铜周报：CME接棒LME，开始集中交仓

铜周报：CME接棒LME，开始集中交仓 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 6 铜矿 本周铜精矿现货TC指数报6.41美元/吨，较上周增加0.51美元/吨。铜矿供应依然紧张，预计下半年铜矿供应将会出现负增长，而且下半年印尼两家冶炼厂、印度Adani冶炼厂及卡莫阿粗炼投产，将加剧铜矿供需失衡情况。国内数家冶炼厂从7月份开始减产，但是由于冶炼产能过大，仍然无法逆转铜矿紧张的局面。 精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼湿法铜生产顺利、金诚信Lonshi湿法矿投产；智利5-6月份精铜产量回升；印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增幅为7.11%。目前已经有数家冶炼厂开始降低产能利用率，但是西南铜业爬产比较快，而且冶炼厂检修高峰已过，预计8月份以后电铜月产量在98-100万吨左右，精铜产量平均增幅1%，较上半年收窄。 进出口：7月中国精铜进口量27.6万吨，同比下降3.91%；预计8月份精铜进口量28万吨，刚果金来的铜依然在高位，但是南美铜减少。出口方面，7月精铜出口量为7万吨，同比增长155%，预计8月份出口基本上恢复至1-2万吨正常水平。随着国内出口恢复正常，LME铜库存交仓已经是尾声，但南美发送到美国的铜7月底才陆续到货，COMEX在8-9月份集中交仓。 废铜 江西和湖北等省份陆续有废铜厂复产，但是由于政策不明朗，大部分企业还在停产观望中，整体开工率仍然低迷。阳极铜供应紧张，下半年数家冶炼厂选择减产应对。 消费 本周铜价重心较上周上移，下游企业进入观望状态，新增订单减少。但是由于前期点价的订单比较多，下游企业还在排产，仍然维持高开工率。 库存 截至8月23日，全球铜显性库存为69.99万吨，比上周五下降0.79万吨。国内社会库存和保税区库存下降，LME铜库存和COMEX铜库存增加，预计LME铜库存交仓基本上结束，CME还在集中交仓。 逻辑分析 宏观方面，美国经济数据走弱，经济衰退的预期增加。基本面方面，境外铜库存还在交仓中，LME交仓本月结束，不过南美发到美国的精铜在7月底才开始到货，COMEX铜8-9月份集中交仓，近期交仓开始加速；国内方面，从上周起铜价反弹后，下游观望情绪增加，而且废铜杆厂也开始复产，国内去库力度开始放缓，现货升贴水下滑。总体来看，现在全球铜库存还处于70万吨高位，而且海外还在不断交仓，铜价没有持续上行的动力。 交易策略 单边：沪铜缺乏持续上行动力，74000-75000左右做好库存保值。 套利：关注沪铜2409-2411合约的正套机会。 期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 GALAXYFUTURES3 沪铜主力和LME3Month 元/吨 90,000.00 5月22日以后，COMEX逼 仓风险缓解，LME持续垒库， 铜价展开回调 美元/吨 12000 85,000.00 80,000.00 75,000.00 2023年11月，巴拿马铜矿停产， 2023年12月，英美资源宣布将其2024年的 5月9日以后，COMEX铜率先发动逼仓，三大交易所铜价都创出历史新高 4月中旬，英美制裁俄金属、巴西刚果金赞比亚铜矿干扰，沪铜突破78000元 3月13日中国重点冶炼厂在北京召开会议，会议上同意削减一 LME持续交仓，伦铜跌破9500美元/吨 11000 10000 70,000.00 11月28日，巴拿马最高法院裁定巴拿马铜矿运营合同违宪。 铜产量指导从原先的91-100万吨下调至73-79万吨。 些亏损产能开工率，沪铜突破 70000关口。 3月29日CSPT小组召开2024年一季度总经理办公室会议，倡议联合减产5-10% 9000 8000 65,000.00 60,000.00 7000 55,000.00 2023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-272024-07-27 沪铜主力（左）LME3M（右） 6000 GALAXYFUTURES4 截至8月23日，全球铜显性库存为69.99万吨，比上周五下降0.79万吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 80 70 国内铜社会库存为28.35万吨，60 40 较上周下降1.81万吨。50 30 20 保税区库存为7.87万吨，较上周10 下降0.52万。0 375000 300000 225000 150000 75000 0 LME铜库存共31.55万吨，较上周下降0.65吨，预计LME库存交仓基本结束。 全球铜显性库存 COMEX铜库存为31315短吨， 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存 短吨吨 2021年2022年2023年2024年 较上周增长6892短吨。南美发往美国铜7月底集中到货，预计8-9月份集中交仓。 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2021年2022年2023年2024年2019年2020年2023年2024年 GALAXYFUTURES5 本周铜价重心较上周上移，下游 采购情绪受到抑制，加上部分废 美元/吨元/吨 LME0-3 铜制杆企业开始复产，替代精铜消费，市场新增订单开始边际转弱，现货升贴水从升水50-升水90下调至贴水20-升水20。 由于前两周点价的量很多，还在陆续出库，所以本周社会库存还在下降，但是去库量已经开始放缓。沪铜75000是下游心理的分水岭，如果铜持续上涨至75000以上，市场可能会从去库转变为 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 垒库。 0.00 铜进口盈亏 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 -140.00 -160.00 -180.00 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货进口盈亏（左）沪伦比值（右） 8.5 8.3 8.1 7.9 7.7 7.5 元/吨元/吨 海外方面，预计LME交仓已经基本接近尾声，可以考虑布局外盘的正套策略。 1,000 800 600 400 200 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 2024-08-10 0 -200 -400 -600 -800 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 本周铜精矿现货TC指数报6.41美元/吨， 较上周上涨0.51美元/吨。目前铜精矿市 场依然紧张，下半年铜矿产量或陷入负 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 增长，而印尼两家冶炼厂及印度Adani粗炼投产，将加剧铜精矿市场的失衡情况。从7月份开始，国内多家冶炼厂开始降低产能利用率。不过在铜精矿巨大的缺口下，铜精矿加工费还是比较低迷。 2024年8月17日，Escondida主要工会同意管理层提出的提高薪资条件，包括约32,000美元奖金及2,000美元软贷款，从而暂停了罢工，缓解了全球铜供应的担忧。 8月12日，Lundin矿业表示，将逐步削 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 刚果金铜矿产量 铜精矿现货TC 减Caserones铜矿的生产活动，此前该公司在智利的一小部分员工因集体谈判 千吨美元/吨 协议失败而采取行动，8月24日Caserones铜矿工人工会接受工资提议，持续近两周的罢工活动结束。 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-08-272022-08-272023-08-27 2022年2023年2024年(20.00)  7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增 吨 精铜供应加总 吨 SMM电解铜产量 幅为7.11%。从7月份开始，受到原料紧缺影响，数家冶炼厂开始减产，但是西南铜业爬产比较快，加上检修高峰过后，冶炼厂有复产的需求，预计8-12月 150140130120 120110100 份电解铜产量在500万吨左右，月产量环比上半年并没有下降，同比增幅下降至1%。 110100 908070 908070  7月精铜进口量27.6万吨，同比下降3.91%，1-7月份进口207.7万吨，同比 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 增长13.31%，刚果金等国家进口量多，接近中国精铜进口量的一半。 2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 精铜进口量 精铜出口量 7月精铜出口量为7万吨，同比增长 155.08%，1-7月份出口量为37.2万吨， 同比增长89.24%，5月份出口利润大幅吨吨 打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 预8月份精铜进口量28万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 预计8月份出口下降至2万吨左右，随着国内出库恢复正常，LME垒库可能基本上结束。 50 45 35 30 25 40 20 15 10 123456789101112 2022年2023年2024年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 本周再生铜加工开工率小幅回暖，江西、湖北等省份部分企业开始复产。但是由于各地政策不一致， 南方粗铜加工费 精废价差 元/吨元/吨 而且不少大型企业对政策保持担忧，大部分企业仍然处于观望状态。 粗铜和阳极铜供应紧张，粗铜加工费900元/吨水平，受原料紧张的影响，冶炼厂开始降低产能利用率。但是由于精铜产能越来越大，所以精铜产量环比并没有很大降幅。 2500 2000 1500 1000 500 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 202