铜周报：LME持续交仓，铜价震荡走势

铜周报：LME持续交仓，铜价震荡走势 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 6 铜矿 本周铜精矿现货TC报3.24美元/吨，较上周增长1.41美元/吨，年中谈判以后，现货TC逐步抬升，市场成交也开始回暖。 精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所 以中国铜供应充足。 国内：国内电铜产量超预期，6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，同比增加9.49%。1-6月累计产量为591万吨，同比增加6.46%。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，同比增加9.8%。 进出口：5月精铜进口量34.69万吨，同比增长17.57%，刚果金的铜到货多，5月精铜出口量为7.38万吨，同比增长312%，5月出口利润打开，冶炼厂大量出口铜到海外。预计6-7月精铜进口量下降至30万吨；冶炼厂5月份大量锁定出口比价，预计6月出口量维持在8万吨，7月份出口量下降至2-3万吨。 废铜 受国务院783号令、反向开票以及废铜货源紧张等因素影响，进入7月后，江西地区再生铜加工企业开工率出现大幅降低。据初步统计数据显示，仅江西地区使用再生铜制铜杆加工企业停产/减产，产能规模已超250万吨。截止至7月8日当周，减产停产已扩散至河南、湖北、安徽等地。预计7月国内再生铜杆行业将进入停滞期，等待政策进一步明朗，这也将对国内废铜供需以及废铜制杆造成较大影响。 消费 本周精铜消费尚可，一方面是因为铜价回落至80000以下以后，下游补库情绪不错，另外一方面废铜杆大量停产，利好精铜消费。从终端来看，光伏、风电、新能源汽车等板块呈现高增速，空调7月排产与去年同期持平，房地产表现依旧不佳。 库存 截至7月12日，全球铜显性库存为69.43万吨，比上周增加0.17万吨。LME持续垒库，国内冶炼厂出口到LME的铜继续交仓，预计LME会交仓到7月底至8月初。国内社会库存去库，国内消费转好，进口减少，7月份国内可能会持续去库。 逻辑分析 境外铜库存仍然在垒库中，LME铜库存最少垒库到7月底，COMEX铜库存小幅增加，市场对逼仓担忧缓解；不过国内废铜紧张，加上下游比较认可80000以下的价格，三季度国内可能持续去库。最近铜价依托9500美元/吨一线，维持震荡走势。交易策略 单边：最近伦铜以9500美元/吨为底震荡，等待海外垒库结束后买入。 套利：观望 期权：卖CU2408P77000 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 GALAXYFUTURES3 截至7月12日，全球铜显性库存为69.43万吨，比上周增加0.17万吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 80 70 国内铜社会库存为38.86万吨，60 40 较上周下降2.12万吨。50 30 20 保税区库存为9.85万吨，较上周10 全球铜显性库存 增加0.14万吨。0 300000 225000 150000 75000 0 LME铜库存为20.62万吨，较上周增加1.46万吨，国内冶炼厂运往LME的铜陆续到货，预计LME会至少交仓到7月底。 COMEX铜库存为9396短吨，较上周增加449短吨，最近美国精铜进口小幅增加，COMEX铜库存小幅回升。但是我们了解到，7月份美国进口量并不是很多，可能8月份以后集中到货。 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存 短吨吨 2021年2022年2023年2024年 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 100000 1,000,000 90000 900,000 80000 800,000 70000 700,000 60000 600,000 50000 500,000 40000 400,000 30000 300,000 20000 200,000 10000 100,000 0 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 GALAXYFUTURES6  本周铜价震荡回落，下游消费逐渐转好，一方面是因为下游在80000以下逢低补库，另外一方 美元/吨 LME0-3 元/吨 铜进口盈亏 面783政策和反向开票政策导致 0.00 2000 8.5 废铜杆企业大量关停，利好精铜消费。另外从上周开始，国内进 -20.00-40.00 1000 8.3 口减少。本周国内铜社会库存为 -60.00 0 8.1 38.86万吨，较上周下降2.12万 -80.00 -1000 7.9 吨。 -100.00-120.00 -2000 7.7  海外方面，由于LME持续交仓， -140.00-160.00 -3000 7.5 且预计会交仓到7月底，LME0-3价差扩大至160美元/吨附近。 -180.00 现货进口盈亏（左）沪伦比值（右） 沪铜当月-3个月月差 本周铜价回落，进口亏损收窄至 200元/吨附近。 元/吨元/吨 国内社会库存仍然处于高位，所以进口盈利无法持续打开，基本上还是处于频繁亏损的状态。 1,000 上海地区升贴水 800 600 400 200 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 0 -200 -400 -600 -800 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 本周铜精矿现货TC指数报3.24美元/吨， 较上周反弹2.11美元/吨，年中谈判以后， 现货TC逐步抬升，市场成交也开始回暖。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 消息面上，卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿于2024年第二季度产铜10.1万吨，2024年上半年共产铜18.7万吨。卡莫阿–卡库拉III期选厂比原计划提前竣工，并于2024年6月10日正式出产首批精矿，带料试车即将完成。6月10日至今，III期选厂已出产精矿含铜1,100吨。卡莫阿–卡库拉2024年产铜44万–49万吨的生产指导目标将保持不变。 智利5月铜矿产量44.5万吨，同比增长 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 铜精矿现货TC 2022年2023年2024年 8.89%，主要是escondida铜矿和QB2 刚果金铜矿产量 铜矿产量增加，Codelco下面铜矿产量 千吨美元/吨 与去年基本上持平。 CSPT小组于7月10日在上海召开2024年第二季度总经理办公会议，并敲定2024年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。会上就五矿铜业(湖南)有限公司、包头华鼎铜业和云南锡业股份有限公司成为CSPT观察员企业进行表决。 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-07-162022-07-162023-07-16 2022年2023年2024年(20.00) 精铜供应加总 SMM电解铜产量 6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨， 同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨 增加2万吨。1-6月累计产量为591.83吨吨 万吨，同比增加35.91万吨，增幅为 6.46%。3-5月份铜价上涨以后，废铜供应充足，粗铜加工费反弹至2100元/吨，冶炼厂储备了大量的阳极铜库存，造成精铜产量超出预期。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。 5月精铜进口量34.69万吨，同比增长17.57%，1-5月份进口161.48万吨，同比增长18.86%，刚果金等国家进口量多。 1500000.00 1000000.00 500000.00 0.00 精铜进口量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 0.00 精铜出口量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年  5月精铜出口量为7.38万吨，同比增长312%，1-5月份出口量为14.42万吨， 吨 吨 同比下降持平，今年一季度出口窗口打 500000.00 80000.00 开机会少，冶炼厂出口减少。5月份出口利润打开， 400000.00 60000.00 300000.00  预计6-7月份精铜进口量维持在30万吨， 200000.00 40000.00 刚果金来中国的铜持续维持在高位，但 100000.00 20000.00  是智利铜减少。6月份出口量也6-8万吨左右，7月份下降至2-3万吨，LME可能会垒库到7月中 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 旬。 2022年 2023年 2024年 2022年2023年2024年 废铜供应   10 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 1月 2022年 2月 3月 4月 2023年 5月 6月 7月 2024年 8月 9月 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 2024-03-24 2024-04-24 2024-05-24 2024-06-24 2023-01-06 受国务院783号令、反向开票以及废铜货源紧张等因素影响，进入7月后，江西地区再生铜加工企业开工率出现大幅降低。据初步统计数据显示，仅江西地区使用再生铜制铜杆加工企业停产/减产，产能规模已超250万吨。截 止至7月8日当周，减产停产 已扩散至河南、湖北、安徽等地。 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 预计7月国内再生铜杆行业将进入停滞期，等待政策进一步明朗，这也将对国内废铜供需以及废铜制杆造成较大影响。 吨 150000.00 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-