出海进程不断深化 事件：7月9日，康诺亚的全资附属公司与Belenos Biosciences,Inc.订立许可协议，康诺亚授予Belenos在全球开发、生产及商业化CM512及CM536两款双抗药物的独家权利。 点评： 交易额共计约1.85亿美元，折合约13.5亿元人民币。根据协议，康诺亚将收取1500万美元的首付款和近期付款，而康诺亚全资附属公司“一桥香港”将收取Belenos约30.01%的股权。此外，根据项目的开发、监管及商业里程碑达成情况，康诺亚亦有望获得最多1.70亿美元的额外付款。 持续合作布局，出海进程不断深化。Belenos由知名的医疗专业基金OrbiMed控股，持股比例50.26%，康诺亚全资附属公司一桥香港持股30.01%，康诺亚董事长陈博将加入Belenos的董事会。通过持股海外公司的合作方式，有助于保证产品出海之后若进入商业化阶段，依然可以按比例获得海外权益。此前，康诺亚已经有多款药物进行了对外授权，合作方包括阿斯利康、诺诚健华、石药集团等多家国内外知名药企，对外授权获得的现金流为公司发展提供了稳固支持。我们认为，随着政策友好性和市场流动性提升，国内药企出海布局不断深化，国内创新药市场前景光明，公司有望持续获益。受益标的：恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、乐普生物、诺诚健华、石药集团。 图表1：康诺亚与多家知名企业达成合作 2一周观点：上海莱士：海尔控股迈入发展新阶段，浆站拓展值得期待 具备丰富并购整合经验，盈利能力优秀，稳居行业第一梯队。公司上市后通过外延并购发展壮大，共拥有5张血制品牌照，具备丰富的并购整合经验。2023年44家浆站、1500吨采浆量均处于行业第一梯队。公司自产血制品收入规模从2019年25.85亿元增长至2023年的43.17亿元，CAGR为13.68%，白蛋白、静丙和其他血制品收入占比分别为33.1%、41.8%和25.0%，因子类产品中纤原和八因子市占率领先且具备独家产品纤维蛋白粘合剂。均衡的产品结构和优秀的销售能力使得公司自产血制品毛利率水平接近60%，盈利能力处于行业前列。2021年后代理白蛋白业务贡献较大收入增量，2023年代理业务实现收入35.04亿。代理业务与基立福再续签十年，确定性和持续性有所保障。 血制品行业国资控股趋势明显，行业集中度将加速提升。2023年我国采浆量超过12000吨，随着十四五规划浆站的陆续开采和群众献浆意识的提升，供给端增速提升。血制品整体需求端持续稳健增长，静丙等部分产品供不应求，价格体系较为稳定。由于供给侧的局限性，血制品两次区域联盟集采降幅较为温和。 供给侧良好增长加上需求端持续向好，企业业绩端有望进入兑现期。近年来国资陆续控股血制品企业，国企及央企背景的血制品上市公司具备更强的资金实力和拓浆能力，行业集中度有望加速提升。 海尔集团正式控股，上海莱士有望迈入发展新阶段。2024年6月，海尔与基立福正式完成股权交割，海尔集团成为公司实控人，上海莱士长期无实控人的状况得以扭转。海尔集团布局智慧住居、大健康和产业互联网三大板块，其中大健康板块共有3家上市公司，分别为海尔生物、盈康生命和上海莱士，海尔生物具备智慧用血综合解决方案，盈康生命致力于打造健康生态，业务上均与上海莱士血制品有良好协同增效。公司目前共有浆站44家，其中在营浆站41家，1家新建和2家收购浆站有望于今明年陆续开采。海尔的控股将助力公司新浆站的开拓，十五五阶段有望看到海尔集团对上海莱士浆站赋能效应显现，公司采浆端长期稳健增长可期。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为 图表2：本周医药生物下跌0.08%，跑输沪深300指数1.29pct（单位：%） 图表3：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第20位（单位：%） 本周医院板块涨幅最大，上涨2.27%；医疗耗材板块上涨1.63%，医疗研发外包板块上涨1.26%，疫苗板块上涨0.73%，化学制剂板块上涨0.72%；线下药店板块跌幅最大，下跌6.69%，医药流通板块下跌2.04%，中药板块下跌1.65%，医疗设备板块下跌1.43%，血液制品板块下跌1.22%。 图表4：本周医药生物行业医院板块涨幅最大 当前医药生物行业估值处于历史低位 。我们选取医药生物行业指数（801150.SI）作为样本，按日进行分析。从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为36.76倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年7月12日，生物医药板块PE（ TTM ）为26.65倍，处于历史较低位。 图表5：当前医药生物行业估值处于近15年的历史较低位（截至2024年7月12日） 3.2看好三季度医药板块底部投资机会 在筹码加速出清、板块整体低基数背景下，叠加医院以旧换新政策落地、投融资数据回暖等利好，我们看好三季度医药板块底部投资机会。选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的OTC企业。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块下跌1.43%，板块5月以来下调幅度较大，主要系23Q2高基数影响，二季度业绩承压。医疗设备板块在2023Q1受益于贴息贷款和疫情放开后ICU相关设备紧急采购，带来业绩高基数。我们看好2024Q2医疗反腐因素弱化出清，院内招标趋向正常化，以及医疗设备以旧换新、ICU建设、合成生物学等政策快速推进带来的板块性回暖机会。目前设备以旧换新政策快速推进，委属44家医院完成申报答辩，省属、市属医院陆续答辩中，院内需求有望快速转化为订单。近日公布的2024年设备更新贷款财政贴息政策是2022年底贴息贷款政策的延续，且支持力度更强。复盘22年底贴息政策执行后，医疗设备板块实现了全面业绩增厚，高增长延续时间达两至三个季度。医疗设备板块2024H2预计迎来政策利好带来的的业绩兑现期。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备生产厂家有望在24Q3兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在24Q4至25Q1实现业绩高增长。叠加23年下半年医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为24年下半年板块有望进入业绩高增长区间。建议关注中小型医疗设备以旧换新方向。 推荐标的：海尔生物、迈瑞医疗。受益标的：新华医疗、山外山、澳华内镜、开立医疗、海泰新光、理邦仪器。 已公布2024H1业绩预告公司，（1）澳华内镜：2024年半年度实现营业收入为3.5亿元-3.6亿元，同比增长19.6%至23.7%；归母净利润465万元-700万元，同比下降81.62%至87.79%，包含2024年半年度股份支付影响金额约为4,115万元，剔除后同比2.83%-8.11%。（2）福瑞股份：归母净利润8000万元-9000万元，比上年同期增长83%-105%。业绩增长主要系公司积极把握代谢功能障碍相关的脂肪性肝炎（MASH）领域的发展机遇，以MAFLD/MASH的诊断和治疗为中心，不断提升全球范围内Fibroscan应用需求。 （2）医疗耗材 本周板块上涨1.63%。本周医疗耗材整体趋涨，其中32家公司上涨，12家公司下跌。其中下跌个股大部分受到高估值、业绩承压或相关公司近期公告的影响导致下跌。现阶段在高值耗材方面，我们建议关注行业拥挤度低，公司技术壁垒高，成长确定性强的企业；在低值耗材方面，我们认为美国加关税事件对不同企业的影响要区别看待，尤其是部分能通过产能升级或产线转移等方式规避加关税影响的企业，在受到情绪下跌时更具有配置价值。 推荐标的：英科医疗、微电生理、迈普医学。受益标的：维力医疗、惠泰医疗、心脉医疗、海泰新光。 （3）IVD板块 本周IVD板块下跌1.47%，板块5月以来下调幅度较大，主要系板块受当前院内控费影响，Q2业绩承压。近期部分个股受医药指数调整影响，出现较大跌幅，我们认为是资金短期行为，建议积极布局。体外诊断板块2024Q1业绩下跌主要系2022年底疫情放开后，2023Q1院内诊疗量增长带来的检测需求提升，以及部分公司新冠检测受益，带来板块高基数。呼吸道病原体检测个股关注度较高，相关个股受益于临床认知提升和精准医疗政策推动，一季度业绩表现亮眼，二季度有望延续高增长。此外，FDA批准九安医疗、万孚生物、东方生物在美呼吸道三联检产品，在Q3、Q4转化为业绩。2024年是安徽体外诊断检测试剂集采业绩兑现年份，头部企业有望充分受益。建议关注：IVD集采业绩兑现、呼吸道检测。 推荐标的：圣湘生物、英诺特。受益标的：九安医疗、万孚生物、新产业、亚辉龙。 已公布2024H1业绩预告公司，（1）圣湘生物：预计2024年半年度实现营业收入71,000.00万元，同比增长66%。归母净利润1.5亿元-1.65亿元，同比增长64%到80%。业绩增长主要系呼吸道检测收入高增长。（2）科华生物：亏损4000万元–5700万元，受市场环境变化、行业竞争加剧、集采政策推行等因素影响，公司上半年业绩下降。（3）达安基因：亏损3