锌周报：LME大户交仓打压 锌价冲高回落

锌周报：LME大户交仓打压锌价冲高回落 大宗商品研究所：师富广 期货从业资格证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 交易复盘 矿山减产、09合约挤仓、 库存去化、节前备货 美元指数大涨、LME市场 空头集中交货砸盘 矿山新增托克减产，俄罗斯矿山火灾延迟新增产能释放 宏观偏空美联储鹰派、银行业危机；产业供需转向过剩，供应大增、需求塌陷、能源价格下滑；成本塌陷，能源价格大跌； 成本支撑、矿山减产、国内夏季季节性检修、美元指数弱势下跌； 10月产量大幅增长、节后需求平淡价格回落 万亿地方债刺激基建、下游逢低补库备货，库存小幅去化； LME市 场空头集中交货 交易策略——维持震荡： 下有海外矿山减产成本支撑提振锌价上有需求疲软抑制高度 事件刺激干扰价格走势需求较弱预计反弹高度有限 基本面方面：锌价在海外触发矿山减产国内政策预期好转的共振下触底反弹，但是由于现货市场需求维持疲软，叠加冲高后空头集中交仓，价格在前高处承压回落； 交易策略方面： 目前仍处于全球经济走缓，有色金属延续经济熊市的周期，但是由于通胀导致海外成本上升，成本上移，矿山减产延缓了熊市进程； 下半年以来矿山在2500美元以下的陆续减产，验证下方成本支撑的有效； 而在产量方面尚未传导至冶炼端，当前冶炼端维持高产使得当前海内外供需维持宽松， 国内的政策带来一定的需求向好预期，但是海外需求的拉跨拖累国内市场，使得锌价整体处于震荡的走势，预计锌价仍将维持宽幅震荡； 本周锌价回落至2.13万元附近后，下游补库氛围好转，逐渐开始形成支撑力量，预计价格在2.08~2.1万元附近可轻仓试反弹；衍生品策略方面，震荡预期下，此前21800-20600双卖期权策略即将到期，建议择机止盈； 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2000-01 2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12 2013-01 2014-02 2015-03 2016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08 2021-09 2022-10 1.1现货升水维持疲软 月差（当月-连三） 现货市场维持宽松，现货市场表 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差 上海基差 广东基差 1500 1000 500 0 -500 主流消费地基差情况：对主力月 海外升贴水 当月-连三 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023-06-292023-07-292023-08-292023-09-292023-10-29 精炼锌升贴水（美元/吨） 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 - FarEast-WesternRefinedMetal EuropeRefinedMetalEx-Works USMidwestRefinedMetalDelivered 现一般，本周现货升水先跌后涨，后面咋锌价回落后，升水略有反弹，截至周五，上海地区对2312合约升水50，环比持平。 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LMEcash-3M 1.2海外库存大幅增加LME集中交仓 社会库存 保税区库存 据SMM调研，截至本周五（11月17日），万吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 SMM七地锌锭库存总量为10.55万吨，较11月10日增加0.75万吨，较11月13日增加0.07万吨，国内库存录增。 仓单 LME库存 其中上海市场库存增加主要是市场到货正常，且有进口补充，同时上半周锌价高位出货不畅，库存累增；广东市场库存下降，主要是周内到货偏少，下游逢低采购，库存下降；天津市场恰逢交割，市场存在移 库的情况，库存下降。整体来看，原三地吨吨 沪锌仓单季节图 1400002020年2021年2022年2023年 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 300000 100000 250000 80000 200000 60000 150000 40000 100000 20000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1 0 1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 库存增加0.13万吨，七地库存增加0.07万吨； LME库存较上周五大幅增加6.29万吨至13.3万吨； SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数 2020年2021年2022年2023年 31 29 27 25 23 21 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1.3产业链库存数据 港口锌精矿库存 冶炼厂原材料库存可用天数 目前港口库存整体变动有限： 冶炼厂原料库存截至10月底，约24.3天，上个月底是25.4天； 冶炼厂锌锭库存，截至10月底，约6.86万吨，环比上月底增加0.28万吨； 加工厂原料库存维持低位，截至 10月底约3.5万吨，基本持平； 万吨天 连云港锌精矿库存 252020年 2021年 2022年 2023年 20 15 10 5 0 冶炼厂锌锭厂库 加工厂原料库存 万吨万吨 SMM冶炼厂锌锭库存 2020年2021年2022年2023年 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM冶炼厂锌锭库存 2020年2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM 1.4进口窗口持续关闭 矿石进口利润 锌锭进口利润走势 截至11月17日，锌精矿进口利润约-915元/吨，较上周五基本持平，本周持续处于进口亏损的状态； 24,000 锌矿进口盈亏 SMM0#锌锭-平均价 2,000 1,500 1,000 22,000 500 0 -500 20,000 -1,000 -1,500 18,000 2023-03-03 -2,000 2023-08-03 矿山利润走势 冶炼利润走势 进口盈亏:锌:现货 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2021-10-29 2021-11-29 2021-12-29 2022-01-29 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 截至11月17日，锌锭现货进口窗口维持关闭，进口利润约-746元 /吨，上周同期为-867元/吨； 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2500 国内锌上下游利润 精炼锌企业生产利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2.1矿山国内小幅增产海外矿山减产 根据SMM数据，10月份锌精矿产量32.96万吨，当月同比+2.63%，累计同比+3.69%；预计11月份产量32.63万吨，当月同比-2.16%，预计累计同比 +3.11%； 截至8月，全球锌矿产量103.58万吨，当月同比减少4.51%，1-8月份累计产量808.47万吨，累计同比减少1.49%，此前锌矿亏损减产的影响体现出来； 45 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 40 35 30 25 20 15 10 上周俄罗斯矿山大火事故提振市场情绪，但实际影响有限，此前11月初，托克旗下矿山因亏损关停北美田纳西州的锌矿山，该矿山去年产4.5~5万金属吨/年；此前9月初，葡萄牙的Ajustrel，10万金属吨、以及澳洲个别矿山的停产保养等；而7月份的时候，欧洲Tara矿山减产13万金属吨。 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 千吨万吨 950900 26 850 24 800 22 750 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月 炼企原料库存 矿石港口库存 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 连云港锌精矿库存 252020年 2021年 2022年 2023年 20 15 10 5 0 SMM锌精矿产量 2021年2022年2023年 36 34 32 30 28 7月8月9月10月11月12月 万吨万吨 2.2锌矿进口仍处高位，锌锭进口维持高位 精矿进口量 矿石加工费 进口锌精矿季节图 500,000 2021年 2022年 2023年 400,000 300,000 200,000 100,000 0 锌锭进口量 6000 250 5500 5000 200 150 4500 100 2023年1-8月锌精矿进口来源 厄立特里亚 俄罗斯 8% 7% 土耳其 4% 蒙古 5% 哈萨克斯坦 9% 秘鲁 29% 澳大利亚 秘鲁 哈萨克斯坦蒙古 土耳其墨西哥智利俄罗斯摩洛哥 厄立特里亚 缅甸 澳大利亚 36% 缅甸 2% 2023年9月进口锌精矿为43.2万实物吨，当月同比增加10.81%，2023年1-9月锌精矿累计进口量为万实物吨，累计同比增加23.42%，增速放缓； 精炼锌净进口量 100,000 2020年 2021年 2022年 2023年 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20,000 -40,000 2023年9月精炼锌进口5.31万吨，上个月进口2.93万吨，进口量环比大增；去年同期进口几乎为0附近。 锌精矿加工费持续回落，本周进口TC环比减少10美元至90美元；国产TC下滑100至4650元； 实物吨元/吨美元/干吨 7000 Zn50湖南国产TC(周)Zn50广西国产TC(周) Zn50内蒙古国产TC(周)进口锌精矿TC（周） 350 6500 300 40003500 50 3000 0 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月11月12月 2018-05-11 2019-05-112020-05-11 2021-05-11 2022-05-11 2023-05-11 锌锭进口来源 2.3精炼锌10月产量再创新高 全球精炼产量 欧洲精炼锌产量 2023年10月SMM中国精炼锌产量为 6