暑期档票房市场持续升温，把握文娱行业投资机会

周报 暑期档票房市场持续升温，把握文娱行业投资机会 互联网行业 2024-07-15星期一 行情回顾： 上周（2024年07月08日-2024年07月12日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+2.77%，恒生科技指数周涨跌幅为+5.15%。美股市场道琼斯指、标普、纳指表现上涨，中概股周涨跌幅则为持续环比上涨。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.59%、+0.87%、+025%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.28%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+4.15%。。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+4.74%，表现于港交所一级行业排名中排名靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+4.88%，媒体板块涨跌幅为-0.1%，软件与服务版块表现排名在其他各行业中靠前。软件与服务板块PE-TTM为32.1x，位于近一年的92.7%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（23.8x）；软件与服务板块PS-TTM为3.3x，位于近一年的70.8%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术、互联网云服务、互联网电商表现上涨。目前纳斯达克100指数动态PE估值约38.4倍，位于过去一年表现约97.2%的分位。 行业要闻： 谷歌母公司拟斥资230亿美元收购网络安全初创公司WIZ 百度旗下“萝卜快跑”已在多个城市成立公司 上半年全国网上零售额70991亿元 TIKTOK在海外开启本地生活业务 “三国”SLG游戏“三足鼎立” 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 总体来看，由于目前中国经济与消费处于恢复性阶段，因此随着中报披露期临近，部分互联网企业可能面临业绩增长放缓或不达预期的风险。但港股在经历海外资金战术性回流，估值倍数已经有明显修复，虽然互联网公司在宏观经济压力下基本面的改善幅度不大，但目前互联网公司普遍回购和相对较低的估值，叠加政策持续落地和AI技术逐步改造业务提升效率，使得目前行业总体仍然有投资价值。此外随着暑期档票房市场持续升温，我们认为应该把握文娱行业投资机会。综上建议关注有优质技术及较高护城河的港股互联网公司，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）、Shopify （SHOP.US）。 证券研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年07月08日-2024年07月12日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+2.77%，恒生科技指数周涨跌幅为+5.15%。总体来看互联网板块中期业绩披露期临近，市场观望情绪开始酝酿，如果未来能持续在AI领域突破将有望为行业整体估值提供上升推力，同时未来估值水平的进一步提升还取决于宏观经济能否进一步稳步复苏。从基本面来看，在海外市场议息预期波动以及流动性偏紧的背景下，我们预计互联网板块将呈现震荡行情。美股市场道琼斯指、标普、纳指表现上涨，中概股周涨跌幅则为持续环比上涨。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.59%、 +0.87%、+025%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.28%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+4.15%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 8,000 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 1,600 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 15 7,000 6,000 1,40010 1,2005 5,000 0 1,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 -5 -10 -15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+4.74%，表现于港交所一级行业排名中排名靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+4.88%，媒体板块涨跌幅为-0.1%，软件与服务版块表现排名在其他各行业中靠前。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% 0% -2% -4% 0% -2% -4% -6% -6% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年07月12日，软件与服务板块PE-TTM为32.1x，位于近一年的92.7%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（23.8x）；软件与服务板块PS-TTM为3.3x，位于近一年的70.8%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数恒生科技指数PS-TTM 恒生科技指数PS中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数 404.5 354 303.5 253 2.5 20 2 15 1.5 101 50.5 00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现上涨，而中概股市场同样表现良好，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术、互联网云服务、互联网电商表现上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约38.4倍，位于过去一年表现约97.2%的分位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 15 10 5 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% -5-2% -10 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM 纳斯达克100指数PE中位数 分位数 45 40 35 30 25 20 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表1：上周互联网板块重点公司表现 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现上涨，其中百度集团、阜博集团实现了大幅上涨。 社交娱乐板块：普遍表现为上涨，其中挚文集团、快手、哔哩哔哩实现了大幅上涨。 电商板块：普遍表现为上涨，其中宝尊电商、京东、阿里巴巴实现了大幅上涨。 游戏板块：普遍表现上涨，其中腾讯、金山软件、祖龙娱乐实现了大幅上涨。 细分板块证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅市值（亿人民币）市盈率市销率 软件 3690.HK 9888.HK 0241.HK 0268.HK 9878.HK 0354.HKKC.O1896.HK 2013.HK 9923.HK 9699.HK 3738.HK 1860.HK 6608.HK 0909.HK 0596.HK 美团-W 百度集团-SW阿里健康金蝶国际汇通达网络 中国软件国际 金山云猫眼娱乐微盟集团 移卡顺丰同城阜博集团汇量科技百融云-W明源云 浪潮数字企业 -0.5 3.8 3.5 1.0 0.7 -6.6 5.1 6.9 -3.0 4.4 -1.2 3.8 6.6 -14.2 1.0 4.7 1.1 48.7 -14.3 -21.9 -32.3 -25.8 -25.6 -26.5 -13.3 -48.3 -30.0 10.8 -46.9 -22.4 -31.0 -21.9 52.5 6,921.5 2,549.4 486.5 252.8 115.9 112.2 50.3 82.4 41.9 41.7 98.1 26.6 32.4 41.9 38.8 36.1 43.32.4 12.71.9 54.71.8 -119.54.3 25.60.1 15.60.6 -2.60.7 9.01.7 -5.51.9 355.61.0 192.30.8 -372.11.5 17.60.4 12.21.5 -6.62.3 17.80.4 3.9 7.4 -11.4 9.4 -0.3 1.6 2.5 7.2 -0.3 7.9 7.8 -3.8 12.4 15.2 2.3 视频娱乐 1024.HK TME.N9626.HKIQ.O0772.HKWB.O9899.HKYY.OMOMO.OHUYA.NZH.NDOYU.O9911.HK 快手-W 腾讯音乐哔哩哔哩-W 爱奇艺阅文集团 微博云音乐欢聚 挚文集团虎牙直播 知乎斗鱼 赤子城科技 3.4 3.3 3.0 2.5 7.5 6.6 -7.2 69.5 45.8 -18.0 -9.0 -14.5 7.0 -12.6 8.2 40.5 -45.0 80.7 2.8 1,959.4 1,851.6 525.2 273.8 247.8 147.5 189.1 146.1 90.4 71.4 21.7 38.7 43.6 17.11.6 35.56.7 -10.52.3 13.90.9 30.53.5 7.11.2 25.62.4 5.60.9 5.70.8 -41.11.1 -2.60.5 -57.60.8 8.41.3 106.7 -2.5 -4.4 -4.3 -3.4 0.0 -3.5 -3.4 11.1 .9 11 -6.3 -3.5 5.8 4.2 5.7 8.5 3.3 4.1 7.1 9.8 电商 9988.HK PDD.O9618.HKVIPS.N1797.HK 9991.HK 阿里巴巴-SW 拼多多京东集团-SW 唯品会东方甄选宝尊电商-W 4.8 3.7 6.3 5.7 -6.8 5.9 -2.7 2.4 -18.6 -56.6 4.4 13,853.3 14,105.3 3,256.6 545.8 113.6 12.3 17.21.5 17.64.7 12.90.3 6.30.5 17.82.2 -4.70.1 12.3 15.1 -4.0 6.6 9.1 4.6 7.5 游戏 0700.HK 9999.HK 3888.HK 2400.HK 0799.HK 0302.HK 9990.HK 腾讯控股 网易-S金山软件心动公司 IGG 中手游祖龙娱乐 4.5 -1.1 7.0 -1.3 -2.5 0.0 9.6 1.8 -3.9 4.2 -4.1 -5.2 -2.8 36.4 4.0 -4.0 66.5 -14.2 -29.0 -24.0 33,923.7 4,223.1 281.3 74.5 29.8 23.4 10.9 25.65.4 13.84.0 48.53.2 -89.12.2 44.70.6 -115.50.9 -3.41.2 6.8 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 证券代码 证券名称 周涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 市值（亿美元） 市盈率 市销率 AMZN.O 亚马逊(AMAZON) -2.8 -2.5 28.0 20,239.85 53.71 3.43 MSFT.O 微软(MICROSOFT) -3.0 -2.7 21.1 33,709.22 39.11 14.25 GOOGL.O 谷歌(ALPHABET)-A -2.9 -2.6 32.6 22,870.95 27.75 7.19 META